进击的“均瑶系”现隐忧：负债高达500亿，又砸60亿入股东航

作者｜资本市场部

来源｜野马财经

A股市场从不缺“造系”的民营企业，从早期的“德隆系”、“格林柯尔系”到后来的“涌金系”、“中植系”。众多大佬沉浮于资本市场，有的“系族”早已没落，有的至今仍然在A股市场纵横捭阖。

王氏三兄弟控制的均瑶集团在入主上市公司爱建集团后，“均瑶系”正式成为资本“系族”中的重要一员，其旗下聚集了爱建集团、吉祥航空(603885)和大东方(600327)3家A股上市公司。王氏三兄弟也借此实现了其“飞天梦”、“消费梦”和“金融梦”。

如今，随着“均瑶系”入股东方航空，以及吉祥航空完成增发，均瑶“飞天梦”再上一重天。然而在“均瑶系”60亿入股东方航空背后，近500亿的负债，似乎已成均瑶集团的隐忧。

近日，东方航空（600115.SH）发布公告表示，对均瑶集团的定增落停。随后吉祥航空（603885.SH）也发布公告称，其定向东方航空的增发也落定。

这意味着为期一年的东方航空与吉祥航空交叉持股终于落定！

“均瑶系”60亿喜提东航

交叉持股完成后，东航对吉祥航空的持股比例上升为15%，是吉祥航空仅次于均瑶集团的第二大股东。以吉祥航空为代表的“均瑶系”则累计持有东航10.07%的股份，成功闯入东航的十大股东之列。

此次东航非公开发行A股股票13.94亿股，发行价为5.35元/股，共募集资金74.59亿元。其中，吉祥航空、均瑶集团、上海吉道分别认购2.19亿股、3.12亿股和5.89亿股，合计11.2亿股，认购金额为59.93亿元。

图片来源：东方航空公告

其中，吉祥航空和上海吉道均为“均瑶系”旗下企业。上海吉道由均瑶集团100%控股。

此次定增后，上海吉道成为东航的第二大股东，吉祥航空和均瑶集团也在十大股东之列。

图片来源：上市公司公告

东航2018年报数据显示，报告期内其净资产负债率达74.93%。其中，东航长期借款为84.9亿元，同比增长72.42%。

在此背景下，东航向“均瑶系”定增，募集所得资金在一定程度上可缓解其负债问题。“均瑶系”掌舵者，吉祥航空董事长王均金此前表示，“我们的投资也可以帮助东航降杠杆”。

吉祥航空作为上海第三大航空公司，是“均瑶系”在航空业务的标杆。早前，吉祥航空公告称将非公开发行股票1.69亿股，认购金额21.09亿元。随后，东航分两次获得这部分股权。此次定增完成后，东航成为吉祥航空仅次于均瑶集团的第二大股东。

对于东航和吉祥航空的交叉持股，王均金表示，“不想看到两家在上海的基地公司竞争得你死我活，所以我们跟东航是枢纽港建设协同的战略考虑”。

吉祥航空此次增发后，均瑶集团的控股则从56.81%稀释为51.92%，不过股权集中度依然很高。

此前王均金接受媒体采访时表示，航空业务占“均瑶系”盈利的40%左右，可谓航空撑起“均瑶系”半壁江山。如今，“均瑶系”再次60亿入股东航，看来对航空业务期待很大。

“包机大王”建资本帝国

“均瑶系”核心企业均瑶集团创立于1991年，由大哥王均瑶、二哥王均金及三弟王均豪三兄弟共同创立。

1991年7月，王均瑶以私人身份承包了从长沙到温州的航班，并创办了中国第一家民营包机公司——温州天龙包机有限公司。

（王均瑶当时所承包的航班）

在那个百业初兴、狂飙生长的岁月，均瑶集团的第一桶金带有强烈的时代色彩。

从盈利角度来看，这家公司并没有立刻给均瑶集团创造太多财富，甚至在刚刚成立的数年一直处于亏损状态。不过，它创造的品牌效应却是无可替代的。

顶着“包机大王”的称号，王均瑶相继进入零售、乳制品、地产等行业，扩张迅速。

1994年，均瑶乳业布局开始，逐步形成包含酸奶、乳酸菌等在内的完备产业链；1997年，兼并无锡市第二百货商店，涉足零售；1998年，温州均瑶宾馆建成并投入使用，其后将上海“金汇大厦（现上海均瑶国际广场）”收入囊中，在地产物业领域开疆拓土。

然而，功业未及建，夕阳忽西流。由于高强度的工作，2004年11月7日，王均瑶因病去世，其弟王均金接手“均瑶系”，出任集团董事长。

出师未捷身先死的悲情让人唏嘘。不过，虽然经历了大哥早逝的波折，但“均瑶系”并未有过多动荡，并且一直保持着较快的成长速度。截至目前，其已经发展成为坐拥多家上市公司；拿下银行、证券、信托等数块重要金融牌照；横跨航空、金融、消费诸多领域的资本“系族”。

据野马财经（微信公号：ymcj8686）不完全统计，“均瑶系”旗下已经拥有吉祥航空（603885.SH）、大东方（600327.SH）、爱建集团（600643.SH）三家控股上市公司。同时，通过多个投资平台持有浦发银行(600000)（600000.SH）等A股公司，以及天大清源（430103.OC）等新三板企业股份。

图片来源：均瑶集团官网（均瑶集团组织框架图）

并且，大东方还曾持有江苏银行（600327.SH）股份，只是在后者IPO后不久，就已清仓退出，套现离场。

可以看出，“均瑶系”的上市公司布局与其产业有着密切的联系。吉祥航空自然无需赘述，大东方则是消费、商贸的整合。此前在接受《证券时报》采访时，王均金还表示，正在重点布局科技创新行业，“未来可能有两、三家上市公司”。

可以说，无论从何起家、实力几何，“全牌照金控集团”的蓝图足以令几乎所有资本系族心动。而目前的“均瑶系”，离这一梦想已不遥远。

截至目前，“均瑶系”已经获得银行、信托、证券等多块最具价值的金融牌照，并且下一重量级牌照——保险，也已经在路上。

2017年3月22日，保险业协会官方网站发布公告，披露了上海国瑞人寿的筹建情况，其中均瑶集团出资2亿元，股权占比20%，为第一大股东。

同时，野马财经（微信公号：ymcj8686）还注意到，“均瑶系”对金融创新亦充满了兴趣。

从均瑶集团的角度看，其正积极布局金融科技，不仅有自己的互金平台，而且投资设立了征信机构——上海宝镜征信。从业务观察，均瑶集团旗下华瑞银行在业务创新方面也动作颇多，例如银行“投贷联动”业务破冰不久，华瑞银行即与懒财网签订了相关协议。

除此之外，均瑶集团逐步增持，成功控股爱建集团，意味着“均瑶系”完成了金融布局中极为重要的一环。同时，“均瑶系”也有将旗下金融公司进行整合的动作。2017年2月，爱建集团即发布公告称，受让吉祥航空旗下华瑞融资租赁100%股权。

集团面临500亿负债

在一系列资本腾挪后，一方面“均瑶系”上市公司阵营初具雏形；另一方面其金融版图也拼凑完整。“均瑶系”已经成为资本市场中极具分量的玩家之一。

然而，快速扩张也为均瑶集团带来新问题——负债随之增长。

不久前，均瑶集团发布2019年度第二期短期融资券募集说明书，拟发行37亿元的短期融资券，用于公司本部及子公司偿还债务融资，本期发行6亿元，全部用于归还债务融资。这被外界认为是其即期偿债压力大。

上海新世纪(002280,股吧)在最新评级报告中也表示，均瑶集团刚性负债规模快速增长，其负债负担加重，短期刚性负债增幅尤为明显，即期偿债压力大，负债经营程度高。

而募集说明书显示，均瑶集团目前待偿还的直接债务融资达82.5亿元，其旗下的爱建集团待偿还的债余额为20亿元。

此外，说明书披露，均瑶集团2016年的负债总额是225.59亿元，2017年增加至282.02亿元，到2018年则几乎翻倍，为467.09亿元。而今年一季度的最新数据是498.70亿元。

来源：均瑶集团2019年一季报

在负债总额攀升的同时，其负债率也在增加，从2016年的63.32%上升为2018年的67.88%，不过一季度稍有改善，为67.01%。

负债率的增加，对于均瑶集团的融资能力，可能成为阻碍。“均瑶系”也在通过其它途径来解决融资问题。其旗下的均瑶乳业，早在今年5月就传出在资本市场谋求上市，彼时因为王均瑶之女王滢滢手握均瑶乳业67.50万股份、占比0.1875%，却并未出席相关股东会，也不进行表决和签字，一度引发市场对王氏家族内部纷争的一些猜测。

如今，均瑶乳业IPO之路还未最终落定，而一路买买买又让“均瑶系”债务压顶。你怎么“均瑶系”的高额负债？欢迎在评论区留言。

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