这篇演讲刷屏量化投资圈！量化程序赚技术派的钱 下一步还要抢基本面派的饭碗

最近这几天，在量化投资圈，一篇名为《中国量化投资未来展望》的主题演讲引起了轰动。

据说，如果满打满算国内有20万人从事量化行业的话，那么，已有1/3的人看过这篇演讲。

究竟什么内容产生了这么大的影响？

8月30日，百亿私募九章资产(幻方量化)梁文锋在第十届中国私募金牛奖“量化投资与金融科技分论坛”上的主题演讲《中国量化投资未来展望》引发业内关注——在梁文锋看来，量化投资赚了技术面流派原来赚的钱。未来，程序最终也要抢夺基本面流派原来赚的钱，但达到量化高度仍需几个摩尔定律的周期。

对于普通投资来说，技术分析都不陌生，但鲜有人知道，技术分析赚的钱正被量化私募大举蚕食。

刷屏朋友圈

引发大讨论

相信机构人士的朋友圈这两天被这两篇微信文章刷屏了。 某量化投资经理表示：“讲的确实挺好，对圈外人来说，讲清楚了量化和资管的未来；对圈内人来说，也替量化发声和正名了。”

同时，知乎上已经有用户据此发起提问。 用户“何波”回答道：

“有幸在现场听了幻方董事长梁文锋的演讲，关于量化摩尔定律，接在”每18个月投资能力翻一倍“后面的是”市场有效性提高，但是收益不变。表达的意思是大家都在投研技术上投入越来越多，竞争越来越激烈，我觉得这应该也是大家的共识吧。

这也是梁文锋第一次公开场合的路演。作为中证金牛颁奖典礼上的发言，他的报告里没有关于策略的东西，也没有幻方相关的内容，更多是梁总关于量化投资在国内发展的思考，也是在重要媒体上做的一次量化投资的普及，里面很多数据非常用心的，应该没有官方的渠道，还是需要花一些心思去估算。

用户“周俊”的回答：

都在关注摩尔定律，我来讨论下频率的问题吧。不同频度的策略在赚什么钱是差异巨大的。

高频价量策略赚散户的钱，散户掩护游资造成大量的错误定价。两三月份的垃圾股行情带来了太多的错误定价，所以看到各种神仙收益，七八月份散户减少很快就变成各家拼刺刀了，个人观察理解是频率越高的收割能力更强。牢记一点，这个策略方向带有严重的自毁灭性，追逐的投资人越多收益越低。

低频基本面策略赚长期盈利增速高于均值的钱。随着市场有效性提升定价效率也在变高，中证100难度>沪深300>>中证500。据观察，越是头部的企业定价效率越高。该类策略本质上是一种风格策略，虽说会中性化很多风格因子，做到行业中性、风格中性，但是本质上还是系统化的运用价投的分散化投资，与市场风格息息相关，其表现与高频策略在上述的两个周期内完全相反。

量化投资的飞速发展

梁文锋说，量化基金在美国已成为对冲基金的主流。“从美国经验来看，量化管理规模可以做得很大，桥水基金的管理规模就超过千亿美元。中国规模最大的量化对冲基金规模仅百亿元左右，还有几十倍的增长空间。考虑到我国股市发展、衍生品发展以及私募海外市场投资布局，万亿规模的量化私募是有可能出现的。”

从被忽视，再到中国私募金牛奖的论坛上被机构围着换名片，量化的确愈来愈受到市场认可和重视。

一位量化投资经理表示：“量化确实越来越重要，市场不好时候，量化交易约占20%，这对市场来说举足轻重。”

基金业协会数据显示，截至今年6月底，证券类私募基金规模为2.33万亿元，相较于一季度末的2.35万亿元略微减少。2019年二季度新发(备案)产品4115只，相比一季度大幅增长71.38%，历史上仅次于2016年三季度的5563只。其中，在新发产品数量居前的20名管理人中，量化私募管理人超60%，这也反映了量化私募产品受到了市场青睐。

统计近期备案数据发现，在波动行情中，很多量化投资策略大有用户之地。近期量化新产品备案大幅增加，仅8月26日至9月2日间已有数十只量化产品备案。 幻方量化总经理徐进表示，希望未来幻方量化能募集更长周期资金。鼓励长期投资，三年及以上周期的投资普遍能获得可观的回报。的确，近日幻方量化也发布消息称不晚于2019年10月31日暂停目前所有产品的认申购、追加，以控制管理规模。 徐进表示，控制规模并不仅仅是策略可容纳的规模和影响收益率的问题。“规模上限不是一个固定的值，是靠策略进步从而获得提升。策略的规模单靠回测来估计是不准的，我们新增一定规模之后都会暂停，观察回测和实际业绩之间的差异并进行调整，同时不断改进策略。这也不是幻方第一次暂停募集。也希望借此影响大家长期投资的理念。”

A股中量化私募是怎么操作的？

梁文锋估算，当前投到中国市场的量化的资金大概在2500亿元到5000亿元之间，其中超过一半投到了股票策略，其次是商品CTA。从历史收益来看，股票的收益也是比商品CTA要好一点。 其中的第一大策略股票策略有四种常见的模型：第一种是日间量价模型，大家经常听说的多因子、alpha其实都是此类，规模大概有两千亿元；

第二种是日内回转模型，俗称股票T+0，有几百亿元。

还有两种是基本面模型和事件驱动模型，目前不是重点。

在传统上，所有的模型都是多因子模型，通过选股和择时来获取超额收益。在2017年以前，多因子模型是万能的，以前都希望模仿worldquant的模式，就是找很多的人来挖因子。同行里大家竞争的是谁的因子更加有效。现在你要再挖出一些很有效的因子，已经很难了。2017年之后，行业发生变化，传统的多因子框架逐渐被人工智能取代。2019年之后，又逐渐被更新的集成框架取代。

量化投资到底赚了谁的钱？

“如果有顶尖的人类高手不服气可以来挑战我们。”梁文锋说，人类投资者分两种：一是技术面流派；二是基本面流派。现在量化程序主要是赚技术面流派原来赚的钱。当前，技术面流派赚钱已经很难了，每天做同样的事，使市场有效性大幅提高。未来几年赚钱会更难，因为技术面上，程序已远超一般人类水平。

同时，量化私募的进步也符合摩尔定律，每18个月投资能力翻一番。 最后，梁文锋做了两个预测——

短期预测：未来一两年，行业多策略组合的投资。 长期预测：基本面量化空间很大，但达到量化高度仍需几个摩尔定律的周期。 他表示，预测若能成立，则量化投资目前的收益率仍能维持若干年。