寿险边际改善趋势显著 预计后续负债端将继续回暖

寿险方面，国寿、平安、太保、新华、太平、人保1-4月原保险保费收入同比分别为+14.4%、-7.4%、+ 0%、+ 33.1%、-2.4%、+ 0.9%；平安1-4月个人业务新单同比-17%，4月单月同比-6%；2)财险方面，人保、平安、太保、太平1-4月原保险保费收入同比分别+2.9%、+8.5%、+ 11.1%、+0.2%。

　　6家上市寿险公司保费收入合计同比+4.9%，4月单月总保费收入合计+17.7%，相较于2月、3月的负增速显著回暖，预计主要源于线下展业的逐步恢复、居民保障需求的提升、以及各家公司较为积极的业务推动策略。

　　平安：

　　4月单月个人业务新单同比增速从-21.9%大幅收窄至-6.0%，单月新单保费94亿元，1-4月个人业务累计新单同比增速从-19.1%收窄至-17.0%，新单同比增速显著改善。借鉴去年安心百分百的成功经验，4月1日推出新产品守护百分百(主险两全+附加重疾)，预计该产品的价格和形态竞争力较强，有利于新人出单与留存。通过新产品运作及旧产品升级迭代，缓解新单增长压力。

　　国寿：

　　1-4月总保费同比+ 14.4%，4月单月总保费同比+32%。产品方面，4月主力产品为国寿福庆典版(保障型)，同时以附加万能账户的结算利率优势推动鑫尊宝庆典版(年金险附加万能账户)和鑫账户尊享版(2016年开门红老两全险) 销售。预计公司在实现新单规模快速扩张的同时，也拉动主险的期交业务增长。人力方面，预计公司在疫情期间全面简化线上增员流程，我们判断4月人力规模仍有提升。

　　新华：

　　1-4月总保费同比+ 33.1%，4月总保费同比+23.8%。预计4月起，公司已聚焦保障型产品销售，以“健康无忧(宜家版)”作为产品推动主线，以产品组合的形式提高件数、提升件均；同时推出高价值率年金险产品，通过健康险+年金险的双产品策略提升价值，我们判断4月价值率有所提升。考虑公司2020Q2-Q4的新单基数较低，预计后续新单仍将保持高增，价值有望持续改善。

　　太保：

　　1-4月总保费同比0%，4月总保费同比+10.3%。产品方面，预计继续围绕核心重疾险产品“金福”系列，并推出“双升级”(重疾保障升级+万能账户升级)。预计公司5月起全面恢复线下考勤，后续队伍活动率有望提升，利好销售好转。

　　太平：

　　1-4月总保费同比-2.4%，4月总保费同比+22.4%。预计4月主力产品为“太平福禄附加重疾”，保障10种高发特定疾病，产品件均低、性价比高，预计仅针对老客户销售。我们判断，公司4月单月新单和价值高增长主要由老客户加保贡献。

　　财险方面，4家上市财险公司总保费收入合计同比+5.7%，4月单月保费收入合计+12.0%，增速显著回暖，主要源于新车销量提振，驱动车险单月同比增速明显好转。

　　人保：

　　1-4月总保费同比+2.9%，4月保费同比+7.2%。其中，1-4月车险同比 + 0.5% ，相较于 3 月 ( 同比-3.5%)显著改善；意健险同比+ 18.1%、农险同比+17.0%、责任险同比-0.2%、企财险同比-1.9%、信用保证险同比-51.2%、货运险同比-9.4%

　　平安：

　　1-4月总保费同比+8.5%，4月总保费同比+21.0%，大幅回暖，其中：车险保费单月同比+10.7%，较3月+2%继续好转，预计源于4月新车销量持续回暖；非车险单月同比+26.8%，意健险单月同比+26.2%保持稳健增长，受疫情影响较小。

　　投资建议：

　　预计后续负债端将持续改善，得益于线下展业恢复+保障需求提升+各家积极的业务推动策略；资产端边际改善，考虑债市基本面和供需影响，后续长端利率下行空间有限。目前保险估值低位，资负两端均改善，推荐中国平安、新华保险。