险企发债"补血"渐成气候：半年505亿 有险企一波三折

为满足“偿二代”监管、新会计准则要求，以及寻求业务发展，保险公司积极开启增资补血之路。据北京商报记者不完全统计，年初至今，已有31家险企共计“补血”超750亿元，其中4家险企累计发行资本补充债达505亿元，约占2018年全年发债总额的85%。但不得不提的是，在增资发债过程中，有险企顺风顺水，也有险企却一波三折……

31家险企多渠道增资超750亿

北京商报记者统计发现，今年上半年，共有31家险企通过现有股东直接注资、增资扩股或发债三种方式“补血”，完成或者计划增资共计757亿元。其中，27家险企采取直接注资或增资扩股的方式，合计增资约252亿元；4家险企获得505亿元资本补充债券的发行资格。

从直接注资方式来看，增资超过10亿元的险企达到11家。其中，中邮人寿增资金额最多，达65亿元，该公司资本金分别由150亿元一跃变更至215亿元。

事实上，这家银邮系险企大手笔增资并非首次。中邮人寿成立近十年来增资七次，注册资本从5亿元增至现在215亿元，增长约42倍，其中2017年、2018年中邮人寿分别增资20亿元、50亿元。

而长安责任险、昆仑健康险、国华人寿等还通过引进新股东进行增资。

此外，发行资本补充债券也成为险企的“补血”新宠。具体来看，今年上半年，中国人寿获批发行规模资本补充债金额最高，达350亿元；平安产险、珠江人寿、百年人寿获批金额分别达100亿元、35亿元、20亿元。

事实上，自2015年监管打开险企发行资本补充债券渠道“阀门”以来，无论是发债险企数量，还是累计发债金额，整体上有较为明显的上升迹象。

对于险企发行资本补充债券的优势，中国社科院保险与经济发展研究中心秘书长王向楠表示，资本补充债比股东增资更容易和灵活。很多机构投资者出于监管要求、资本占用、风险偏好等原因，也希望能够持有资本补充债，而并不能够或不希望持有普通股。发行资本补充债对公司股权的影响更为平稳和可控。

“另外，资本补充债比次级债的股权色彩更浓，当出现约定的不利情况（触发事件）时，能够立即采取债权减计、延付等权利和实施转股。资本补充债的清偿顺序通常位于次级债之后。这使得资本补充债更能够被认可为实际资本。”王向楠补充道。

部分险企增资一波三折

并非所有保险公司“补血”都如愿以偿，个别险企在增资路上可谓一波三折，如吉祥人寿、中原农险、众诚保险、昆仑健康险等。

今年1月3日，银保监会公布了吉祥人寿增资扩股方案获批的公告，同意吉祥人寿注册资本由23亿元增加至34.63亿元，增资金额为11.63亿元。而此前，吉祥人寿已发布三次增资扩股计划。

早在去年2月，吉祥人寿启动2018年首次增资，拟增资不超过18.54亿元；2018年4月，吉祥人寿再次发布增资扩股公告，增资金额与2月一致；再到2018年9月，吉祥人寿再度发布增资方案，增资金额由18.54亿元降至11.63亿元，大股东持股占比由33.33%降至33%。

而增资一到位，效果立竿见影，2018年四季度偿付能力报告显示，综合偿付能力充足率为182.64%，核心偿付能力充足率为174.04%，远超监管红线。同时2018年四季度还实现盈利，在此之前，吉祥人寿连续4个季度不达标，连续11个季度经营亏损。吉祥人寿向北京商报记者表示，2018年四季度盈利是增资扩股等多个因素作用的结果。

此外，中原农险增资补血经历了“一波四折”。自2017年12月至今年4月，该公司已发布四份与变更注册资本相关的公告。

从发布增资计划、终止增资计划、增加发行股份及认购公司到新增股份缩水有10家公司退出。目前，中原农险的最新增资计划是拟在原11亿股股份的基础上，新增股份10.0898亿股，增资金额为11.1亿元，增资后总股本21.0898亿股，4家公司参与认购，其中北京恒荣汇彬保险代理股份有限公司为新增股东。不过，该公司在保险业协会官网披露，该增资扩股计划还有待监管批复。

内外因叠加倒逼险企“补血”

缘何险企集中“补血”？对此，某险企负责人直言，一方面，部分险企缺少资金导致偿付能力下滑，对业务发展形成掣肘成增资一大因素。另一方面，有险企虽然偿付能力充足，但考虑到业务扩张也需增资。此外，即将实施的新会计准则尤其是对大型险企的偿付能力也产生了一定影响。

例如，随着百年人寿20亿元债券的顺利发行，今年一季度，该公司综合偿付能力充足率由2018年四季度的100.15%上升为121.82%，此前百年人寿综合偿付能力自2016年二季度已持续九连降。

在增资企业中，一些再保险公司虽然偿付能力充足率远超监管红线，但依旧选择增资。上半年，德国通用再保险上海分公司、法国汉诺威再保险上海分公司、人保再保险、法国再保险北京分公司4家合计增资约22亿元。其中一家再保险公司负责人表示，由于公司一些业务还在继续发展，发展过程中需要最低资本金的支持，所以需进行增资来让公司跟上发展步伐。

另外，中国人寿获批在全国银行间债券市场公开发行10年期可赎回资本补充债券，发行规模不超过人民币350亿元。中国人寿表示，募资用途将用于补充公司资本，提高偿付能力。

对此，上海财经大学金融保险研究所所长粟芳表示，在偿二代修改之后，长期的债务也可以纳入险企附属资本，相比增加资本金，发行债券显得相对容易，因此在监管措施发生变化后，不少保险公司就倾向于发债。

此外，正在酝酿执行的新会计准则IFRS17（新保险合同准则）和IFRS9（新金融工具准则）也对险企提出更高要求。

对于新会计准则对险企带来的影响，王向楠分析称，新会计准则下，某些不能通过现金流量测试的金融工具需要计算利率风险资本，其监管对资本要求较之原来仅关注违约风险时要高。并且新会计准则从金融工具计量和保险合同计量两个方面提高了保险公司盈利状况的波动性和不可控性，通常资本不足的影响大于资本过剩的影响，所以保险公司会留出更多的资本空间。

同时，王向楠表示，“新会计准则下要求险企在确认资产时更充分地提取减值损失，所以会降低险企实施新会计准则初期的盈利状况。从相反方向看，新会计准则可能使保险公司更多投资于稳健型资产，从而会降低资本需求”。（作者：陈婷婷 李皓洁）