甘源食品半年净利5455万仅为同行两成 产能利用率不足八成仍募资近4亿扩产

长江商报消息●长江商报记者金慧

靠蟹味瓜子仁、青豌豆打开市场的甘源食品近日更新了招股书，离上市又近了一步。

长江商报记者查阅财报数据发现，报告期（2016年至2019年上半年），甘源食品营收和净利双双增长，然而与同行竞争对手相比，业绩相去甚远。其中，2018年甘源食品净利刚刚过亿元，仅为三只松鼠(300783,股吧)净利的20.51%、洽洽食品(002557,股吧)净利的24.57%。

与此同时，其销售模式过于依赖经销商，报告期，其经销模式平均占比超8成，且呈增长趋势。

此外，在此次募资的近4成资金中，甘源食品表示将用于扩大生产线项目。然而，报告期内，甘源食品产能利用率仅2018年达到80%，也仅去年产销率达到100%。

零售业分析师王源向长江商报记者分析，目前休闲零售企业产品已高度同质化，资本已成为企业多元化发展的重要的力量，这也是休闲零售企业扎堆上市的原因。不过，随着市场竞争加剧，产品的丰富化、销售渠道的多元化才是企业实现差异化竞争的关键。过于依赖头部产品增收、单一销售渠道增量，企业风险会增大。

上半年净利5455万

甘源食品股份有限公司成立于2006年，是一家专注于休闲食品研发、生产和销售的休闲食品企业。主要产品有瓜子仁、蚕豆、青豌豆、豆果、果仁、米酥、锅巴、麻花和江米条等在内的多品类休闲食品组合。

报告期，甘源食品营业收入分别为7.08亿元、7.88亿元、9.11亿元和4.49亿元；净利润分别为4928.31万元、6212.77万元、1.2亿元、5455.13万元；扣非净利润分别为4313.38万元、6398.47万元、1.06亿元和5059.51万元。

虽然业绩在增长，但与同行相比却相去甚远。招股书中，甘源食品自披主要竞争对手为三只松鼠（300783.SZ）、洽洽食品（002257.SZ）、盐津铺子(002847,股吧)（002847.SZ）。

今年上半年，三只松鼠实现营收45.11亿元，净利润2.66亿元；洽洽食品实现营收19.87亿元，净利润2.22亿元；盐津铺子实现营收6.41亿元，净利润6606.02万元。

上半年，甘源食品营收仅为三只松鼠的10%，洽洽食品的22.6%、盐津铺子的70.05%；净利仅三只松鼠的20.51%、洽洽食品的24.57%、盐津铺子的76.59%。

值得注意的是，公司产品也与上述3家企业高度重合，竞争尤为激烈。

招股书显示，甘源食品主要产品为瓜子仁系列、蚕豆系列和青豌豆系列，该三类产品合计占公司主营业务收入的比例为85.97%、79.12%和74.21%，三大系列销售平均超过2亿元。其中，青豌豆和坚果收入占比合计达到38.10%，成为甘源食品营收增速的主因。

此外，2016年-2018年甘源食品主营业务毛利率分别为36.34%、37.81%和40.45%，虽然毛利微涨，但同行其他企业2016年、2017年毛利率分别为43.99%、41.23%。

值得注意的是，2016年-2018年，甘源食品主要产品价格上涨。瓜子仁平均销售价格由18.96元/公斤上涨至20.71元/公斤，涨幅；蚕豆平均销售价格由18.50元/公斤上涨至20.62元/公斤；青豌豆平均销售价格由18.02元/公斤上涨至20.19元/公斤；坚果类平均销售价格由25.33元/公斤上涨至40.03元/公斤，涨幅达58.03%。主要产品销售价格平均涨幅22.6%。

对于坚果类大幅度提价，甘源食品表示，总体上更多的采用了单价更高的果仁，因此销售均价上升明显。

王源认为，目前休闲零售企业产品已高度同质化，资本已成为企业多元化发展的重要的力量。这也是休闲零售企业扎堆上市的原因。

值得一提的是，甘源食品还曾上因质量上“黑榜”。2014年，甘源食品的“肉松味瓜子仁”、“蟹黄味瓜子仁”等产品过氧化值超标抽检不合格；2015年，北京食药监局监督检查时，再次发现甘源牌“蟹黄味瓜子仁”过氧化值不合格。

据悉，过氧化值不合格是瓜子类产品检验不合格的“重灾区”，通常由于加工、保存方法不当，或是密封性不好等原因，这可能会让瓜子吃进口中有一种苦味。

经销模式占比83%

在今年证监会反馈中，因公司经销商模式在主营收入中占比持续增长，甘源食品被要求进一步说明经销商管理政策等问题。

招股书显示，甘源食品销售模式分为经销模式、电商模式和其他模式三种。其中，其他模式主要指商超直营、受托加工等，收入占比很低。

2016年、2017年、2018年及2019年1-6月，甘源食品经销模式实现营收分别为5.66亿元、6.35亿元、7.64亿元、3.74亿元，占总营收比例分别为79.95%、80.57%、83.78%、83.29%，占比较高且增长趋势明显。

同期，电商模式中实现营收分别为1.04亿元、1.34亿元、1.3亿元、6276.16万元，占总营收比例分别为14.67%、17.06%、14.24%、13.98%。

招股书显示，公司拟在深交所公开发行不超过2330.4万股，计划募集资金约9.54亿元。其中，3.64亿元用于“年产3.6万吨休闲食品河南生产线项目建设”，占总募资金额38.16%，3.54亿元用于“营销网络升级及品牌推广项目”，占总募资金额37.11%，剩余2.34亿被用于包括“研发中心建设项目”在内的4种项目，合计占总募资金额24.74%。

然而，四成募资扩产的背后，甘源食品产能利用率并不饱和。

数据显示，2016年-2018年和2019年上半年，甘源食品所产休闲食品总量分别为3.77万吨、3.91万吨、4.06万吨以及2.01万吨，同期产能利用率分别为77.83%、79.61%、80.9%、79.14%，平均不足8成。

此外，2016年-2018年和2019年上半年，甘源食品产销率分别为99.23%、95.96%、100.62%、101.5%，2018年产销率才到100%。

这意味着，目前甘源食品产能完全能够满足甘源食品市场销售需求，就是市场需求增长，目前产能也并未饱和。

不过，业内人士认为，扩大产能需要有建设周期，一般企业都会提前布局，以备不时之需。然而，市场竞争激烈，需求是否会持续增长，企业同样面临严峻的风险。

长江商报记者吴薇摄