4个月完成6次超额续作 MLF利率调整进入"关键期"

央行再度超额续作MLF，中标利率继续保持不变。

周一（8月26日），央行开展1500亿MLF操作，中标利率3.30%，持平上次；当日不开展逆回购操作。Wind数据显示，当日有200亿元逆回购和1490亿元MLF到期。这也是新版LPR实施过后首次开展MLF操作。

Wind数据显示，本周央行公开市场有2700亿元逆回购到期，无正回购和央票到期；此外还有800亿元国库现金定存和1490亿元MLF到期。其中，1490亿元1年期MLF为上周六（8月24日）到期，由于恰逢周末顺延至周一（8月26日）。

此外，9月7日、9月17日将分别有1765亿元、2650亿元MLF到期。

4个月内获得6次超额续作

计入周一MLF操作，5月以来，央行已开展7次MLF操作，除7月23日的MLF操作之外，其余6次均为超额续作。

东北证券刘辰涵研报分析，货币政策上，8月完善LPR机制和LPR的第一次报价，显示了“结构性降息”的迹象。从中长期来看，由于目前的贷款市场其实已经较为灵活化，其影响可能并没有那么大。LPR如果引导下行起到效果，更主要的是“宽信用”，也就是压低信用利差，也就是LPR=MLF+加点，这里加点有望缩减。

展望未来，9月如果美联储进一步降息，且8月数据也并无企稳迹象的话，央行定向降准，和调整公开市场操作利率的可能性极大。

MLF利率进入“关键期”

LPR新机制由原来的基准利率加减点调整为目前的MLF加点方式。

中金固收此前提醒，需关注8月24日1490亿MLF到期时点和9月17日2650亿元MLF到期时点MLF的续作情况，由于美联储9月18日召开议息会议，公布继续降息25bp以上的可能性很高，需关注央行是否相应也有所调整MLF利率。

报告还表示，下一次LPR的报价时间将为9月20日上午9点30分，届时也需关注LPR与MLF之间的点差如何波动。

招商证券研报分析，未来如果希望LPR进一步降低甚至低于3.915%，引导贷款利率下行，不排除两种可能性：

第一，下调MLF。其中，MLF自2018年4月17日结束上调以来，始终保持在3.30%的水平，已经1年有余。若要LPR下降至低于3.915%，可能需要下调MLF在10个BP左右。

第二，MLF不变，但通过OMO加大流动性投放，也可以降低从MLF到LPR的“加点幅度”。

报告分析，理论上，这两种情况都有利于带动短端利率下行，尤其是对于目前平坦化的债券收益率曲线而言，意味着可以进一步打开长端利率下行空间。

申万宏源孟祥娟研报分析，继续关注年内MLF利率调整可能，从经济下行预期差、或是通胀节奏角度考虑，三季度利率调整的概率大于四季度。

Wind梳理显示，年内6次MLF到期时点分别是：8月24日、9月7日、9月17日、11月5日、12月6日、12月14日。