增收不增利+股价放量大跌！寿仙谷竟然是股权激励“拖后腿”

上市公司2019年半年报的披露正如火如荼，在最后两天尚有数百家公司要亮出成绩单。《电鳗快报》注意到，不少公司上半年增收不增利，大多数是因为公司销售费用及研发费用增速高于营收增速，以及原材料价格上涨、财务费用上升、资产减值等。不过，我们却发现一家公司，竟然是因为股权激励“拖后腿”，这家公司就是沪市主板公司寿仙谷。

8月28日，寿仙谷发布了2019年半年度报告，上半年公司共实现营业收入2.54亿元，同比增长12.12%;归属于上市公司股东的净利润为4677.65万元，同比减少了13.44%。8月28日当天，该公司股价跳空低开，随后放量下挫，当日跌幅为7.35%，报收33.76元。

据半年报披露，净利润下降的主要原因是公司实施股权激励计划而在报告期内确认股份支付费用3060.36万元，较上年同期多确认2533.53万元所致，若剔除股份支付费用，2019年上半年归属于上市公司股东的净利润为7738.02万元，同比增长30.47%。

《电鳗快报》注意到，公司在上半年股权激励事项共有5次公告：

2019 年 1 月 30 日，公司第二届董事会第二十次会议以及第二届监事会第十七次会议审议通过了《关于回购注销部分 2018年股权激励计划限制性股票的议案》，决议由公司以授予价格回购注销离职人员获授的全部 56,000 股限制性股票以及考核结果为“B”与“C”人员第一期不能解除限售的 59,075 股限制性股票，并收回由公司代管的该部分股票所对应的 2017 年度现金红利，本次回购注销的限制性股票数量总额为 115,075股，回购价格为 24.14 元 / 股。

2019 年 2 月 22 日，公司第二届董事会第二十一次会议以及第二届监事会第十八次会议审议通过了《关于向 2018 年限制性股票激励计划激励对象授予预留部分限制性股票的议案》，公司董事会决议以 2019 年 2 月 22 日作为本次股权激励计划预留权益授予日，向 10 名激励对象授予 65.94 万股限制性股票，授予价格为 16.94 元 / 股。

2019 年 3 月 11 日，公司第二届董事会第二十二次会议以及第二届监事会第十九次会议审议通过了《关于回购注销部分2018 年限制性股票激励计划授出权益的议案》，决议由公司以授予价格回购注销离职人员吴丽敏获授的全部 3,821 股限制性股票，并收回由公司代管的该部分股票所对应的 2017 年度现金红利。

2019 年 3 月 28 日，公司第二届董事会第二十三次会议以及第二届监事会第二十次会议审议通过了《关于回购注销部分2018 年限制性股票激励计划授出权益的议案》，决议由公司以授予价格回购注销离职人员鲁美忠获授的全部 3,500 股限制性股票，并收回由公司代管的该部分股票所对应的 2017 年度现金红利。

2019年6月18日，公司召开第三届董事会第六次会议、第三届监事会第三次会议审议通过了《关于2018年限制性股票激励计划首次授予部分第一期解锁条件成就的议案》，同意按照激励计划的相关规定为符合条件的135名激励对象办理本次限制性股票解锁的相关事宜，本期共解锁983,484股限制性股票，并于2019年6月25日解锁上市流通。

公司半年报称：公司2018年限制性股票激励计划首次授予的限制性股票在授予日起满12个月后分三期解除限售，每期解除限售的比例分别为30%、40%和30%，预留部分授予的限制性股票在授予日起满12个月后分两期解除限售，每期解除限售的比例各为50%。本期共向10名激励对象授予659,400股限制性股票(2018年限制性股票激励计划预留部分)，回购注销26名首次授予部分第一期考核不合格和离职人员持有的122,396股限制性股票。而高管的被授予的股权激励情况如下图：

《电鳗快报》发现，近三年寿仙谷营业收入85%来自于灵芝和铁皮石斛这两种名贵中药材研发的产品，作为公司核心产品的“寿仙谷牌破壁灵芝孢子粉、寿仙谷牌铁皮枫斗灵芝浸膏”两款产品已成功列入21世纪“国际中医药健康之路”重点推广产品。寿仙谷方面称，随着品牌知名度进一步的提升有望在未来带动产品销量，增厚公司业绩。在研发投入方面，寿仙谷2019年上半年研发费用为1910.93万元，较去年同期增长33.20%，占当期营业收入比重7.52%。

实际上，2019年上半年，寿仙谷整体销售毛利率达到86.47%，依然维持高位，在盈利能力凸显的同时，公司的资产负债率由2018年末的17.35%下降至2019年6月末的14.25%，继续轻装上阵。同时，流动比率和速动比率分别由2018年末的2.72、2.11上升至本报告期末的3.42、2.56，相关指标持续改善，偿债能力与抗风险性进一步增强。上半年，寿仙谷经营活动产生的现金流量净额为9754.23万元，较上年同期增长9.79%;截至2019年6月末，公司货币资金账面余额为2.80亿元，资金储备充足。

显然，不管是主营收入、偿债能力及资金流上看，寿仙谷有着较强的竞争优势。股权激励会给公司后续发展插上翅膀。

对于这样一家增收不增利企业，市场是是怎么判断的呢?业内人士表示，随着国家深入实施健康中国战略，不断突出中医药防病治病独特优势。具备中药全产业链优势、品牌影响力不断提升的寿仙谷发展前景非常值得期待。有券商预计2019-2021年公司销售收入分别为 6.60亿元、8.25亿元、9.96 亿元，同比增长分别为 29.13%、24.94%%、20.80%;实现归母净利润分别为1.22亿元、1.44亿元、1.68亿元，同比增长分别为13.77%、17.76%、16.63%;EPS 为0.85元/股、1.01元/股、1.17元/股，对应 PE 分别为40倍、34倍、29倍，给予“增持”评级。