央行继续暂停逆回购操作 本周已累计净回笼3100亿元

央行今日发布公告称，目前银行体系流动性总量处于较高水平，可吸收央行逆回购到期、政府债券发行缴款等因素的影响，7月4日不开展逆回购操作。这已经是央行第9个交易日没有开展逆回购操作。本周以来，公开市场已累计净回笼3100亿元。

隔夜shibor报0.8440%，下跌3.30个基点；7天shibor报2.1390%，下跌0.6个基点；3个月shibor报2.6270%，下跌1.40个基点。 7月2日，DR001利率收盘0.90%，盘中最低成交价0.70%，有史以来首次低于0.72%的超额准备金利率；DR007利率收盘2.13%，低于逆回购7天利率2.55%，DR007早盘降至1.89%，创逾四年新低。

中信证券明明团队认为，隔夜利率和超额准备金利率第一次倒挂，说明数量宽松政策的传导不通畅。本轮宽松中长端利率下行缓慢的原因之一在于数量型调控政策在短端资金价格向长端传导的过程中遇到了瓶颈。当前通过降低政策利率可以“一箭三雕”：减缓政策利率与市场利率的倒挂、压低长端收益率以及降低实体融资成本。与此同时，仍需通过完善监管机制并持续推进市场化机制建设。明明团队认为10年期国债收益率将逐步向下趋近3.0%-3.4%的区间下沿。