中国金融市场的强大韧性从何而来？

农历庚子鼠年的首个交易周，新冠肺炎疫情并没有像预想的那样，成为笼罩在中国金融市场上的阴霾。

以A股市场为例，2月3日开市首日其深度回调，但随后连续放量反弹。截至2月7日收盘，上证综指报2875.96点，全周累计下跌3.38%；深证成指报10611.55点，全周累计下跌0.66%；创业板指则创出阶段新高，报2015.80点，全周累计上涨4.57%。

在股市“先抑后扬”的走势下，我们看到，市场关注和讨论更多的不是“黑天鹅”带来的冲击，而是“黄金坑”带来的机会。有两个数据可以说明这个现象：五个交易日沪深两市累计成交额4.14万亿元，创下最近10个月以来周成交额新高；全周北向资金净流入超300亿元，说明投资期限更长的海外资金早已闻风而动，显示出外资看好中国资本市场和中国经济。

在外汇市场上，受疫情影响，2月3日开市后人民币对美元汇率迅速跌破“7”，在岸人民币最低到7.0267。人民币汇率出现较大幅度调整，这是市场预料之中的。此后，人民币汇率跌幅收窄，有升有贬，在“7”附近波动，跨境资本流动和外汇供求保持基本稳定。这些都表明中国金融市场韧性增强，逐步走向成熟。

中国金融市场以强大韧性成功应对了肺炎疫情下的开市挑战，这份韧性从何而来？

第一，经济基本面长期向好的趋势不会因为疫情的短期扰动而改变，这给金融市场的稳健运行提供了有力支撑。 从过往经验看，疫情对经济的影响是阶段性的、暂时性的，经济在短期波动之后会再度重拾企稳反弹趋势。回顾2003年，非典疫情扰动了当年二季度的经济增长，三季度经济迅速反弹。所以，此次新冠肺炎疫情缓解以后，中国经济将会迅速企稳，并且前期推迟的消费和投资会有释放，中国经济会出现补偿性的恢复。对比2003年，当前，中国经济正处于从高速增长向高质量发展的转型期，我们身处多元消费充满活力、传统产业转型升级和新一代数字经济崛起的新时代，经济增长的韧性和潜力愈发凸显。同时，中国宏观调控政策空间充足，政府部门已经在减税降费、金融支持方面出台了一系列政策，重点帮助抗击疫情的企业渡过难关，后续也会做好政策储备，加大逆周期调节力度，保证国民经济平稳健康发展。

第二，在当前这一特殊敏感的时期，让市场各方形成稳定的预期离不开监管层的保驾护航。 首先，金融市场如期开市，而不是因为疫情延期开市，避免了恐慌情绪的积累，也体现了决策层对市场规则的尊重和战胜困难的信心。其次，金融管理部门相互协同、发挥合力。央行大规模投放1.7万亿元流动性，银保监会积极引导银行保险机构在支持发展直接融资、维护金融市场稳定方面主动作为，证监会在灵活妥善调整企业信息披露等监管事项、股票质押协议在疫情防控期间到期可申请展期等方面作出安排。这些措施是特殊时期作出的特别政策安排，尊重市场规律，体现监管弹性，有力缓解了市场非理性情绪，也表明监管层的预期管理和危机应对能力日趋娴熟、与时俱增。同时，我们还有充足的政策储备工具。以外汇市场为例，跨境资金流动宏观审慎管理框架日趋完善，可以避免外汇市场出现顺周期“羊群效应”。

第三，市场波动的过程本身也是自我修复、自动调节、风险释放的过程。 股市是经济的“晴雨表”，当经济受到一定冲击时，在股市必然反映为市场波动，这是市场意料之中的现象。但这种波动和影响是短期的，并不会改变中长期趋势，更不会改变优质公司的投资价值。2月3日沪深两市跌幅均超7%，这属于典型的“危机事件”主导型市场波动，应该说市场风险基本上一步到位地集中释放了。此后股票市场企稳反弹，市场情绪回归理性，这是资本市场日益成熟的重要体现，市场的定价逻辑正回归于疫情发生之前的轨道——价值投资上。正如一位公募基金人士所言，“有时候具体展望未来一年的市场行情无疑是困难的，事后回看也往往是徒劳的，但展望未来十年的图景反而是相对清晰的”。近年来，A股市场投资者结构持续优化，银行理财子公司资金、保险资金、私募基金、养老基金等逐步成为中国资本市场理性投资的引导力量。在这些真正的趋势交易者、长线投资者、价值投资者看来，疫情短期扰动造成的低点反而是“黄金坑”，或许正是把握投资机会、蓄势布局的关键拐点。

第四，正所谓“危难关头方显英雄本色”，在面对疫情冲击的关键时刻，中国金融市场表现出强大的韧性，也愈发凸显出前期金融市场改革开放举措的正确和远见。 例如，在外汇市场上，经过近年来汇率形成机制的市场化改革，汇率弹性不断增强，可以更好地吸收内外部冲击，发挥汇率对经济内外均衡的“稳定器”作用。过去几年，我国外汇市场主体日趋成熟，对于市场波动的适应性增强，汇率风险对冲意识和财务中性意识也逐步建立起来，这些都为此次疫情下外汇市场保持平稳预期打下了坚实的基础。临危不惧，从容应对，这也进一步坚定了我们进一步推进和深化市场化改革开放的自信和决心。

没有一个冬天不可逾越，没有一个春天不会来临。对于金融市场，对于疫情笼罩下的中国，我们都有理由保持信心，立足本源，坚守正道，同舟共济，共同期待春天如约而至。