防大额申购摊薄收益 债基密集颁“限购令”

受外部环境复杂、国内股市企稳、投资者风险偏好回升等因素的影响，近期债券市场表现震荡偏弱。同时，在当前市场波动较大且临近“十一”假期的背景下，北京商报记者注意到，为防止机构大额资金涌入，保护原持有人的利益，近日，多家基金公司密集发布公告表示，暂停旗下债基的申购或大额申购。

9月19日，浙商基金发布浙商汇金聚盈中短债债券型证券投资基金(以下简称“浙商汇金聚盈中短债”)暂停申购公告。公告内容显示，根据《国务院办公厅关于2019年部分节假日安排的通知》及交易所休市安排，为保护基金份额持有人的利益，浙商基金决定自9月26日起暂停该基金的申购业务。不过，在基金暂停申购期间，赎回等业务仍照常办理。

除了浙商汇金聚盈中短债，9月19日，西部利得汇逸债券、银华安鑫短债等4只债券型基金也发布了暂停大额申购或暂停申购公告，限制大额申购金额从10万元到1000万元不等，原因则相对一致，均为“保证基金的平稳运作，保护基金份额持有人的利益”，“为保护现有基金份额持有人利益”等。若拉长时间线至近一周，更是有超30只债基相继发布暂停大额申购的公告。

那么，短期内大额资金的涌入是如何摊薄原持有人利益的呢？北京一家大型基金公司内部人士介绍，大额资金在申购基金份额完成后，基金经理还需要一段时间完成投资标的的选择、购买以及调仓等。而在这期间，新进入的资金仍是以现金的方式存于基金资产当中。因此，基金原有的收益不变，份额却出现了大增，由存续资产投资所获得的收益平摊到所有份额之后，必然会出现一定程度的减少。

该人士举例称，假设一只基金份额共有10份，当日实现的收益为100元，则每份收益10元。若某大额资金一次涌入90份，则在90份对应的资金尚未配置资产，基金整体收益不变的情况下，每份收益直接被摊薄为1元，原持有人的收益直接缩水90%。另外，上述内部人士还指出，大额资金快进快出，不仅原持有人的收益被摊薄，基金经理或还要提前准备大量现金以应对赎回，这也可能会进一步打乱基金整体的投资计划。

对于多只债基在节假日前暂停大额申购的情况，沪上一位市场分析人士表示，“十一”假日临近，由于普通投资者申购之后持有的时间会相对较长，收益也较为稳定。而在节假日期间，机构可以投资的标的较少，若此时运用大量闲散资金突击申购套利，也会摊薄基金原持有人的利益。因此，基金公司一般会提前发布相应公告来防范这一情况的发生。

从目前的债市行情来看，鲁证期货在近期相关研报中表示，整体来看，货币政策维持宽松，但宽松程度可能不及预期，全面降准的利好已经充分表现。货币市场利率呈现出窄幅震荡的特点，波动中枢较为稳定，难以引导债券利率进一步下移。虽然未来仍可能加大逆周期调控，但以稳定为目的的调控力度难以大超预期，债市难言出现牛熊拐点。因此，9月债市或以弱势震荡为主。

“当前债市的走势并不明朗。一方面，外部的不确定性因素较多；另一方面，市场普遍认为未来宽松货币政策仍将持续，在流动性较好的背景下，债券市场很难有突出的表现。”一位第三方机构研究员如是说。