4月海外资本大笔加仓人民币债券1414亿：主动投资型机构准备出手城投债
时间：2020-05-09 07:35:04 来源：21世纪经济报道
[导读]随着中国经济率先走出疫情阴霾，海外资本加仓人民币债券的热情又被点燃。中国外汇交易中心数据显示，4月境外机构投资者共达成人民币债券现...
随着中国经济率先走出疫情阴霾，海外资本加仓人民币债券的热情又被点燃。
中国外汇交易中心数据显示，4月境外机构投资者共达成人民币债券现券交易7854亿元，同比增加106%，其中净买入1414亿元。
“一是疫情期间中美利差一度走阔至185个基点，加之人民币汇率波动相对平稳，吸引了不少海外投资机构；二是随着3月美元荒状况得到缓解，海外投资机构在4月回补此前抛售的人民币债券头寸。”对冲基金BMO Capital Markets策略分析师Aaron Kohli对21世纪经济报道记者说。
德意志银行机构客户业务中国区主管刘洋向记者表示，当前参与人民币债券投资的海外机构，仍以被动资金为主。加仓的人民币债券品种，主要以国债、政金债、高资质大行股份行存单、具有国际评级的超3A央企信用债、外资企业发行的熊猫债与境内ABN为主。
“随着国内金融市场对外开放举措持续落地，越来越多主动管理型对冲基金将进入人民币债券市场。”刘洋说。
5月7日，中国人民银行、国家外汇管理局发布了《境外机构投资者境内证券期货投资资金管理规定》，其中包括落实取消合格境外机构投资者和人民币合格境外机构投资者境内证券投资额度管理要求，对合格投资者跨境资金汇出入和兑换实行登记管理；实施本外币一体化管理，允许合格投资者自主选择汇入资金币种和时机；大幅简化合格投资者境内证券投资收益汇出手续，取消中国注册会计师出具的投资收益专项审计报告和税务备案表等材料要求，改以完税承诺函替代等。
此举令海外机构参与境内人民币债券投资的操作流程与国际惯例进一步接轨，有助于吸引大量主动投资型机构入场。
“此前，海外主动投资型对冲基金认为，投资收益汇出需缴纳审计报告、税务材料，可能暴露投资操作私密性，因此对参与境内人民币债券投资比较犹豫。如今这样的顾虑一举消除了。”一位美国债券投资型对冲基金经理透露。
21世纪经济报道记者多方了解到，一些嗅觉敏锐的海外对冲基金，已开始买入国内经济发达地区城投公司发行的2-3年期限高收益人民币城投债。
海外机构纷纷补仓
“3月因美元荒抛售人民币债券的海外机构，4月份基本都回来补仓了。”一位香港银行债券交易员向记者透露。3月中旬全球金融市场爆发美元荒，不少海外被动投资型机构不得不减持人民币债券筹资回流，应对巨大份额赎回压力，如今状况好转，4月他们都在积极重返人民币债券市场。
一家跟踪彭博巴克莱全球综合指数的海外ETF机构交易主管坦言：“3月份抛售了约6亿元人民币利率债，以应对赎回压力，如今我们要求必须在4月份完成补仓，确保债券投资组合中人民币债券投资比重能契合彭博巴克莱全球综合指数里的人民币债券权重比例。”
“目前我们的收益增强型投资组合里超配了人民币利率债。一方面中美利差一度达到185个基点，相当诱人；另一方面人民币汇率走势相对平稳，汇率风险对冲操作成本较3月低了20多个基点，抬高了实际投资回报。”上述交易主管说。
刘洋表示，美元荒得到逐步缓解后，当前海外指数跟踪型配置基金与储备配置型资金的流入，将持续到下半年。
除了被动投资型基金持续加仓，主动投资型对冲基金也在跃跃欲试。
“此前我们对资金进出与换汇操作时机无法自主选择，以及一系列操作要求难以接受，才对参与境内人民币债券投资比较犹豫，如今5月7日出台了新规，点燃了我们的投资兴趣。”上述美国债券投资型对冲基金经理说。不同于被动投资型资金关注利率债等高信用评级人民币债券品种，他们倾向在信用债、城投债领域博取更高的投资回报。
“目前我们基金正在评估部分城投平台在境外美元债与境内人民币债券之间的价差套利机会，若时机成熟将开展套利操作。”上述对冲基金经理说。
资本重返新兴市场债券有顾虑
4月海外资本加仓人民币债券1414亿元，是当月全球资本重返新兴市场债券的一大标志。
据国际金融协会（IIF）统计数据显示，4月欧美资本回流新兴市场债券的投资额达到151亿美元。
在Aaron Kohli看来，这主要得益于美元荒状况缓解，驱动欧美资本开始补仓，但未必显示新兴市场债券正重获欧美资本青睐。
“尤其是近期阿根廷面临第九次主权债券违约，压低了欧美机构投资新兴市场债券的信心。”Aaron Kohli指出。一是欧美机构意识到，疫情全球蔓延导致众多新兴市场国家大宗商品出口骤降，这些国家恐难以维持巨额经常账户赤字，不得不持续消耗外汇储备救急，可能再度出现外汇短缺与主权债务兑付违约；二是不少新兴市场国家疫情尚未得到控制，经济增速大幅降低，各类资产投资风险居高不下。
这使新兴市场资本流入与汇率指数回升出现明显“背离”。尽管4月新兴市场债券净流入额达151亿美元，但当月摩根士丹利资本国际新兴市场货币指数（MSCI Emerging Markets Currency Index）涨幅不到0.7%，显示不少欧美机构仍担心疫情冲击将令新兴市场国家经济陷入困境，进而触发新的资本流出潮。
“除了中国等少数国家走出疫情冲击，经济开始企稳反弹的新兴市场正赢得更多欧美长期资本的青睐。但部分新兴市场国家仍面临资本流出与经常账户赤字扩大的困境，不得不向IMF寻求紧急美元贷款援助。”BK Asset Management宏观经济研究主管Boris Schlossberg表示。
中国外汇交易中心数据显示，4月境外机构投资者共达成人民币债券现券交易7854亿元，同比增加106%，其中净买入1414亿元。
“一是疫情期间中美利差一度走阔至185个基点，加之人民币汇率波动相对平稳，吸引了不少海外投资机构；二是随着3月美元荒状况得到缓解，海外投资机构在4月回补此前抛售的人民币债券头寸。”对冲基金BMO Capital Markets策略分析师Aaron Kohli对21世纪经济报道记者说。
德意志银行机构客户业务中国区主管刘洋向记者表示，当前参与人民币债券投资的海外机构，仍以被动资金为主。加仓的人民币债券品种，主要以国债、政金债、高资质大行股份行存单、具有国际评级的超3A央企信用债、外资企业发行的熊猫债与境内ABN为主。
“随着国内金融市场对外开放举措持续落地，越来越多主动管理型对冲基金将进入人民币债券市场。”刘洋说。
5月7日，中国人民银行、国家外汇管理局发布了《境外机构投资者境内证券期货投资资金管理规定》，其中包括落实取消合格境外机构投资者和人民币合格境外机构投资者境内证券投资额度管理要求，对合格投资者跨境资金汇出入和兑换实行登记管理；实施本外币一体化管理，允许合格投资者自主选择汇入资金币种和时机；大幅简化合格投资者境内证券投资收益汇出手续，取消中国注册会计师出具的投资收益专项审计报告和税务备案表等材料要求，改以完税承诺函替代等。
此举令海外机构参与境内人民币债券投资的操作流程与国际惯例进一步接轨，有助于吸引大量主动投资型机构入场。
“此前，海外主动投资型对冲基金认为，投资收益汇出需缴纳审计报告、税务材料，可能暴露投资操作私密性，因此对参与境内人民币债券投资比较犹豫。如今这样的顾虑一举消除了。”一位美国债券投资型对冲基金经理透露。
21世纪经济报道记者多方了解到，一些嗅觉敏锐的海外对冲基金，已开始买入国内经济发达地区城投公司发行的2-3年期限高收益人民币城投债。
海外机构纷纷补仓
“3月因美元荒抛售人民币债券的海外机构，4月份基本都回来补仓了。”一位香港银行债券交易员向记者透露。3月中旬全球金融市场爆发美元荒，不少海外被动投资型机构不得不减持人民币债券筹资回流，应对巨大份额赎回压力，如今状况好转，4月他们都在积极重返人民币债券市场。
一家跟踪彭博巴克莱全球综合指数的海外ETF机构交易主管坦言：“3月份抛售了约6亿元人民币利率债，以应对赎回压力，如今我们要求必须在4月份完成补仓，确保债券投资组合中人民币债券投资比重能契合彭博巴克莱全球综合指数里的人民币债券权重比例。”
“目前我们的收益增强型投资组合里超配了人民币利率债。一方面中美利差一度达到185个基点，相当诱人；另一方面人民币汇率走势相对平稳，汇率风险对冲操作成本较3月低了20多个基点，抬高了实际投资回报。”上述交易主管说。
刘洋表示，美元荒得到逐步缓解后，当前海外指数跟踪型配置基金与储备配置型资金的流入，将持续到下半年。
除了被动投资型基金持续加仓，主动投资型对冲基金也在跃跃欲试。
“此前我们对资金进出与换汇操作时机无法自主选择，以及一系列操作要求难以接受，才对参与境内人民币债券投资比较犹豫，如今5月7日出台了新规，点燃了我们的投资兴趣。”上述美国债券投资型对冲基金经理说。不同于被动投资型资金关注利率债等高信用评级人民币债券品种，他们倾向在信用债、城投债领域博取更高的投资回报。
“目前我们基金正在评估部分城投平台在境外美元债与境内人民币债券之间的价差套利机会，若时机成熟将开展套利操作。”上述对冲基金经理说。
资本重返新兴市场债券有顾虑
4月海外资本加仓人民币债券1414亿元，是当月全球资本重返新兴市场债券的一大标志。
据国际金融协会（IIF）统计数据显示，4月欧美资本回流新兴市场债券的投资额达到151亿美元。
在Aaron Kohli看来，这主要得益于美元荒状况缓解，驱动欧美资本开始补仓，但未必显示新兴市场债券正重获欧美资本青睐。
“尤其是近期阿根廷面临第九次主权债券违约，压低了欧美机构投资新兴市场债券的信心。”Aaron Kohli指出。一是欧美机构意识到，疫情全球蔓延导致众多新兴市场国家大宗商品出口骤降，这些国家恐难以维持巨额经常账户赤字，不得不持续消耗外汇储备救急，可能再度出现外汇短缺与主权债务兑付违约；二是不少新兴市场国家疫情尚未得到控制，经济增速大幅降低，各类资产投资风险居高不下。
这使新兴市场资本流入与汇率指数回升出现明显“背离”。尽管4月新兴市场债券净流入额达151亿美元，但当月摩根士丹利资本国际新兴市场货币指数（MSCI Emerging Markets Currency Index）涨幅不到0.7%，显示不少欧美机构仍担心疫情冲击将令新兴市场国家经济陷入困境，进而触发新的资本流出潮。
“除了中国等少数国家走出疫情冲击，经济开始企稳反弹的新兴市场正赢得更多欧美长期资本的青睐。但部分新兴市场国家仍面临资本流出与经常账户赤字扩大的困境，不得不向IMF寻求紧急美元贷款援助。”BK Asset Management宏观经济研究主管Boris Schlossberg表示。
编辑：zmh
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