解读6月PMI：生产、新订单回落需求承压 政策保持定力

根据国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会6月30日公布的数据，中国6月官方制造业PMI为49.4%，与上月持平，连续两个月落入荣枯线以下。中国物流信息中心文韬表示，本月市场需求增势略有放缓，企业生产保持扩张，中型企业和小型企业生产经营活动增势回升，新动能发展态势较好，经济趋稳运行具备基础。东方证券首席经济学家邵宇认为，PMI下降幅度有所缓解，企业在做进一步的生产规划上相对谨慎。

从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数和供应商配送时间指数高于临界点，新订单指数、原材料库存指数和从业人员指数低于临界点。

其中，生产指数为51.3%，比上月回落0.4个百分点，位于临界点之上，表明制造业生产继续保持增长，增速放缓。供应商配送时间指数为50.2%，虽比上月回落0.7个百分点，但位于临界点之上，表明制造业原材料供应商交货时间快于上月。

国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河表示，生产指数虽比上月回落0.4个百分点，但继续保持在扩张区间。从重点行业看，高技术制造业、装备制造业和消费品行业的生产指数为55.6%、53.3%和52.2%，环比均有所上升，且分别高于制造业总体4.3、2.0和0.9个百分点。

“生产景气度呈现稳中有升，表明在当前复杂多变的经济环境下，制造业转型升级继续推进，中高端制造业和消费品制造业对经济增长的促进作用进一步增强。”赵庆河分析。

与此同时，市场订单增长动力偏弱，外贸发展环境趋紧。新订单指数为49.6%，比上月下降0.2个百分点，连续两个月处于收缩区间，表明制造业产品订货量有所减少。其中，反映外需的新出口订单指数为46.3%，低于上月0.2个百分点。

兴业证券首席宏观分析师王涵表示，生产、新订单均继续回落，显示需求较为低迷，企业生产仍相对谨慎。另外，进口方面，进口指数46.8%，比上月回落0.3个百分点，他表示，当前整体看经济内生动力仍然偏弱，进口可能仍有向下的压力。

从企业规模看，大型企业PMI为49.9%，比上月下降0.4个百分点；中、小型企业PMI为49.1%和48.3%，分别比上月回升0.3和0.5个百分点，景气度有所回升。

对于未来政策走向，兴业证券首席宏观分析师王涵认为，经济下行压力仍在，但政策保持战略定力，继续坚持改革和经济转型。从趋势上看，PMI有所企稳但仍位于收缩区间，贸易出现阶段性缓和，但整体看经济中期下行压力不改。“大方向上，改革和经济转型仍是政策重点，从央行新提法‘推动供给体系、需求体系和金融体系形成相互支持的三角框架’看，除了金供改，可以期待在供给、需求上更多的政策。”

中泰证券首席经济学家李迅雷认为，外部条件有所改善，宽财政是下半年主线。他表示，中美情况有所缓和，另外下半年美联储将开启降息周期，外需存在一定程度的改善，但全球整体经贸减速的大趋势仍然没有扭转。国内地产经济趋于降温，地产泡沫风险较大，债务处于高位，不具备强刺激的条件。“但宽财政仍有操作空间，专项债额度或再度上调，地方隐性负债置换也存在松动的空间，基建下半年有望继续加码。”