险企下调今年投资收益率目标 业界称非普遍现象

证券时报记者刘敬元

到了年中，一些险企发布了与关联资管公司的委托投资补充协议，在原来协议上新增资金运用的内部限制、投资目标等内容，其中就有保险公司下调此前协议中约定的年度收益率目标。比如华安保险将今年的部分委托投资收益率考核目标，从7%下调为6.2%。

证券时报记者采访获悉，收益率目标基于资金成本、收益预算、市场等因素综合而定，与公司的风险偏好相关。多数受访的保险资管人士表示，下调收益率考核目标与否要看各家公司实际情况，自家公司今年仍维持稳定。

收益率目标

从7%调至6.2%

今年以来签订资产管理补充协议的案例中，有保险资金明确了委托给关联保险资管公司的资金收益率目标下调。华安保险发布补充协议公告称，对委托给华安资产的资金目标收益率和浮动管理费等事项进行重新约定。

该公告称，今年初，根据华安保险董事会确定的公司年度财务预算对于投资收益预算的相关要求，基于2019年证券市场的分析预测及2018年委托资产余额及品种结构测算，设定2019年年化委托资产财务投资收益率目标为6.2%，这低于与华安资产2016年底签订的三年委托资管协议中7%的年度目标。

2019年，华安保险支付给管理人华安资产的浮动管理费，以年化财务目标收益率6.2%为基准，超额收益部分按比例收取。当实际收益率小于等于6.2%时，华安资产不收取浮动管理费，只收取基本管理费；当实际收益率在6.2%～8%（含8%）时，该部分超额收益按15%的比例提取浮动管理费；当实际收益率在8%以上时，该部分超额收益按30%的比例收取浮动管理费。

其他发布补充协议的保险公司，未明确提及收益目标如何调整。不过证券时报记者采访的情况显示，年度收益率目标调整并非行业普遍情况，受访的6位保险资管高层以及保险公司投资业务负责人中，有4位明确表示自己公司的收益率目标今年未做调整。

一家保险资管公司副总裁认为，华安保险纵使下调收益率目标之后，6.2%的收益率也不低，而下调也可能因为之前定的7%目标偏高。“可能是个体现象，很难说行业普遍如何。毕竟委托资管协议三年一签，之后面对的市场环境变化又太大。”

收益率目标

与诸多因素相关

记者采访了解到，保险资金受托投资收益率目标的制定，主要源自两大方面因素：一是保险公司自身，包括资金负债成本、财务盈利的需求，以及年初预算中有关于投资收益预算的内容、风险偏好等等；二是市场情况，这在最终核算绩效时会做一定参考。

一位保险资管公司总裁表示，单纯从保险公司委托给关联保险资管公司的资金投资收益率下调，不能认为保险公司整体的投资收益下调。“保险公司的投资资产，一部分委托给资管公司，还有一部分在直投部门，投向包括股权、房地产等，各类资产加总汇总计算收益率。”他表示，在委托给资管公司的这块收益率下来了，也有可能是其他资产产生了收益。

这位资管公司总裁透露，该公司受托母公司资金收益率目标也是6.2%，这些年一直没有变化。从近几年情况看，实际收益率也基本达到了这一水平。即使在去年权益市场走低的情况下，该公司也抓住了债市的良好机会实现了收益目标。

记者了解到，保险公司和保险资管公司之间的委托投资协议，有的三年一签，也有的一年一签，一旦签订后一般不会改动。

“我们每年一签，进入母公司董事会的预算，有预算收益，核算的公式相对复杂一些，有绝对收益指标，也有相对的，比如对比行业中值、类比指数等等，一般不会改动。”另一保险资管公司副总裁称。

他补充称，目标收益率的高低取决于公司的风控指引，如果公司的信用下沉比较多，收益率预期也会适当高一些。目标收益率数值没有优劣之分，是中性的，跟公司的风险偏好更为相关。