海外市场前景难料 A股能否走出独立行情

近期，美国和其它一些发达经济体数据表现疲软，甚至出现一些衰退信号，但海外股市从8月下旬以来持续反弹。

展望未来，乐观派认为，经济下行压力将促使主要央行加速“放水”，充裕流动性将直接利好股市，而实体经济在货币宽松支持下未必出现衰退；悲观者称经济疲弱最终将影响企业盈利，股市下跌不可避免。

相比欧美等海外市场，中国市场所面对的经济基本面、货币政策等更加稳健。在海外市场前景难料的背景下，A股会否走出一轮独立行情？

欧美经济疲软

不可否认，近期欧美主要经济体数据疲软，甚至出现一些衰退信号。

首先，自8月14日以来，美国10年期国债收益率已多次低于2年期国债收益率。瑞信集团在研究报告中指出，在健康市场中，长期债券收益率要高于短期债券收益率，债券收益率出现倒挂，往往是经济走向衰退的可靠信号。从过去40年经验看，一般在2年期和10年期美国国债收益率倒挂的22个月之后，美国经济会发生衰退。富国银行全球固收策略分析师雷林则预计，未来12个月至18个月内，美国有可能发生经济衰退。

其次，美国经济增速明显放缓。最新数据显示，受出口下降和企业投资低迷影响，美国今年二季度实际GDP环比折算年率增速被下修至2.0%，较初值回落0.1个百分点，较一季度3.1%的增速明显回落。

第三，美国8月ISM制造业采购经理指数连续第5个月下跌，意外降至49.1，为3年来首次处于荣枯线以下，预示当地制造业活动正在萎缩。

第四，美国企业盈利增速可能下滑。高盛和花旗集团日前都下调了标普500指数成分股企业2019年和2020年盈利预测，理由是经济低迷、外部环境和潜在的美元下行。

欧洲经济前景同样不乐观。瑞银财富管理分析师日前指出，欧元区经济正显著受到拖累，该机构调低了欧元区明年经济增长预测，从原来的1%降至0.7%。尽管欧元区总体就业水平不错，但在制造业密集的地区（如德国南部），就业情况依然不理想。

此外，澳大利亚、日本等其它主要发达经济体经济也无亮点。

美股走到“十字路口”

从8月20日开始，欧美主要股指持续反弹，逆转了从8月初到8月20日期间的震荡下行走势，其中有何玄机？

分析师称，经济疲弱股市逞强主要有三大原因。

首先是消息面利好因素；其次是部分专家认为当下经济远没有达到衰退的程度；第三，即使出现经济疲软信号，这反而会促使主要央行采取加速降息、扩大资产购买计划等措施，这些措施将利好股市。

然而，当前海外股市特别是高处不胜寒的美股走到了“十字路口”，对于投资者而言，具体选择什么行业板块和个股变得更为重要。

贝莱德分析师派勒日前表示，对美国经济而言，收益率曲线倒挂并不代表经济即将陷入衰退，因为这个信号的效力已经在市场变化过程中减弱，而股市历来在经济周期的后期表现良好，当前判断美股牛市即将结束理由并不充足，但也需要警惕相关风险。

瑞银财富管理在最新报告中指出，预计美联储将再降息5次（原来预期为3次）。美联储在7月仅降息25个基点，瑞银财富管理认为并不足够，本月有必要再降25个基点。瑞银财富管理预计美国明年一季度经济数据开始恶化，美联储将采取密集行动，在明年3、5、6及9月降息，其中一次降息幅度将达50个基点，即未来5次降息共150个基点，这意味着联邦基金利率目标上限明年三季度将降至1%。对股市投资者而言，可以放眼长期趋势带来的机遇，而不限制于周期性投资。

摩根大通首席全球股票策略师马特卡表示，美国经济并未走向衰退，消费者支出还很强劲，利率正在下降。此外，就2019年最后4个月和2020年而言，企业的盈利增长强度将取代宏观担忧，并在今年剩余时间为美国股市带来积极回报。

A股能否“风景独好”

实际上，不论从今年以来的整体表现还是从8月20日以来的表现看，A股表现都要好于欧美主要股指。在当前海外市场前景充满不确定性的背景下，A股能否“风景独好”？

业内专家认为，从内外两方面看，A股确实迎来配置良机。

从内部因素看，虽然今年以来A股表现较好，但如果对比过去10年以来A股表现以及历史高位等指标，A股仍有较大的投资机会。目前从全球来比较，中国经济基本面仍属强劲，不少新兴行业，例如科技和消费相结合行业受到资金青睐。特别是随着A股结构性改革深化，更多红利兑现，A股中在国际上具有明显竞争优势的行业将脱颖而出。

从外部因素看，由于当前欧美股市不确定性升温，不少资金担忧“高处不胜寒”，因此在选择新的投资目的地。未来随着A股被纳入更多的国际指数，预计将吸引更多的境外投资者来A股寻找价值“洼地”。对国内投资者而言，近期仍需紧密关注欧美市场货币政策变动以及对于相关行业影响。如果欧美加速进入持续宽松周期，投资热点或随之改变。（张枕河）