科创板首现新股上市首日即破发 建龙微纳上市首日破发

12月4日，随着建龙微纳、普元信息登陆科创板，科创板股票数量增至60只。但建龙微纳上市不久即跌破发行价，刷新科创板股票破发最快纪录，也成为首例上市首日即破发的股票。

事实上，科创板破发早已上演。首次破发出现在11月6日，当日两只股票盘中破发，昊海生科开盘不久跌破89.23元/股的发行价，成为科创板首只破发的个股；随后久日新材也跌破发行价。两只股票均上市不久，当日为昊海生科上市的第6个交易日，是久日新材上市的第2个交易日。此后，容百科技、天准科技、杰普特、新光光电等股票相继跌破发行价。截至12月4日收盘，60只股票中破发的个股达到10只，处于破发状态和接近破发的股票数量接近1/4。

对此，东北证券研究总监付立春表示，破发其实也是科创板逐渐走向成熟的一个反映，而破发对于后续上市公司的质量提出了更高的要求，只有符合甚至高出市场预期的股票才会在这个市场上获得更高的估值。

建龙微纳上市首日破发

建龙微纳的发行价格为43.28元/股，12月4日开盘价报44.00元/股，开盘涨幅不足2%。开盘不久股价出现下跌，9：32左右报42.10元/股，跌破发行价，此后保持在发行价下方。截至收盘，股价为42.35元/股，跌幅2.15%。不过，同日上市的普元信息则保持了上涨，涨幅高达60.78%。

12月3日祥生医疗上市，次日也出现了破发，跌幅达12.39%，成为12月4日科创板所有股票中跌幅最大的。祥生医疗发行价格为50.53元/股，3日收于51.56元/股，仅上涨2.04%，刷新科创板新股上市首日涨幅的最低纪录。

新京报记者统计看到，截至12月4日收盘，科创板60只股票中，破发股票数量有10只，占比达1/6。其中，5只股票相较发行价跌幅在10%以上，跌幅最高的容百科技达14.73%，跌幅最低的为新光光电，相较发行价跌0.47%。

此外，还有4只股票12月4日收盘价相较发行价涨幅不超过10%，临近破发。处于破发状态和接近破发的股票数量合计14只，接近科创板股票总数的1/4。

目前，科创板股票数量已增至60只，仍有一部分保持了较高的涨幅。11只股票相较发行价涨幅超过100%，其中涨幅最高的为11月18日上市的金山办公，目前相较发行价上涨204.54%。另外，在首批上市的25只股票中，也有一些相对抗跌，例如南微医学、心脉医疗分别较发行价上涨191.71%、180.23%，开市首日涨幅超400%的安集科技，目前仍有179.20%的涨幅。

估值偏高为主因

由于上市前五个交易日没有涨跌幅限制，在科创板开市初期，新股上市可以创下100%、200%的涨幅，对于破发频现，甚至上市首日即破发，申万宏源证券研究所首席市场专家桂浩明对新京报记者表示，最主要原因还是估值过高，发行价过高。目前科创板股票大部分发行市盈率在40倍以上，通常高于其可对标企业，高市盈率发行在行情不好的时候就很难得到市场追捧。另外，高市盈率却没有足够的体量来匹配，很多破发的公司体量偏小，“我觉得最主要还是公司本身的问题，其中承销商、机构投资者也有一定责任”。

以建龙微纳为例，发行市盈率为53.16倍，远高于中证指数有限公司发布的其所属行业最近一个月平均静态市盈率——16.52倍。可比公司中仅低于广信材料的市盈率（65.73倍）。从规模上看，建龙微纳2018年末总资产为6.06亿元，营收为3.79亿元；而广信材料2018年末总资产为17.97亿元，营收为6.39亿元，广信材料的资产规模接近建龙微纳的三倍，收入规模接近其两倍。

东北证券研究总监付立春表示，科创板股票破发还与此前的预期已经集中兑现有关，初期普涨的局面已经加快过去，现在优质企业上市的步伐和节奏低于预期。另外，破发还与整体市场状况有关，整体A股也存在一些比较不利的因素，如流动性相对缺乏等。

除此之外，有一些个股破发有特殊事件原因。例如，目前相较发行价跌幅最高的容百科技，因遭遇应收款项逾期事件导致股价下跌。11月6日容百科技发布公告称，公司对比克动力的应收账款及应收票据合计2.08亿元，其中逾期账款及已到期未兑付汇票合计2.06亿元，存在无法收回的风险。此后容百科技股价大幅下跌，11月7日跌幅达9.83%，并在盘中跌破发行价，成为科创板第三只破发的股票。

未来科创板大面积破发概率不大

付立春表示，破发其实也是科创板逐渐走向成熟的一个反映，二级市场的热情加快过渡到相对平稳成熟的阶段。反过来，这也会对一级市场的发行价制定有着指导和借鉴作用，发行价会更加理性。

另外，破发对于后续上市公司的质量提出了更高的要求，只有符合甚至高出市场预期的股票才会在这个市场上获得更高的估值，以及更好的股价走势表现。一些资质一般或科技实力不够硬的企业，股价还是有一定的不确定性。不过，付立春认为，未来科创板大面积破发的概率不大。

新股上市首日即破发，也意味着“新股不败”的神话被打破，打新也不能保证收益。桂浩明认为，这也是破发的积极意义之一，促使投资模式的转变。破发的股票增多，可能会使得部分投资人开始冷静一些，选择比较理性的价格，而不是盲目地去追高。

桂浩明提出，“打新”本来就是一个高风险行为，并不是打新一定赚钱。随着科创板市场化的发行，打新回归原有的风险。所以，对于投资者来说，新股的认购还是要谨慎，并不是说打新都能保证盈利，一些打新基金过去号称的高盈利也将不复存在。“这本身也是市场的一种选择，随着市场的平稳发展，这种打新无风险套利的模式已经一去不复返了。”