3倍牛股突然“爆雷”！“聪明钱”提前减仓 究竟谁的锅？

两年不到时间，股价涨幅超3倍的顺鑫农业10月25日披露三季报显示，2019年前三季度，顺鑫农业实现营业收入110.62亿元，同比增长20.19%；净利润6.65亿元，同比增长23.93%。 从前三季度整体看，业绩似乎并不赖。但单看第三季度，却陷入了净利大跌的窘境，让3.2万股东大跌眼镜！

三季报显示，公司第三季度实现营业收入26.46亿元，同比增长34.25%；净利润1666.43万元，同比大幅下滑69.71%，扣非净利润同比大降76.78%。 顺鑫农业从2018年2月初至2019年9月20日，股价累计涨幅超300%，且期间股价不断的刷历史新高。 三季度销售费用翻倍

对于第三季度为何净利润大跌，顺鑫农业在财报中并未给出具体原因。

但仅从财报数据显示，公司三季度营业成本大幅增长，同比增幅达到41.3%，其中销售费用1.76亿元，同比增长109.52%，这在一定程度上拖累了净利润。

营业成本的大幅增长，拉低了毛利率。上半年公司毛利率为36.82%，第三季度则下滑至28.84%，下滑了近8个百分点。 公开资料显示，顺鑫农业的主营业务包括白酒酿造与销售，种猪繁育、生猪养殖、屠宰及肉制品加工，房地产开发。现已形成以白酒、猪肉为主的两大产业。

从此前半年报公布的业务收入占比看，白酒业务在公司营收中占比近80%，肉类加工业务占比不足20%，房地产业务占比仅在2%左右。 对于究竟是哪一块拖累了业务？目前由于没有官方的说法，所以对此市场各有猜测。

猜测一：屠宰业务受猪肉涨价拖累

一种观点认为是猪肉业务拖累了公司。有分析指出，尽管猪肉业务已经被确定为顺鑫农业的主业之一，与白酒业务“并驾齐驱”，但是，盈利能力则白酒差太多。

财报显示，顺鑫农业的白酒业务毛利率在44.59%左右，而猪肉业务(屠宰业务)毛利率仅在8%左右。 虽然自今年一季度以来，由于猪肉价格上涨，温氏股份、牧原股份、正邦科技等一批猪肉养殖公司股价屡创新高。

但顺鑫农业主要经营的是屠宰行业。养猪和屠宰实际上完全不同的领域。今年由于非洲猪瘟疫情，上市的生猪量骤减，肉价一路上涨，但对屠宰行业却是利空。

平安证券解释称，屠宰企业赚的钱实际上是生猪——肉价之间的价差。当猪价上涨时，生猪价先上涨，猪肉价滞后上涨，且由于终端需求稳定和畜禽肉替代的逻辑，猪价上涨幅度往往低于生猪价幅度。因此，当猪价进入上行区间，生猪——猪价之间的价差会缩小，屠宰企业利润空间缩小。

也有肉企人士表示，由于生猪价格上涨，加之供不应求，屠宰行业已经出现“抢猪”现象，因此，大幅提价收猪，致使成本压力巨大，结果就是增收难增利。

猜测二：低端白酒惹得祸

与只占营收两成的猪肉业务相比，占据近8成营收的白酒似乎嫌疑更大！

值得注意的是，与贵州茅台、五粮液不同，顺鑫农业主打低端白酒，主要产品以“牛栏山”和“宁诚”为代表，众所周知的牛栏山二锅头就是其中的代表。

而机构目前对于白酒股的普遍态度是内部分化，重点推荐高端白酒，而对中低端白酒并不太看好。

招商证券此前发布的研报表示，结合中秋国庆旺季反馈，白酒行业2019年三季度整体平稳增长，但随着行业步入挤压式增长阶段，个股预计将出现分化，龙头酒企表现更加稳健，高端景气度最高，动销良性，中档酒收入增长分化明显，龙头优势不断强化。

民生证券也表示，中秋国庆双节调研显示，白酒行业增长态势总体稳健、分化加强，一线白酒确定性仍为最高，建议超配高端白酒。

从目前已经公布三季报的9家白酒企业业绩显示，虽然前三季度营收和净利润均双双增长，但水井坊、舍得酒业等部分企业增速已明显放缓。单看第三季度业绩，顺鑫农业、酒鬼酒等部分企业还出现了利润同比下滑的情况。 “聪明钱”提前减持

究竟是猪肉还是白酒的锅，相信随着时间推移，真相会渐渐浮出水面。但从三季报前十大股东看，还是有市场嗅觉敏锐的聪明钱提前在三季度进行了减仓。

比如著名私募大禾投资就在第三季度减持了顺鑫农业。大禾投资在三季度减持了480万股，目前位列第六大流通股东。

而半年报大禾投资还持有1639万股，位居顺鑫农业第四大流通股东，其中二季度，大禾还增持了371万股。

此前2018年大禾投资旗下有4只产品的年内收益全部超过80%，并且全部挤进了2018年股票策略收益的前十名。

另外代表北向资金的香港中央结算公司更是减持了800多万股；而此前二季度则增持了600多万股。 当然也有基金算是高位踩雷了！比如招商中证白酒三季度加仓400多万股，位列第5大股东；而汇添富消费行业三季度新进位列第十大股东，新进买入超700万股！