大消息！神秘投资人或清仓减持茅台！狂赚110亿

因业绩"黑天鹅"贵州茅台(600519,股吧)曾罕见跌停

值得注意的是，贵州茅台的2019年前三季度的业绩，不管是营收，还是净利润的增速双双创下2015年、2016年以来的新低。

若从单季度数据来看，2019年第三季度，贵州茅台实现收入223.36亿，相较于2018年同期增长13.28%；净利润100.04亿元，较2018年同期增长17.11%。

市场认为，第三季度的增速不尽如人意，尤其是在营业收入增速超过今年二季度的情况下，净利润增速却低于第二季度。

而这一幕，似曾相识。

曾在2018年三季报披露的第二天，同样因业绩不及预期导致资金大面积出逃，当天，贵州茅台股价罕见出现一字跌停，股价创出一年新低，跌破600元大关，报549元/股，单日市值蒸发近900亿元。

前一天，贵州茅台发布2018年三季报，前三季度营收522.4亿元，同比增长23.07%；净利润247.3亿元，同比增长23.77%。

仅看单季度情况，贵州茅台营收为197亿元，同比增长3.81%；第三季度净利润为89.69亿元，同比仅增长了2.71%，相比二季度超40%的盈利增速差异明显。

但有业内人士分析认为：“茅台这个公司没必要在意一个季度、一年，要放长远了看。且不要期望太高，20%-30%之间的增长是正常的，今年还是会有25%-30%之间的增长，整体会比23%高点。”

过去十年，疯狂的茅台

若从前十年的发展来看，茅台无疑是疯狂的。

2009年至2018年，贵州茅台这十年间，贵州茅台的平均毛利率高达91.5%，净利润率为47.1%，其他16家上市酒企的毛利率为61.7%，净利润率为16.5%。

同时，这十年间，贵州茅台的净利润复合增长率为24.94%，盈利增长的动力主要是产能扩张和产品提价。

从产能方面来看，贵州茅台2010年的基酒产量为26284吨，到2019年，其产量为49900吨。

值得一提的是，2014年至2015年，贵州茅台基酒的产能不足，一度让市场担心茅台酒在2019年出现产能缺口，从而影响到业绩表现。

但更为重要的是，贵州茅台在产品、渠道方面的优化潜力还未体现在财报中。

2018年，贵州茅台曾大刀阔斧进行渠道结构改革，当年其直销渠道实现43.76亿元的销售额，较2017年还下降了近30%。这也意味着，在直销渠道未能实现优化的前提下，2018年依然实现了26%的收入增长。

那么在今年的三季报中，直销收入仍被市场集中关注。

财报显示，2019年前三季度，贵州茅台直销渠道收入31亿元，相对于今年上半年的16亿元大幅提升，但市场的关注点在于直销渠道收入低于去年的39亿元。

而今年下半年，随着5家线下平台、2家线上平台被纳入茅台的直营体系，直销销售额的放大也将为贵州茅台2019年全年利润提供保障。

另一方面，十年间，飞天茅台的出厂价从每瓶439元提高到了969元，涨幅超过一倍。但同期，贵州茅台的营收增长了7倍。这也是贵州茅台真正让市场疯狂的地方：价格一路飙升，销量不降反升。

所以，常有人说道：中国有两种白酒，一种叫贵州茅台，一种叫其他白酒。因为没有哪一种白酒能像茅台一样，经常会引发二级市场的大量囤货与疯狂炒作。

神秘股东或清仓离场 6年爆赚超100亿

贵州茅台，历来也是机构重仓的一只股票。

一直以来，资金对于贵州茅台的追捧热度十足。而有一批聪明资金早已潜伏，并赚得盆满钵满，然后近期也逐渐开始减仓保住胜利果实。

从三季报的股东变化情况来看，已经投资贵州茅台6年的易方达资产香港资金在三季度或已经清仓减持，6年间获利或超过110亿元。

截至目前，贵州茅台前十大流通股东中，已经没有易方达资产的身影。

而自2013年贵州茅台的年报中出现这一账户开始，其一直持有至2019年中报。

从买入时机来看，正值茅台塑化剂危机后的阶段低点，用了半年时间，该账户建仓约1148万股，随后增仓至1259万股，并已持仓多年不动。

2013年第四季度开始布局之际，若以贵州茅台当时的股价均价137.91元计算，布局资金约7.12亿元。

随后，茅台的股价连创新高，单单2019年以来，贵州茅台的股价涨幅已经达到101.24%。

据Wind数据显示，截至2019年一季度，该账户持有贵州茅台的市值达到了104.72亿元。

不过，从2019年中报、三季度的数据来看，易方达资产正在持续减持茅台，甚至已经清仓离场。

截至到2019年6月30日，该账户已砍掉近一半的仓位。若按二季度贵州茅台的成交均价912元计算，该账户将套现近50亿元。

而截至到9月30日，易方达资产已经退出茅台的前十大股东，或已经清仓离场，套现金额或高达72亿元，再加上多年的现金分红，该账户净赚不低于110亿元。

显然，这是一次非常成功的投资。

机构竟喊出：目标1400元/股

神秘股东离场，业绩不及预期。但数十家券商分析师连夜发布分析报告，尽管坦言，2019年三季度的业绩低于预期，但对茅台未来的业绩增长均持续看好。

中信证券(600030,股吧)点评贵州茅台三季报时指出：预期全年业绩确定性强。展望未来2年，公司具备稳健量增基础和提价潜力，望维持稳健增长，核心资产价值凸显，可看长做长。考虑年底估值切换，上调未来6-12个月目标价至1400元。

华创证券则指出，市场普遍对茅台Q3发货量增长有所预期，但估算Q3实际发货量在8400 吨左右，同比并无增长。无论是茅台酒价的理性回归，还是业绩更加稳健理性，使得市场尤其是看重茅台长期价值的长线资金入驻趋势不改，公司享受长期估值溢价可期，维持目标价1250元。

机构也认为未来茅台提价概率较大。中银国际则表示“未来一年存在提价的可能性”，当前渠道利润远超历史均值，若公司能增加供给来稳定终端价，则出价存在上调的可能性。随着2020年基酒供应紧张局面得到缓解，公司有能力增加供给来稳定终端价。因此判断未来一年存在上调出厂价的可能性。

招商证券(600999,股吧)指出，贵州茅台千亿触手可及，期待直营增量。茅台公司Q3受直营落地较晚影响发货量增幅有限，低基数下平稳增长，结合双节放量下的批价跟踪，真实需求仍未被充分满足。展望来年，茅台可供基酒量紧张问题相对缓解，直营持续放量贡献吨价提升，后千亿时代仍将稳健成长。

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