企业景气度分化 民企支持政策“仍有下文”

7月制造业PMI出现4月份以来的首次回升：7月31日，国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会发布的数据显示，2019年7月份，中国制造业PMI为49.7%，比上月提高0.3个百分点。然而，企业景气度却出现分化：大型企业PMI升至扩张区间；而中、小型企业PMI仍位于临界点以下。

中小企业多为民企，而在民企方面，据新华社报道，7月30日召开的政治局会议也要求，“采取具体措施支持民营企业发展，建立长效机制解决拖欠账款问题”。不仅如此，今年4月19日召开的政治局会议也曾明确要求，要有效支持民营经济和中小企业发展。

对此，摩根士丹利华鑫证券研究部负责人章俊向记者表示：“随着供给侧改革的进一步推进，以及基建补短板政策的加码，大型企业未来受益会更加显著；政治局会议则提到要‘采取具体措施支持民营企业发展’，在民企投资环境不断改善的情况下，国企与民企的差距有望缩小。但由于终端需求的改善较为有限，短期内无论是国企还是私企，盈利水平的持续好转尚需时间。”

力挺民企与中小企业

企业景气度出现分化：官方数据显示，大型企业PMI为50.7%，高于上月0.8个百分点，升至扩张区间；中、小型企业PMI为48.7%和48.2%，分别比上月回落0.4和0.1个百分点，位于临界点以下。

中泰证券研究所政策组负责人杨畅向记者分析说：“7月大型企业为50.7%，较上月回升0.8个百分点，符合历史规律，大企业仅在2012年8月、2015年8月、2016年2月三次单月落至线下，下月即回升至线上，但中小企业收缩加剧。”

在中小企业上，7月25日召开的国务院促进中小企业发展工作领导小组第三次会议也强调支持与促进中小企业发展。该会议指出，各地发展实践充分表明，凡是中小企业发展得好，地区经济发展就会好；凡是中小企业发展得不好，地区经济发展就好不了。各地区各部门要进一步提高对中小企业重要性的认识，把促进中小企业发展作为稳增长、稳就业乃至稳定社会发展大局的关键，切实抓紧抓好。

中小企业多为民企。此次政治局会议提出，“推进金融供给侧结构性改革，引导金融机构增加对制造业、民营企业的中长期融资”。4月19日召开的政治局会议也要求，要有效支持民营经济和中小企业发展，加快金融供给侧结构性改革，着力解决融资难、融资贵问题，引导优势民营企业加快转型升级。

对于融资问题，昆仑健康保险资管中心首席宏观研究员张玮在接受《中国经营报》记者采访时表示，“中小企业融资难、融资贵的问题有所好转，但始终未能彻底根除。”

据张玮分析：造成这一现象主要有两个原因：一是以商业银行为主体的间接融资体制存在信贷配给，叠加信息不对称，中小企业信息披露不透明，银行尽调成本高，导致银行“舍近求远”。

“在经济下行时期对急需融资支撑的中小企业视而不见，极力追逐‘大而不倒’的国有企业。特别是对于国有僵尸企业的不断‘输血’，造成了僵尸企业出清和国企改革的重要障碍。”张玮认为。

第二个原因是投资回报率。张玮表示，由于中小企业处于产业生命周期的萌芽期和成长期，“投入产出比”和“风险收益比”都要逊色于处于成熟期或衰退期的大型企业。因此，出于回报率的角度，投资者对中小企业存在选择性歧视。相比之下，个人和机构投资者往往更倾向于不动产和金融资产。

新时代证券副总裁兼首席经济学家潘向东此前在接受记者采访时也表示，民营与小微企业在就业、创新、推动经济增长等方面发挥着重要作用，民企与小微企业融资难和融资贵一直是我国金融市场发展的痛点和难点，也是世界各国面临的难题。

未来仍需政策支持

在解决中小企业融资难融资贵的问题上，张玮对记者表示，“最重要的还是货币传导‘开正门、堵偏门’，防止资金过度流向泡沫资产，提升货币传导效率。在这一点上，二季度以来已经有了明显改观。”

据张玮介绍，今年5月17日，银保监会发布“23号文”，对银行、信托、资管、金融租赁公司违规投资房地产项目进行整治，随后收紧了部分债券、ABS(资产支持证券化)融资渠道。7月监管部门又对地产贷款较多的部分银行进行窗口指导，控制房地产贷款额度。此外，7月12日，发改委发布关于对房地产企业发行外债申请备案登记有关要求的通知。通知指出，房地产企业发行外债只能用于置换未来一年内到期的中长期境外债务。上述措施对于不动产这类传统泡沫资产的“堵偏门”效果显著。

张玮同时还表示，可以从企业营商环境考虑，支持民营企业发展，解决拖欠欠款问题，配合积极财政补充，继续推进针对中小民企的减税降费。

在政策方面，此次政治局会议要求，“采取具体措施支持民营企业发展，建立长效机制解决拖欠账款问题。”同时，在减税降费方面，国务院促进中小企业发展工作领导小组第三次会议也强调，要把减税降费等各项惠企政策落到实处，使各类企业都能真正享受到政策红利。

另外在营商环境上，7月14日，国家发改委曾发布公告，就《优化营商环境条例(征求意见稿)》(以下简称《征求意见稿》)公开征求意见。该《征求意见稿》分为总则、市场主体、市场环境等7章，共68条，这被业界称为首个国家级优化营商环境的行政法规。

最后，张玮还指出，可以变间接融资为直接融资，提倡股权、债券等多融资渠道，削弱“信贷配给”效应。

而在潘向东看来，可以从三大方面来解决民企与小微企业融资难和融资贵问题：一是拓宽融资渠道，化解民企和小微企业融资难的问题，除了传统的信贷渠道外，可以从股权和债券来破解民企和小微企业融资难题，尤其是股权融资和债券融资作为央行三支箭其中的两支，有助于发展直接融资市场，降低民企和小微企业的杠杆率；二是发展普惠金融，通过现代技术手段为民企和小微企业提供差异化服务；三是通过利率市场化改革降低企业的融资成本，化解小微企业融资贵难题。

记者注意到，此次政治局会议还要求，稳定制造业投资。

张玮对记者表示，制造业投资面临压力，主要是经济下行对企业营商环境产生压力，制造业利润率低，投资回报低，投资意愿也下降。因此，他预计，针对制造业的产业政策料将出台，同时考虑财政的进一步减税降费。

有受访专家还预计，企业投资端本月可能会出现改善。

章俊预计，从企业动能指标来看，新订单与产成品库存之差扩大，企业能否进入主动去库存的阶段尚待需求端的持续改善。企业生产经营活动预期上升0.2个百分点至53.6%，政策层不断在“稳预期”上进行正面引导，企业对二季度的生产预期信心有所回升，投资端本月可能会出现改善。

官方发布的制造业数据也显示，产成品库存较上月下降1.1个百分点至47.0%，原材料库存比上月下降0.2个百分点至 48.0%，企业库存去化有所加快。（谭志娟）