奥特维应收款及存货6.9亿占总资产超八成 扣非净利两年降逾四成估值缩水3亿

两年前冲击创业板IPO未果，光伏设备生厂商无锡奥特维科技股份有限公司（以下简称“奥特维”）拟转板科创板。

上交所官网显示，在6月末正式受理奥特维的科创板上市申请后，7月25日公司审核状态变更为“已问询”。而在7月31日，上交所科创板网站披露已有85家公司审核状态为“中止”，奥特维也在其中。

据了解，其中80家科创板再审企业中止审核主要是因为在审企业需要补充更新财报。

不过，从奥特维已经披露的近三年财务数据来看，公司持续盈利能力也令市场质疑。

长江商报记者注意到，2016年至2018年，奥特维归母净利润虽然扭亏为盈，但三年总和仍为亏损2705万元。同期，公司综合毛利率分别为46.63%、38.25%、34.07%，连续两年出现下降。

而在扣除占利润超六成的税收优惠后，奥特维扣非归母净利润实际为7592.88万、4782.91万、4468.92万，呈逐年下降趋势，整体降幅达到41%。

值得一提的是，截至2018年末，公司应收款及存货总额高达6.9亿元，占期末公司总资产和流动资产的比例高达82.9%、90.43%。

受应收款和存货高企占用资金等影响，奥特维的现金流质量也在恶化。近三年，公司经营性现金流量净额累计为净流出1.23亿元。

值得一提的是，两年时间内奥特维整体估值缩水了3.15亿元。

综合毛利率34.07%连续两年下降

招股书显示，奥特维前身奥特维有限成立于2010年，2015年9月完成股份制改革后，次年3月在新三板挂牌交易。目前，奥特维主要从事高端智能装备的研发、设计、生产和销售，报告期内公司产品

主要应用于晶体硅光伏行业和锂动力电池行业，公司是我国知名的光伏设备生产厂商之一。

长江商报记者注意到，此前奥特维曾在2017年6月份筹划冲击创业板IPO未能成功，去年年初公司才从新三板摘牌。

此次奥特维拟在上交所科创板上市，公开发行新股不超过2467万股，募集资金7.64亿元，分别投入生产基地建设项目、研发中心项目、补充流动资金等三大项目。

财务数据显示，2016年至2018年，奥特维分别实现营业收入4.4亿、5.66亿、5.86亿，归母净利润分别为-10516.74万、2760.14万、5051.51万。

长江商报记者注意到，近三年来奥特维虽然扭亏为盈，但净利总和仍为-2705万元，从目前来看公司依然处于“亏损”状态。

据公司介绍，光伏设备是光伏行业降低成本、提高产品竞争力的关键生产资料。近年来，光伏行业总体发展较快的同时，行业内部竞争日趋激烈。

报告期内，奥特维主营业务盈利能力也出现波动。2016年至2018年，奥特维综合毛利率分别为46.63%、38.25%、34.07%，连续两年出现下降。公司主营业务毛利分别为20504.43万元、21656.88万元、19999.26万元，主营业务毛利率分别为46.63%、38.26%、34.16%。

与其他同行业公司相比，同期行业可比公司毛利率平均值分别为44.74%、46.51%、42.21%，波动幅度小于奥特维，且整体水平均在奥特维之上。

不仅如此，奥特维在2015年被认定为高新技术企业，享受15%的企业所得税优惠税率，税收优惠占据了公司绝大部分利润。

招股书显示，2016年至2018年，奥特维包括增值税即征即退、所得税优惠在内的税收优惠金额合计为2968.47万、3325.8万、3210.04万，同期公司利润总额分别为-9089.71万元、3825.6万元、5696.59万元。

其中，2017年和2018年，公司税收优惠金额占利润总额的比例分别为86.94%、56.35%，占比较高。这也意味着，若出现上述税收优惠政策取消、优惠力度下降、公司的高新技术企业资格发生重大变化等不利变化，则将对公司经营业绩产生不利影响。

而在扣除各项非经常性损益后，报告期内奥特维归母净利润实际为7592.88万、4782.91万、4468.92万，呈逐年下降趋势，整体降幅达到41%。

此外，报告期内，受加权平均净资产持续，增加、业绩波动等因素影响，公司扣除非经常性损益后的净资产收益率出现下降，分别为531.48%、21.14%、13.73%。

此外，需要注意的是，截至2018年末，奥特维仍存在未弥补亏损8661.97万元（合并），主要系实际控制人于2016年末超比例增资，确认股份支付费用1.7亿元，导致该年净利润亏损10516.74万元所致，该事项将导致公司短期内无法进行分红。

经营现金流状况不佳

主业利润空间压缩的同时，奥特维现金流质量也在恶化。

招股书显示，2016年至2018年各报告期末，奥特维资产总额分别为4.18亿元、7.52亿元、8.35亿元，其中流动资产分别为3.97亿元、6.8亿元、7.65亿元，占总资产的比例分别为94.88%、90.42%、91.65%。

报告期各期末，公司资产以流动资产为主，其主要原因系报告期内公司租赁厂房进行生产经营，且生产过程对人工依赖程度较高，设备投入较少。

长江商报记者注意到，随着公司生产经营规模扩大，流动资产持续增长主要来自于应收款项、存货等经营性占用增长较快。

截至各报告期末，奥特维应收账款余额分别为9492.54万元、21699.32万元、30049万元，占总资产的比例分别为22.71%、28.87%、35.99%。计提坏账准备后，应收账款账面价值分别为8955.3万、20218.75万、27612.02万，应收票据及应收账款合计为1.09亿、2.69亿、3.15亿，占流动资产的27.56%、39.65%、41.16%，占当期营业收入的24.7%、47.5%、53.7%。

此外，截至各报告期末，奥特维存货净额分别为1.98亿、2.85亿、3.77亿，占流动资产的比例分别为49.94%、41.86%、49.27%。

这也意味着，截至2018年末，奥特维应收款项及存货账面价值合计达到6.9亿元，占期末公司总资产和流动资产的比例高达82.9%、90.43%。

受应收账款、存货等经营性占用规模持续增长的影响，公司报告期内的经营活动现金流净额与净利润存在较大偏离，总体状况不佳。2016年至2018年，公司经营活动现金流量净额分别为3875.53万元、-10874.42万元、-5315.86万元，三年累计为净流出1.23亿元。

股权结构方面，奥特维为葛志勇和李文共同实际控制，本次发行前，二人直接、间接支配公司股份表决权的比例为63.2%。虽然双方已签订《一致行动人协议》，但协议将于首次公开发行并上市后36个月到期。如协议到期后不再续签，或故意违反该协议约定，则可能影响公司现有控制权的稳定，从而可能对公司生产经营产生不利影响。

值得一提的是，奥特维选择了科创板第一项上市标准，即预计市值不低于人民币10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5000万元，或者预计市值不低于人民币10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元“。

从公司估值来看，奥特维最近一次外部融资系2017年3月完成，该次发行价格为20.25元/股，对应的投后估值约为14.99亿元。公司最近一次股权转让系2019年3月完成，转让价格为16元/股，对应的估值约为11.84亿元。这也意味着，近两年时间内，奥特维整体估值就缩水了3.15亿元。