中签躺赚时代结束 打新基金压力隐现

一直以来，新股中签就意味着“稳稳的幸福”。不过，本周上市的渝农商行和麒盛科技却显示幸福不再：渝农商行上市首日即打开涨停，麒盛科技上市首日涨停后接连迎来两个跌停，且换手率较低。

业内人士认为，估值缺乏吸引力是两只新股上市表现不佳的主因，偏好交易博弈的活跃资金被分流也是原因之一。短期内，打新整体仍有获利空间，但从长远看，新股分化不可避免，打新躺赚的时代终将结束。而由于近期新股预期收益率下降，参与打新的基金亦面临不小的风险。

新股上市首日开板

10月31日，麒盛科技继上市首日涨停、次日跌停后，上市第三日直接一字跌停，创A股新股开板连续跌停纪录。值得注意的是，麒盛科技上市首日换手率不足1%，次日跌停换手率也只有4.05%，10月31日换手率为6.71%，这意味着绝大多数新股中签者尚未能卖出。

新股上市表现不力早有端倪。10月29日，首家“A+H”上市的农商行——渝农商行上市首日即痛失涨停，成为今年以来首只上市首日未能涨停的个股。不仅如此，10月30日开盘，渝农商行迅速下挫，午后封死跌停。截至30日收盘，跌停板仍有35.5万手封单压顶，3亿资金排队卖出。31日，渝农商行再度大跌，盘中一度下跌8.79%，逼近7.36元的发行价。截至收盘，下跌3.80%，收于8.10元。

对于麒盛科技和渝农商行上市后的表现，业内人士认为，估值吸引力不足是主要原因。

某私募人士表示，麒盛科技属于家用轻工板块，简单以市盈率看，在板块中的吸引力并不是特别强。截至31日上午收盘，麒盛科技市盈率仍有23倍，但板块中不少个股市盈率只有十几倍。渝农商行也一样，截至31日上午收盘市盈率和市净率分别为8.59和1.03，从估值上看吸引力远不如其他银行股。

另有公募人士表示，从资金面看，新股上市连续涨停背后常常是偏好交易博弈的活跃资金参与，但本周一区块链板块个股大面积涨停，吸引了较多活跃资金，追逐新股连续涨停的资金自然就少了。

前述私募人士认为，除了基本面的考虑，过往部分资金爆炒新股的原因在于新股上市后上方没有套牢盘，拉升较为简单，同时新股流通盘较小，筹码容易搜集和控制。但在缺乏炒作资金拉升的情况下，如果个股基本面吸引力不足，新股中签者反而会急于兑现盈利，交易自然变得拥挤起来。

新股分化不可避免

对于投资者来说，最为关注的是打新红利是否就此消失。业内人士认为，从长远看，新股分化不可避免，打新躺赚的时代终将结束。

前述公募人士认为，新股基本面不同，有涨有跌才是常态。从港股、美股等成熟市场看，好公司才能受到资金追捧，差公司长年无人问津，估值一低再低。A股近年来也逐步体现了这一趋势，例如代表小盘股的中证1000指数估值长期处于低位，并且短期内还看不到反转迹象，而沪深300指数的估值则相对稳定。

某私募基金总经理指出，在机构主导的市场中，对于好公司的判断更趋一致，各机构的核心股票池其实就那么几十只股票，差异不会很大。其背后的原因在于，在目前情况下，更多行业属于存量市场，强者恒强的态势十分明显。因此，市场愿意给业绩确定性强、交易流动性好的公司以更多溢价，而非过往给予业绩弹性大、流动性不足的公司更高溢价，这是A股近年来的显著变化。

近两年，以白酒为代表的食品饮料板块股价屡创新高，业绩确定性强是很重要的原因，其整体估值被重新定价。尽管食品饮料的估值处在历史高位，未来进一步提振的空间或许有限，但并不代表会很容易回到过去的低估值状态。比如海天味业，其估值已经屡创新高。

前述公募人士表示，整体而言，短期内打新仍有获利空间。但稳妥起见，在锁价发行的情况下，投资者还需关注新股的基本面和发行估值相较板块整体情况是否具备吸引力。

对于打新基金而言，业内人士表示，打新基金的收益主要是打新收益、股票底仓的投资收益以及债券类资产的收益。近期新股申购的预期收益率下降，参与打新的基金面临不小的风险，若未来打新进一步分化甚至出现破发的情况，打新基金可能面临转型或清盘压力。