险资举牌卷土重来！太保一月两度出手，国寿举牌农行H股，还是那个野蛮人？来看这两大变化

2月28日，中国太保在中国保险行业协会网站发布公告称，2月24日，太保集团及控股子公司太保产险、太保寿险、太保安联及安信农险通过港股通合计买入赣锋锂业(002460,股吧)H股股票240.52万股。本次举牌涉及资金约7535万港币，加上此前持股，太保集团及控股子公司持有赣锋锂业H股比例达到“举牌线”5.16%。

这是太保在一个月内第二次举牌港股上市公司。2月19日，该公司通过二级市场买入港股锦江资本29.2万股。

今年以来，保险机构已五次举牌上市公司。作为A股第二大机构投资者，保险资金的动向一向是市场关注焦点。今年以来险资纷纷举牌上市公司，引发市场广泛关注。

太保一月内两度举牌上市公司

在险资举牌案例中，太保此次举牌赣锋锂业金额并不算大，但一月内两度举牌的频率并不多见。

2月24日，太保集团及控股子公司合计买入赣锋锂业H股股票240.52万股，举牌涉及资金仅约7535万港币，其中，太保集团买入13万股，涉及资金月407港币；太保产险买入118万股，涉及资金约3718万港币，太保寿险买入85.52万股，涉及资金约2655万港币，太保安联健康险买入9万股，涉及资金约283万港币，安信农险买入15万股，涉及资金约473万港币。

在此次举牌前，太保集团及子控股子公司持有赣锋锂业H股股票791.72万股，占赣锋锂业已发行H股股票的3.95%。加上已持有股票，太保集团及子控股子公司合计持有的赣锋锂业H股股票达到1032.24万股，占赣锋锂业已发行H股股票的5.16%。

以2020年2月24日赣锋锂业H股股票收盘价及同日日终港股汇率计算，公司及控股子公司合计持有的赣锋锂业H股股票的账面余额为2.9亿元人民币，占太保2019年三季度末总资产比例为0.02%。

在资金来源上，举牌资金来源于公司自有资金，同时还有产险、寿险、安联健康险及安信农险的保险责任准备金。

这是太保本月内的第二次举牌。2月19日，太保寿险通过受托管理人太保资管管理的QDII账户直接在香港市场买入锦江资本H股股份。举牌前，太保寿险持有锦江资本6949.4万股，举牌后持有锦江资本6978.6万股，占其香港流通股比例约为5.015%。以2020年2月19日锦江资本收盘价和港元兑人民币汇率0.90为基准，太保寿险持有的锦江资本股票的账面余额为0.89亿元，占太保寿险2019年四季度总资产的比例约为0.007%。

与太保此次举牌赣锋锂业H股股票一样，太保寿险买入锦江资本H股股票的额度也不是太大，而是量变到质变达到举牌线，举牌的对象也是港股。举牌资金为保险责任准备金——太保寿险-分红-个人分红账户资金。

险资今年已五度举牌

太保寿险连接两次举牌是险资举牌复苏的一个缩影。根据中国保险行业协会公布的险资举牌信息，险资今年已五度举牌，此前三起举牌分别是：

1. 2月17日、18日、19日，中国人寿通过港股二级市场连续买入农业银行(601288,股吧)H股股份共计8120万股。2020年2月17日前，中国人寿持有的农业银行H股股票为14.56亿股，持股比例为4.7377%。连续三日交易完成后，截至2月19日，中国人寿持有的农业银行H股股票为15.38亿股，账面余额为44.34亿元，持有股份比例从4.7377%上升至5.0018%，公司及一致行动人合并持股从4.9829%上升至5.2470%。中国人寿此次增持资金来源为保险责任准备金。

2.1月9日，华泰资产耗资2.79亿元受让国创高新(002377,股吧)7330万股票。据披露，1月9日，华泰资产发行并管理的“华泰资产-创赢系列专项产品（第1期）”账户通过协议转让方式，从转让方国创高科实业集团处受让上市公司国创高新（股票代码：002377.SZ）7330万股股份，持股比例7.9993%，达到了5%的举牌线，交易金额为约2.79亿元。该项交易前，“华泰资产-创赢系列专项产品（第1期）”未投资过国创高新。此次举牌资金来源为“华泰资产-创赢系列专项产品”向合格投资者所募集的资金。

3.1月3日，太平人寿公告完成举牌大悦城(000031,股吧)非公开发行股份，投资金额19.07亿元。据披露，2019年12月16日，太平人寿与大悦城签署了股票认购协议。此后，通过参与申购本次大悦城非公开发行股份，太平人寿获配约2.83亿股，获配股数占大悦城本次非公开发行后总股本的6.61%，对应投资金额19.07亿元。太平人寿本次认购大悦城非公开发行股份的资金来源为保险责任准备金。

险资举牌复苏两大变化

作为A股第二大机构投资者，保险资金的动向一向是市场关注焦点。今年以来险资相继举牌上市公司，引发市场广泛关注。需要注意的是，与此前令市场闻风变色的“宝万之争”式举牌相比，险资此轮举牌在举牌主体、方式、目标、作用上都有明显区别。

从数量上看，险资举牌的确显露出复苏势头。据证券时报记者统计，2018年、2019年险资举牌上市公司案例各有10次和8次，多于2017年的7次。2020年以来，险资更已五度举牌。

此前，宝能旗下前海人寿停止举牌万科为时间点，险资举牌大型上市公司一度沉寂。2018年以来，险资在实体经济发展中的作用被重新认识，以及2018年10月银保监会发声鼓励险资投资优质上市公司，险资举牌逐步回温。

险企此轮重回举牌模式，在主体和方式上都有诸多不同。一是注重价值增长的稳健型险企唱主角；二是资金来源较少来源于万能险资金，多来自于自有资金、保险责任准备金、募集资金。

从举牌驱动力上，险资此轮举牌既有外在因素也有内在需求。一是政策上鼓励保险资金发挥长期稳健投资优势，为民营经济发展提供更多长期资金支持；二是逐渐完善的资本市场将持续奖励业绩优良且稳健增长的个股，符合险资价值投资需求；三是应对新金融工具会计准则调整需要，通过逐步减少二级市场股票配置，增加长期股权配置，可以保持权益投资乃至整个投资收益的稳定。

平安首席投资官陈德贤近日接受媒体采访时表示，公司一直以来都是以权益法入账作为权益投资中长期目标，长期持有股票和股权是权益投资重点。譬如现在有很多混改项目，公司都在积极推动投资。由于混改涉及到参与度、权益法入账问题，谈判过程和时间有一定不确定性。但是投资方向是以这类为主，即能够进行权益法入账，且有比较好并表利润的股票。

因此在股票投资方式上，险资近年来更加注重两点：一是精选个股集中持有；二是持仓周期较以前更长。在操作层面上，资金量向个股集中、举牌上市公司的现象将更加明显。实际上，险资权益投资策略变化在近两年已经有所体现，2020年这一特点更加突出。

保险资金大比例地持有上市公司股票，这种方式往往涉及大量资金动向，适合对标的公司本身已具有深入的了解和长期且明确的投资意向的保险机构。本轮举牌上市公司的险资，也呈现出以国寿、太保等大型险企为主的特点。

一家大型保险集团公司相关负责人曾表示，综合考量后，公司新的战略配置方案加大了长期股权投资占比。近两年来公司已经在人才建设、投研能力等方面进行了准备，今后将在大健康、大养老、新技术等方面加强投资标的的选择。如果有合适的机会和标的，不排除会增加举牌。

不管是否达到举牌线，集中投资个股都将对险资投资能力提出更高要求。“肯定要进一步加强投研能力，才能更有效选出具有长期上涨潜力的个股，相对来说，龙头企业的几率更大一些。”一家保险公司投资负责人表示。

2019年保险统计年报数据显示，截至2019年末，险资长期股权类投资规模1.97万亿元，较2018年初增长15.58%，收益率为5.51%。

险资看好股市长期表现

在长期投资眼光下，股市是险资认为比较有机会的投资领域。

券商中国记者今年初开展2020年中国保险投资官调查，曾问及“2020年A股投资机会如何”，75%的投资官认为机会高于风险，认为A股非常有机会或者风险较大的观点分别占比8.3%。问及“投资官们如何看待今年港股市场投资机会”，70%的投资官认为港股机会比较大，30%的投资官认为港股有战略性机会。

一位保险投资官彼时分析称，一是港股经过去年的充分调整，目前整体估值在10倍PE左右，低于A股和西方主要国家股市，在全球资产中仍具有较高性价比；二是港股盈利周期回升，有望维持较好的盈利增速；三是市场情绪修复和全流动政策推动北向资金南下支撑港股。

太保和中国人寿最近的三次举牌均投向了港股。一家保险机构投资负责人分析可能是由于近期部分港股相对于A股股价折价率较高导致吸引力增加所致。例如赣锋锂业H股和A股在2月28日收盘价分别为每股30.25港元和51.98元。

总体来说，保险投资人士认为A股长期可期待。在连续多日上涨之后，在全球股市波动大环境下，A股近日开始进入调整期。一家保险资管公司权益投资负责人近日对券商中国记者表示，短期市场有点过热，因此出现了一定回调，不排除还会震荡一段时间，但预估长期上行趋势不变，后面应该还是成长股占优的行情。

当然，也有保险公司投资负责人认为，现在影响资本市场的因素很多，调整幅度和时间不好判断，后续会持续关注市场变化，最好的策略是“相机抉择”。

对于主流险资来说，股市短期涨跌并不会影响险资权益投资整体策略，这与险资的长期特性和投资模式有关。险资权益投资策略一般要在公司大类资产配置策略的指导下进行，短期内不会大调。例如平安保险资金投资组合规模达3.21万亿元，但属于短期操作的ETF和委外投资加起来约1200亿元。

具体到选股风格，保险机构偏向以长期投资眼光寻找股票资产，此前重仓股多在“金融、地产、消费”，偏好“流动性好、股息率高、盈利能力强”的行业龙头股。近来，随着高科技应用提速和大健康养老产业兴起，科技成长股、医疗健康股也成为险资关注的热门行业。

据券商中国记者统计，险资自2019年以来的14次举牌，绝多数投向金融股、地产股和科技股。其中地产股包括华夏幸福(600340,股吧)、中国金茂、上海临港(600848,股吧)和大悦城，科技股包括万达信息(300168,股吧)、国创高新和赣锋锂业，金融股包括中国太保、申万宏源(000166,股吧)、农业银行、锦江资本。

保险公司如此投资偏好，其背后有着保险资产配置的现实需求。随着保险公司保费收入逐年增长，但利率下行带动资产收益率在下行，保险资金的资产负债匹配压力增加，优质资产相当受青睐。

近日，中国保险资产管理业协会就“疫情下保险资金怎么投”这一主题调研了65家保险机构近百位投资业务高管。半数高管预计受疫情影响公司将调整配置计划，预计公司增持调整中，选择股票、另类投资较多。对于疫情下各类资产的投资偏好这一问题，股票风格偏好排序分别是小盘成长、大盘成长、大盘价值、小盘价值；行业偏好排序分别是医疗生物、计算机、通信、电子、传媒……

总体而言，险资举牌变迁背后有着深刻的资本市场变化和行业回归保障转型逻辑。实际上，保险资金具有稳健投资的基本诉求，绝大多数保险公司投资以稳健为主。随着保险持续关注高质量发展，保险公司经营模式更加重质而非单纯“规模至上”，其在资本市场有望发挥更加积极的作用。