2019年外资投资债券增长21.6% 海外央行身影显现

《中国经营报》记者注意到，随着2019年4月中国债市被纳入彭博巴克莱全球综合债券指数，外国投资者对于中国债市的投资日趋增加。彭博巴克莱全球综合债券指数是国际主流债券指数之一，这也是中国债市首次纳入全球主要债券指数。

渣打银行日前发给记者的最新报告显示，今年前9个月，外资持有的中国在岸债券增长21.6%，达到2.2万亿元人民币。从存量来看，海外央行是海外投资者的主力，截至2019年第二季度末，海外央行持有的中国在岸债券占外资持有量的74%。事实上，近年来，中国债券市场对外开放持续扩大。来自央行官网的数据显示，截至2018年末，中国债券市场存量规模达86万亿元人民币，其中国际投资者持债规模近1.8万亿元人民币，同比增长46%。

对债券非常有研究的受访人士认为，海外央行持续增持人民币债券主要源于多元化储备货币的需要与人民币债券的债券收益率较高等原因，并预计随着中国债券市场对外开放持续扩大，外资进入中国债市的规模可能会越来越大，参与债市的程度也会越深。

海外央行持续增持人民币债券

“海外央行持续增持人民币债券的主要因素是与中国日趋紧密的经济联系；多元化储备货币的需要，特别是许多主要储备货币的债券收益率趋近负数；人民币被纳入特别提款权一篮子货币以及地缘政治因素。”对于海外央行持续增持人民币债券的现象，渣打银行中国宏观策略主管刘洁发给记者分析文件显示。

联讯证券首席经济学家李奇霖在接受《中国经营报》记者采访时也表示，海外央行增持人民币的原因首先是为了使自身外汇储备资产多元化。

“2016年人民币正式纳入SDR(特别提款权)，标志着人民币国际化迈出了巨大的一步。而加入SDR也使得各国央行开始增加对人民币资产的配资，按照IMF(国际货币基金组织)公布的数据，人民币占全球外汇储备的份额一直呈现上升趋势，在2019年6月，人民币占全球外汇储备份额已经达到了1.97%，超过了澳元和加元。同时，美元所占份额则一直呈现下滑的趋势。海外央行加大对人民币资产的配置是增持人民币债券的主要原因之一。”李奇霖告诉记者。

其次是密切的经济关系是各国选择持有中国国债的原因之一。随着中国加快融入全球化，中国参与国际贸易和进行国际投资的规模也在不断增加，相应的，中国与其他国家的经济联系也随之加强，这也促使了各国央行配置人民币资产。

再次是人民币债券的债券收益率较高。目前，中国国债收益率明显高于其他国家的国债收益率。同时，中国经济发展态势良好，政局稳定，人民币债券特别是国债等有着良好的国家信用支撑，因而人民币债券成为市场上较为优质的资产，并受到外资的追捧。

海外央行青睐人民币资产从数据也可见：渣打报告显示，人民币资产已经占全球央行储备量的1.97%，位居全球第五位。人民币作为全球央行储备资产的比例在2018年超过了加拿大元(1.92%)和澳元(1.70%)。“预计在5~10年内，有望挑战英镑(4.43%)和日元(5.41%)在全球储备货币中的位置。”刘洁说。

数据还显示，目前全球已经有45家央行宣布直接或间接持有人民币储备资产。其中，俄罗斯央行是全球增持人民币资产规模最大的央行。从2018年初至2019年一季度末，俄罗斯央行增持了570亿美元的人民币资产储备，其持有的人民币资产占到了目前全球人民币储备资产的三分之一。

为何青睐中国债市？就此，李奇霖向记者分析，“这从三个角度来分析：首先，在政策方面，2019年政策利好消息频出，中国债市对外开放程度在不断加深。其次，在市场方面，4月人民币计价债券被纳入彭博巴克莱全球综合指数。9月摩根大通宣布自2020年起，中国债市将分阶段纳入基准指数。中国债券逐渐被市场主流债券指数承认。最后，在债市本身上，中国债市的收益率对国际资本具有明显的吸引力，以10年期中国国债收益率为例，中国国债收益率明显高于美国、 欧元区国家、日本等国家。较高的收益率是外资流入中国的主要原因。”

在政策上，记者注意到，7月，央行发布《关于进一步扩大金融业对外开放的有关举措》，进一步放开银行间债券市场；9月，国家外汇管理局宣布，取消合格境外机构投资者(QFII)和人民币合格境外机构投资者(RQFII)投资额度限制；10月，央行、国家外汇管理局发布了《关于进一步便利境外机构投资者投资银行间债券市场有关事项的通知》，进一步放宽外资进入中国债市的要求。

我国央行对国际投资者配置人民币资产是支持的。就在今年1月31日，彭博公司正式确认将于今年4月起将中国债券纳入彭博巴克莱债券指数。就此，央行在官网上称，“此次中国债券正式纳入国际主要债券指数，充分反映了国际投资者对于中国经济的信心，也是中国金融市场对外开放取得新进展的体现，将有利于更好地满足国际投资者对人民币资产的配置需求。人民银行对此表示欢迎和支持。”

央行还表示，下一步，将与有关部门一起，继续完善相关制度规则安排，进一步提高中国债券市场对外开放水平，为国际投资者提供更加友好、便利的投资环境。

未来外资进入中国债市规模有望更大

从2019年的增量来看，渣打报告显示，海外资产管理机构是投资中国债券市场的主力。

2019年前8个月，全球资产管理公司占外资持有中国债券净买入量的51%，达1100亿元人民币，超过了公共领域的26%(包括海外央行，海外主权财富基金及多边金融机构)。

据悉，全球已经有386家资产管理公司能够通过债券通投资在岸债券市场，包括所有20家全球资产管理规模前20的资管公司，以及62家资产管理规模排名前100的资管公司。

就此现象，李奇霖向记者分析说，2019年海外资产管理机构增持中国债券的主要原因：第一，中国债市体系不断完善，逐渐获得了世界主流债券指数的认可。

“2019年4月人民币计价债券被纳入彭博巴克莱全球综合指数，这促使海外资产管理机构配置中国债券。一方面，很多资产管理机构往往按照指数来进行资产管理(如指数型基金等)，人民币债券纳入指数，会使得资产管理机构增加对人民币的被动配置，预计这或会给中国市场带来接近1000亿美元的资金。另一方面，中国债市纳入国际指数使得国际投资者对中国债市的信心增加，从而增加资金流入。”李奇霖解释称。

第二，政策松绑。此前海外资产管理机构通过QFII和RQFII等渠道进入债市时，有着额度上的限度。9月国家取消了对这一渠道额度的限定；同时，其他政策利好也会促使海外资产管理机构进入债市。

未来这种投资趋势如何？

李奇霖认为，预计外资进入中国债市的规模可能会越来越大，参与债市的程度也会越来越深。当前，中国金融开放不断加速，预计未来中国债市会进一步对外开放。相应的，国际对中国债市的认可程度也会越来越高，外资也愿意进入中国市场。

他还预计，“海外资产管理机构以后也可能将会是外资投资中国债券市场的主力。因为目前银行间债券市场境外投资者批准名单中商业类机构占绝大部分。同时，随着中国债市在2020年纳入摩根大通指数等，海外资产管理机构也会相应的配置中国债券。”

记者注意到，摩根大通9月初宣布，以人民币计价的中国政府债券将于2020年2月28日起被纳入摩根大通旗舰全球新兴市场政府债券指数系列(GBI-EM)，纳入工作将在10个月内分步完成。

公开资料显示，跟踪全球新兴市场政府债券指数系列(GBI-EM)的资产规模约2260亿美元，其中全球新兴市场多元化政府债券指数(GBI-EM GD)占2020亿美元，此次纳入的中国政府债券将在完全纳入后达到该指数10%的权重上限。

刘洁也预计，全球资产管理公司将继续增持人民币计价资产，特别是将继续吸引被动投资的资金流。

因为在刘洁看来，4月1日起，人民币计价的中国国债和政策性银行债券开始被纳入彭博巴克莱全球综合指数，并将在20个月内分步完成。完成纳入后，人民币计价的中国债券将成为继美元、欧元、日元之后的第四大计价货币债券。同时并预计从2019年4月到2020年11月的20个月里，每月被动流入的资金达60亿美元。此外，富时罗素全球政府债券指数(WGBI)可能在2020年再次考虑将中国债市纳入其指数。（谭志娟）