“白酒第一股”40年复兴路：业绩创新高、市值翻一番 王者归来？

如果有人问你谁是中国“白酒第一股”，许多人脑海里会浮现茅台或者五粮液。其实，1994年A股上市的山西汾酒才是我国“白酒第一股”。

尽管茅台五粮液论营收、论市值都远超山西汾酒，但是从没有听说过”茅老大”、“五老大”，倒是山西汾酒这些年业绩曲折、虽不做领头羊，但白酒江湖一直都有“汾老大”的传说。

改革翘楚“汾老大”

“借问酒家何处有？牧童遥指杏花村。”这是杜牧到访杏花村、满饮汾酒留下的诗句，七言绝句道尽汾酒的底蕴与品质，也是其成为老大的基石。

但是，真正奠定其老大位置的，还是它在漫漫改革路中所留下的珍贵财富。

1978年，那个时候虽然以经济建设为中心的战略已经确立，但是大家摸着石头过河，还没有一个真正开拓道路的人出现。

这个时候，时任汾酒厂党委书记的常贵明做出了“大胆”决定，组织技术人员和广大职工，大力挖潜改造，第二年汾酒产量提高了3200多吨，成为白酒改革第一家。

到1985年，汾酒的产能翻了一番，达到了11500多吨，成为全国最大的白酒生产基地，占了当时13种名白酒产量的一半多。

根据官方统计，五粮液1986年产能才突破10000吨，而茅台直到2000年才达到这一目标，汾酒足足提前了15年。

1987年汾酒厂实现利税8830.58万元，而同期茅台酒厂实现利税1391万元，五粮液2208.8万元。

产能上的老大位置奠定之后，汾酒还开始积极探索现代企业制度。1985年元月，汾酒厂试行公司制改革，实行厂长、经理负责制。在此之后，汾酒开始逐渐引进现代企业制度，实行集团化管理和集约化经营。

与此同时，汾酒还主动设立了品质监督制度，从全厂到车间、班组设置专职质量技术监督员，围绕酿酒全程设置了17道防线、53项具体质量监督标准，确保了汾酒在高产的同时保持高质。据有关部门检测，汾酒的用户满意度高达99.999%，品质标准均远高于国家标准。

在品质、产能和制度的支撑下，汾酒一骑绝尘。

自1915年巴拿马国际博览会甲等大奖章开始，仅改革开放之后的1多年中，不完全统计，汾酒就获得各种奖项40多次。1990年以来，更是斩获海内外白酒荣誉最多的中国名酒。 后来，就是1994年杏花村汾酒股票上市，成为山西省的首只上市股票，也是白酒行业中的第一只上市股票。

那一年，汾酒产能突破2.6万吨，全国第一；年出口量达到2000多吨，出口创汇全行业第一；利税也提高到3.73亿元。

然而随着山西朔州假酒案爆发，汾酒遭遇无妄之灾，川酒、皖酒后来居上，茅台、五粮液异军突起，汾酒辉煌不再，“老大”落寞，令人唏嘘。

2009年，几次通过改革带领不同企业走出市场泥沼的李秋喜走马上任汾酒集团董事长，开启“汾老大复兴”之路。为了实现百亿目标，让汾酒重回行业领先位置，李秋喜针对营销、管理等各个方面均实施了调整改造。

2012年，汾酒集团董事长李秋喜曾提出“200亿目标”，即2015年汾酒集团实现200亿元的销售目标。可惜当年汾酒集团实现销售收入131.84亿元，未达目标。

2014年是“汾老大”发展的转折点，而山西汾酒真正意义上的复兴其实是从2017年开始，那一年汾酒营收和利润分别达到60.37亿元和10.04亿元，增幅一个是37%，一个是56%。 数据来源：东方财富Choice数据 数据来源：东方财富Choice数据

2017年初，汾酒集团掌门人李秋喜与山西省国资委立下“军令状”，签订了2017年度及2017年到2019年三年任期经营业绩目标考核责任书，汾酒集团三年内需完成整体上市的计划。

与此同时，汾酒成为山西国企国资改革试点，近两年的改革也让“汾老大”创造了业内瞩目的“汾酒速度”。

“军令状”能否完成？

今年，是山西汾酒上市的25周年。今天，汾老大交出了2019上半年成绩单。

营业收入63.77亿元，创公司上市以来新高，同比增长22.3%。 数据来源：东方财富Choice数据

净利润12.66亿元，创公司上市以来新高，同比增长26.28%。 数据来源：东方财富Choice数据

业务收入按销售渠道来看，实现多元化发展。由于其上半年收购的山西杏花村汾酒集团酒业发展区销售有限责任公司股权、山西杏花村国际贸易有限责任公司酒类业务中其直销业务占比较高，直销收入达5.5亿元，同比增长超200%。

此外，电商平台销售收入从去年同期的空白直接上升到1.02亿元。 数据来源：东方财富Choice数据

值得注意的是，公司2019年半年报地区营收增长中，省外成为主力。

2019年上半年，公司省外市场实现营收31.27亿元，占比超50%，省内保持稳健增速。省内、省外分别同比增长9.7%、48.8%，省外增速提升明显，相比去年同期提升7.6%。 数据来源：东方财富Choice数据

上半年，山西汾酒狠抓市场布局。中报显示，2019 年公司确定了一个大本营市场(山西)，三大重点板块(京津冀、豫鲁、陕蒙)，三小市场板块(华东、两湖、东南)，13 个机会型省外市场组成的市场格局，简称“13313”格局。 图片来源：中报

调查显示，1-5月，山东、内蒙增速接近翻倍，其他区域也增长良好。截止19年6月底，公司经销商数量2261家，其中二季度净增加115家，基本为省外经销商。

市值方面，山西汾酒从2018年末的303.48亿元增长至最新的近650亿元，市值翻番。截止至今，共有12家白酒上市公司公布了2019半年报，尽管在山西汾酒营收和净利润上均排名第三，但是其净资产收益率17.35%排名第一。 数据来源：东方财富Choice数据

在改良经营、提高业绩上，汾老大走得坚定从容。

整体上市方面，汾酒集团旗下的国贸公司、宝泉涌等五家子公司相关酒类资产已全部注入上市公司，与华润的战略协同正在形成强强联合。

40年来，汾酒以改革助推发展的决心似乎始终没变，做过老大的汾酒，还是想要继续做老大。