股价跌至8元，萃华珠宝寒冬未尽

在宏观经济面临下行压力下，作为弹性消费的奢侈品范畴的珠宝行业“寒冬”似乎仍未到尽头。上半年大部分珠宝企业利润出现下滑，百年老字号的萃华珠宝(002731,股吧)也位列其中。

数据显示，2019年上半年，萃华珠宝实现营收10.92亿元，同比下滑14.25%；净亏损2962.83万元，由盈转亏，而上年同期还盈利3914.29万元。

萃华珠宝业绩遭遇了怎样的困境？

营收僵局

从营业利润来看，上半年萃华珠宝营业利润为-0.37亿元，同比下降169.89%，营业利润加速下滑，而此前的营业利润还维持了缓慢的正增长。但相比于超10亿营收，这点营业利润可真是少的可怜。

对于业绩下滑，萃华珠宝解释，主要是由于黄金价格波动导致投资收益和公允价值变动损益减少。言外之意：行情不好。

然而，同样受上半年市场大环境影响，作为竞争对手的周大福、周生生等却依然盈利19.94亿、6.15亿。另外，截至上一个交易日，随大市反弹，周生生股价上涨近4%，周大福也升逾2%，再看萃华珠宝，目前股价已跌至8元上，股价最高时保持在今年4月4日的27.27元。

萃华珠宝还解释，导致业绩不好的另一个原因是，公司上半年为促进销售，加大了加盟门店的运营成本，并延长了对加盟商的欠款期限和额度。

然而，数据显示，报告期内，公司拥有加盟店473家，用于管理的费用为1989.5万元，同比增长10.93%，仅占营业成本比的2.2%，而占总营业成本最高的是购买原材料，上半年黄金成本投入8.51亿，占比高达91.26%。

萃华珠宝主要营收是来自黄金饰品，细分产品收入来看，公司业绩增长空间正逐渐收窄，产品单一化让公司业绩风险集中。

数据显示，公司上半年黄金饰品收入9.52亿元，占比87.19%，同比上期减少17.18%；同时，镶嵌饰品、铂金饰品分别收入0.58亿元、0.03亿元，同比减少32.99%、9.71%。各项收入来源的增速明显放缓。

综上可以看到，萃华珠宝在短期内或难以打破营收下滑的局面，除了采取相应措施提振主营业务收入，其要实现长期盈利，就需要丰富产品线来分担业绩风险。

并购夭折

和讯网整理财报数据发现，萃华珠宝2013年以前保持缓慢稳定增长，自2014上市开始业绩略下滑，此后业绩一直处于中低位发展，始终未有新突破。

数据显示，公司2014年上市实现营收33.08亿元，同比下滑11.22%，营收增长为-10.09%；而当年实现扣非净利润仅0.95亿元，扣非净利增长率为-8.45%。此后三年，公司业绩低长低增，直到2018年迎来历史新低。2018年公司实现营收同比下滑1.97个百分比至26.93亿元，比2014年下降18.59%；扣非净利润0.29亿元仅为2014年的三分之一。

在经历了业绩持续低迷后，萃华珠宝今年上半年出现首次亏损，可见公司内生增长动力不足，急需开拓新的业务增长点。

为进一步拓展公司现有黄金首饰业务，为公司注入新的利润增长点，萃华珠宝今年6月向钻明钻石发起并购邀约，据公告显示，萃华珠宝拟作价1.84亿元，通过向交易对方发行股份、可转换债券及支付现金相结合的方式，购买钻明钻石51%股权。

钻明钻石主要从事成品钻石和钻石镶嵌饰品的批发业务，以成品钻石批发业务为依托，同时开展钻石镶嵌饰品批发、珠宝分销管理系统开发等业务。若此次并购成功，对于萃华珠宝而言便是拥有了一个新引擎，下半年业绩有望扭亏。

然而，在时隔3个月之后，因涉及关键条款无法达成一致，最终双方协商终止了本次交易。

并购无望，经营效益恶化，萃华珠宝未来业绩不容乐观。

此外，报告期内，公司资产负债率较去年同期的57.87%增大到64.71%，使得公司财务杠杆风险增大。加之，若下半年市场风险性居高不下，这将意味着公司在接下来一段时期将在寒冬中度过。至此，对于百年企业萃华珠宝来说，未来挑战不容小觑。