假医门、癌症错检、泄密，美年大健康商业模式漏洞引业绩断崖下滑

近日，美年大健康交出了上市五年来最差成绩单。三季报数据显示，美年大健康今年前三季度实现的营业收入约62.78亿元，同比增长7.89%，对应实现的归属净利润约3.91亿元，同比下降5.46%，对应实现的扣非后净利润约2.41亿元，同比下降29.78%。

此前的半年报数据更加“难看”。2019年上半年，美年大健康实现营收36.41亿元，同比增长2.93%;归属于上市公司股东的净利润为1683.77万元，同比下降89.45%;归属于上市公司股东的扣非净亏损为1.36亿元，同比下降251.24%。

自2015年上市以来，美年大健康的营收增速一直保持在30%以上，2017、2016年营收增速更是超过40%。相比而言，美年大健康2019年的业绩可谓是断崖式下跌。

负面不断：假医门、癌症错检、诱骗加项、泄密

沸沸扬扬的“假医门”事件之后，美年大健康的负面新闻依然不断。

平邑县钟村镇的村民张某在平邑美年大健康体检，体检报告显示没有大问题，然而就在体检后两个月左右，张某就在平邑县人民医院就诊后被查出癌症，且已经进入晚期且被医院通知已无治疗必要。除了错误检查结果外，张某还发现美年大健康不同体检项目明明是不同“医生”签字，但是签的名字却是同一个人。

上海的陈女士在美年大健康体检中，做颈部B超的“医生”告诉陈女士，她的甲状腺“不好”，有较严重的炎症，要她去交费加一个甲状腺功能的血液检查。陈女士在当天上午体检结束后，下午即赴上海一家知名三甲医院的内分泌科重新检查却被告知甲状腺一切正常，没有结节，也没有炎症。类似现象被业内人士认为是恶意加项赚钱。

深圳市民吴女士在香港某保险有限公司购买了重大疾病保险险种，但当她左耳受伤，前去理赔却遭该保险公司方面的拒赔。对方称已调取到了吴女士在美年大健康体检中心的体检报告，内容有她曾在深圳一家公立医院被诊断为突发左耳耳鸣、听力下降3日的症状记录。

一些列的负面新闻暴露出了美年大健康在运营管理方面的巨大漏洞。

非直营带来的商业模式漏洞

体检行业主要有两种商业模式。一种是直营模式，代表如爱康国宾。另一种则是类加盟模式，代表就是美年大健康。

美年大健康开设新的体检机构并不是自己全资建立，而是与产业基金合作。新体检机构中一般美年的投资出资比例在20%左右，所建立的产业投资基金投资占比约51%，剩余投资份额分配给当地合伙人。

依靠这种类加盟模式，美年大健康可以使用相对少的资金撬动大资金，实现疯狂扩张。仅2016、2017两年时间内，美年大健康就新开了300家体检中心。

这样的扩张，为美年大健康后续的运营带来一系列的挑战。体检是一个典型的知识密集型行业，过快增长所带来的经营风险和服务质量下降，尤其是当门店达到数百家后管理能力、人才储备、资金运作的难度都呈指数级上升，这为美年大健康带来了持续不断的负面新闻，伤害了其品牌美誉度，导致了业绩断崖式下滑。

疯狂扩张埋下“暗雷”

运用资本的力量，美年大健康实现了疯狂扩张，带来了运营难题，也埋下了“暗雷”。

首先是商业减值风险。美年大健康采取“先参后控”的扩张模式初期为美年健康(15.190, -0.74, -4.65%)(002044,股吧)缓解了资金压力，可在参股转为控股的过程中，往往就会发生溢价收购，这既会增加上市公司投资收益，同时也会造成商誉累积。

其中2017年并购的慈铭体检商誉最高，达28.6亿元。而且慈铭体检在并购时做出的业绩承诺显示，2019年归属于上市公司股东的净利润应为2.47亿元。但今年上半年，慈铭体检亏损1043.7万元，这无疑为其实现目标极大地提升了难度。若慈铭体检无法完成业绩承诺，一般会对其商誉提减值，而这会影响企业利润。

其次是债务高企。扩张过程中，美年大健康的负债已经从2015年的12.39亿元上涨到百亿以上，翻了近十倍。

这两大风险将在今后数年困扰着美年大健康。如果处理不好，美年大健康可能落下“成也资本、败也资本”的后果。