一夜没了28个"小目标"！万达体育上市首日破发，暴跌36%首演搞砸，市场为何不买万达的账

万达集团旗下体育资产万达体育于7月26日登陆纳斯达克，开盘即低至6美元，跌破8美元发行价，全日收跌35.5%，市值7.2亿美元。而若按8美元的发行价计算，市值应该在11.28亿美元，也就是说，万达体育首日即蒸发了4.08亿美元，折合人民约28亿元。

其实，早在两天之前就可以预知万达体育上市首日并不会有出彩表现。7月24日，万达体育突然又调整了IPO方案，将发行规模缩小至2800万股ADS，并取消了老股东售股的计划；招股区间则下调至每股ADS 9美元至11美元，最高募资金额“腰斩”近一半至3.08亿美元。从最终的IPO结果看，发行价、发行规模及募资金额均低于预期。

2018年万达体育旗下95%以上的业务营收都来自海外。万达体育也表达了其进军本土市场的愿望。万达体育预计，中国体育媒体和赛事活动市场在未来五年内将快速增长，到2022年，市场收入将达到约93亿欧元。不过，本土体育竞争也非常激烈，互联网巨头腾讯、阿里巴巴、苏宁都已经入局。万达体育最终会走出一条什么路，还需要观察。

万达体育究竟靠什么赚钱

万达体育招股书显示，2018年全年营收12.9亿美元，同比增长19%，净利6187.7万美元，按年下滑31%，营销成本同比增长22%至8.8亿美元，毛利率由2017年34.6%下滑至32.4%。2019年第一季度与2018年第一季度相比，在营收增长的情况下，毛利润和毛利率却出现了较大幅度的下滑，更是出现了863.6万欧元的亏损。

公开资料显示，从收入结构来看，来自Spectator Sports，也就是传统意义上的专业竞技体育赛事的收入占据总营收的5成左右。万达体育在购买版权后，通过分销和商业开发来获得收益。截止2018年12月31日，万达体育已与超过160家版权所有者签署代理协议。

而非IFRS财务指标来看，2016-2018年的EBITDA分别为3858.1万、1.43亿和1.30亿欧元；Adjusted EBITDA分别为1.33亿、1.71亿和1.95亿欧元；2019年第一季度的EBITDA和Adjusted EBITDA则分别为1251万和2.25亿欧元。

万达体育在不断囤积赛事版权的同时，自然也会产生过高的债务负担。2017和2018年，万达体育的负债总额分别为18.82亿欧元和18.92亿欧元，总资产分别为18.22亿欧元和18.83亿欧元，换言之其资产负债率已超过100%。2019年第一季度，这一数据有所改观，负债总额和总资产分别为17.02亿欧元和20.28亿欧元，资产负债率为83.93%。万达体育在招股书中表示，本次募集的资金将主要用于偿还与集团重组相关的贷款本利和，剩余的资金会实施增长战略和一般企业用途，尝试更多的战略投资。

资本市场缘何不买账

万达体育7月26日登陆纳斯达克，此次上市资产主要包括盈方体育传媒集团、世界铁人公司(WEH)以及万达体育中国公司(WSC)。

万达体育于2015年12月正式成立，至今尚不足四年。2015年1月，大连万达集团对外表示，以5200万美元的价格收购了西班牙马德里竞技俱乐部20%的股权。一个月之后，大连万达集团再度豪掷12亿美元收购盈方体育传媒集团（Infront Sports&Media），持有盈方68.2%的股权。盈方是全球第二大体育营销公司，握有全球顶级体育活动的媒体转播权和营销权，包括代理冬奥会项目所归属的7个国际体育协会的商业运营。该公司与中国足球的恩恩怨怨曾一度刷屏。

在此之后，王健林并未停止收购的步伐。他将目光锁定了世界铁人公司（World Triathlon Corporation），这家总部位于美国佛罗里达州坦帕的公司是全球著名的“铁人”三项赛事品牌（Ironman Triathlon）的拥有者。2015年8月，大连万达集团与世界铁人公司达成协议，以6.5亿美元完成对后者100%的股权收购。

2016年3月，国际足球联合会(FIFA)与大连万达集团签订战略合作协议，万达成为国际足联合作伙伴，且是国际足联首个来自中国的顶级赞助商，合作将持续到2030年。三个月后，国际篮球联合会（FIBA）与大连万达集团签署了长期商业开发合作伙伴关系协议，合作将持续到2033年。

频繁的收购亦让万达负债累累，前述的财务数据已经显示，万达最新的资产负债率已经近84%。资本市场此次不买账可能有如下原因：

一是上周五最大中概股IPO斗鱼上市，吸取大量新股市场资金，短期内，市场对中概股的热情消退。

二是体育行业的周期性波动比较大，比如2018年因为有世界杯，所以是个体育大年，而到2019年就是一个体育小年。等到2020年奥运会可能又会让体育火一把。

三是公司前景，此次募集的资金将主要用于偿还与集团重组相关的贷款本利和，而非用于公司发展。而从竞争环境来看，万达又面临着较为激烈的竞争环境。

未来，万达体育能否成功，可能还是要看中国。据悉，在被万达并购前，盈方的经营者是国际足联主席布拉特的侄子，同时他们还拥有继2010年和2014年后，2018年和2022年两届世界杯的转播销售权。被万达并购之后，小布拉特和他的伙伴们全部选择了留任，并与万达签订了到2020年的长期经营目标。市场曾经预期，盈方会把世界杯带到中国。此外，还有业内人士认为，万达并购盈方的用意是以其丰厚的资源，助力中国打造更完整的体育产业链。不过，这个愿景会否实现，还需要继续观察。

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