衍生工具不断丰富 期市发展渐入佳境

2019年注定是中国衍生品市场发展史上一个值得纪念的大年。品种爆发式增长、对外开放提速，以及“保险+期货”模式趋于成熟等，均显示出期货市场发展欣欣向荣、渐入佳境。

展望2020年，业内人士认为，衍生品工具将进一步丰富，期货行业对外开放继续扩大，期货期权市场的限制措施有望继续放开和取消，衍生品市场体系将逐步完善。

新品种爆发式增长

2019年以来，期货期权市场共推出15个新品种，为历史上最多的年份。具体而言，包括红枣、20号胶、尿素、粳米、纯碱期货在内的7个商品期货品种，以及天胶、棉花、玉米、PTA、甲醇、铁矿石、黄金、沪深300股指等期权品种。

据统计，截至目前，期货期权市场共上市商品期货品种58个；上市金融期货品种6个；上市商品期权品种10个，上市金融期权品种1个。期货期权市场上市品种数量总共达到75个。

“2020年初还将上市菜籽粕期权等品种，我国期货期权市场已经初步形成了商品金融、期货期权、场内场外、境内境外协同发展的良好局面。”方正中期期货研究院院长王骏表示。

从资金规模来看，2019年全市场期货成交规模出现大幅增加。中国期货业协会统计数据显示，2019年1-11月全市场累计成交35.76亿手，成交额为262.74万亿元，同比分别增长30.01%和36.67%。

“这是继2010年、2015年之后，最近十年中市场规模第三次大幅增长的年份；2019年11月末全市场持仓量达2162.39万手，市场资金规模超过5000亿元，均创出历史新高。这说明市场规模稳步扩大，市场运行质量不断提升，吸引了实体经济和广大产业客户利用期货衍生品市场进行风险管理。”王骏表示。

相比国际期货市场170多年的发展历史，中国期货市场发展时间不足30年，但发展速度惊人。根据美国期货业协会(FIA)统计的2018年成交量数据，按照2018年商品期货和期权的成交量口径统计，中国的三家商品期货交易所，即上期所、大商所和郑商所分别位列第1、第3和第4位。

行业发展提速

“相对封闭、小众化”曾被视为我国期货市场发展过程中呈现出的一大特点。但2019年南华期货及瑞达期货登陆A股、首批商品ETF基金获批、股票期权产品进一步丰富等，均显示出期货行业与资本市场的融合进一步加深。

2019年8月30日和9月5日，南华期货、瑞达期货分别在上海证券交易所和深圳证券交易所挂牌上市，成为主板A股的首批期货公司，填补了A股纯期货标的的空白。业内人士表示，两家期货公司的上市，其意义不仅在于扩大公司融资渠道，对行业而言，更是起到了示范作用，为期货公司IPO探路。在创新业务多元化、融资渠道多样化的趋势下，未来期货行业格局将在与资本市场的深度融合中加速分化，有助于行业做大做强。

在期货公司积极向外探索的同时，其他金融机构也加速了对期货市场的开发。2019年下半年，在公募基金的积极参与推动下，国内首批商品期货ETF基金(华夏饲料豆粕期货ETF、大成有色金属期货ETF、建信易盛能源化工期货ETF)也开始走进投资者视野。业内人士表示，相较于商品期货操作对专业度和资金的较高要求，商品期货ETF投资门槛低、交易成本低，交易渠道便捷，低杠杆、风险可控，T+0交易、投资效率高，紧跟商品指数、透明度高，跟踪误差小，挂钩商品、具有资产配置和抗通胀功能等。这类产品在目前的基金产品中具有稀缺性，在银行理财新规落地等国内资管市场变革的背景下，商品ETF基金有望成为公募基金的战略投资领域。

此外，2019年12月23日上交所、深交所、中金所分别推出以华泰柏瑞沪深300ETF和嘉实沪深300ETF为标的的期权合约，以及沪深300股指期权。这是继股指期货、国债期货、上证50ETF股票期权之后，我国金融衍生产品的又一次重大创新和丰富。

产品工具将继续丰富

展望2020年衍生品市场发展，业内人士认为，衍生品工具将进一步丰富，商品ETF产品将继续增多，期货行业对外开放局面扩大，金融机构利用期货期权市场的限制措施有望继续放开和取消，衍生品市场将继续迸发创新力和生命力。

产品和工具方面，据了解，目前中金所已经启动外汇期货仿真交易，近年随着人民币汇率双向波动，我国企业对汇率风险的管控需求上升，市场人士呼吁加快我国外汇期货期权市场的建设，开发场内外汇期货产品，为实体企业提供汇率避险工具，进一步稳定经济及金融市场。2020年交易所相关外汇期货产品在仿真交易完善的基础上，有望正式上市交易，为相关企业提供对冲风险的有力工具。此外，大宗商品ETF产品获得公募基金高度青睐，除了目前已上市的4个现货黄金ETF产品、3个商品期货ETF之外，目前处于审批状态的商品期货ETF产品还有20余只，预计2020年将有产品推出。

对外开放方面，2019年10月11日证监会宣布，从2020年1月1日开始，期货公司将取消外资股比限制，符合条件的境外投资者持有期货公司股权比例可至100%。业内人士表示，2020年外国金融机构将可能有意向控股或者参股中国期货公司，从而直接进入中国期货市场；外资机构的进入有利于形成差异化竞争格局。就期货行业而言，外资金融机构的进入有利于倒逼本土期货经营机构加速转型，做大做强，提升专业服务能力。

值得一提的是，2020年金融机构对期货、期权市场的参与深度有望进一步加强。目前商业银行、保险公司、公募基金和私募基金等金融机构参与期货、期权市场还面临一些政策限制，在对外开放提速的背景下，推动国内金融机构有序参与衍生品市场、形成资产对冲保护体系，也是资本市场创新发展的重要一环。