贵州茅台股价破千元，能“贪杯”吗？

金证券记者 江芬芬

昨日，A股股民见证了一个历史时刻：当天上午10点多，贵州茅台(600519)（600519）股价首次突破千元大关，高见1001元，同时成为股改以来首只千元股。但随后股价有所回落，最终报996.35元，上涨1.68%，最新总市值达1.25万亿元，位居两市第六名。

（）股价登顶

资料显示，在2000年A股股改之前，曾经有过两只千元股票，分别为真空电子和飞乐股份。真空电子曾是“老八股”的龙头，发行价就高达365元。上市后，价格突飞猛进，1992年4月14日股价突破1000元，达到了1030.10元。一个月之后的5月25日，真空电子的盘中股价最高时达到了2587.50元。后来，真空电子更名为云赛智联，最新股价在7.9元左右。

飞乐股份在1992年1月10日成为另一只千元股，同样是当年的5月25日，它的盘中股价最高达到3550元。现在，飞乐股份已经更名为中安消(600654)（ST中安），最新股价在1.8元左右。

不过，由于股改前的特殊市场环境，交易规则不完善，市场容量低，也是造成部分股票被爆炒的原因，因此当时千元股的真实价值与现在不可同日而语。从这个角度来看，贵州茅台(600519)才是真正意义上的A股首支千元股票。如果采用后复权方式，2003年9月底部至昨日高位，茅台的股价涨幅已经高达202倍。截至6月27日，贵州茅台今年累计涨幅也达到68.87%。

《金证券》记者注意到，这一幕发生在茅台分红股权登记日。6月27日，贵州茅台2018年高达182.64亿元的现金红利将进行股权登记，28日将进行现金红利发放，这也是茅台史上最高分红。

追溯以往，上市18年贵州茅台的投资回报率惊人，其仅在IPO时融资22.4亿元，但已实施了18次现金分红，累计现金分红574.6亿元。加上本次即将实施的现金分红，贵州茅台的累计分红将高达757亿元。这也得益于过去18年来贵州茅台的净利润增长了106倍，2001年上市之初贵州茅台的净利润仅为3.28亿元，而在2018年贵州茅台的净利润高达352亿元，年度复合增长率接近30%。

（）机构狂欢

1000元一股，也就是说买一手（100股）贵州茅台就要10万元，这也意味着绝大多数小散只能打开炒股软件静静地看茅台的表演。事实上，在《金证券》记者接触的圈内人士看来，茅台股价登顶固然与茅台不俗的基本面有关，也得益于机构投资者在稀缺资源中抱团躺赢的共识。

截至2019年一季度，贵州茅台股东人数共8.06万名，前十大股东持有9.734亿股，持股比例达77.53%，727家基金持有4765.72万股，占总股本3.79%，2家QFII持有1630.3万股，占总股本1.30%。Wind统计显示，当期基金、券商、外资等机构对茅台持股比例合计约为15.06%，而去年年末这一比例为13.47%。

事实上，不仅贵州茅台，昨日五粮液(000858)、山西汾酒(600809)股价同样创出新高。私募机构统计的结果也印证了整个大消费板块在过去是行业的领跑者，更是投资中的最佳赛道。同犇投资的研究结果显示，申万行业指数从2000年1月1日开始编制，2000年初至今（截至2019年6月14日），表现最好的四个申万一级行业均属于大消费板块，分别是食品饮料、医药生物、家用电器和休闲服务，涨幅依次为1238%、570%、552%和454%。进一步观察来看，申万三级子行业白酒的涨幅高达3275%，年化收益率19.8%。

同犇投资总经理兼投资总监童驯表示，大消费板块表现突出，尤其是2016年以后，是多方共振的结果。一是2015年开始社会消费品零售总额同比增速超过固定资产投资增速，消费拉动经济作用明显。二是随着沪港通、深港通推出及A股加入MSCI指数，外资不断增加对A股的配置，偏好的板块就包括食品饮料、家电和医药等。三是2016年以来市场处于震荡市，没有出现“疯牛”，防御的心态有助于更多资金流入食品饮料等板块。四是价值投资理念正获得越来越多的投资者认可，大消费板块又是价值投资的主要代表之一，因此受到市场广泛关注。五是随着消费者品牌意识的增强和收入水平的提高，掀起了消费升级浪潮，大消费行业集中度不断提升，龙头公司从中受益。

（）继续“贪杯”？

接下来的问题是，茅台固好，需要“贪杯”吗？中金公司5月8日研报表示，茅台的提价能力仍然没有完全体现，使得公司当前股价被低估。假设2020/2021年公司出厂价格提升的幅度为10%，仍然存在进一步的超预期空间。由于五粮液提价逐步被市场接受，政府监管开始放松，预计茅台2020年提价可能性较大。此外，精品茅台、陈年茅台酒的持续放量将令公司今年的业绩稳健增长15%左右，因此上调公司今明两年的盈利预测，并将目标价调至1250元。

多数券商的目标价则在千元左右。《金证券》记者注意到，太平洋证券6月13日研报表示，目前来看，二季度公司报表收入仍有望继续保持较快的增长，产品结构和平均吨价提升，盈利能力增强，净利润弹性更好。再往后看，三季度因为报表前值低基数，预计收入、利润增长情况也会比较好。全年来看，在集团营销公司销售方案最终出台前，仍然维持全年“量平价升、利润高增长”的判断，继续看好公司的中长期发展，目标价为1030元，对应2019年的PE为29倍。

德邦证券6月6日研报表示，茅台具有强大的品牌力，作为高端白酒龙头，有量价齐升的能力，丰厚的渠道利润及较高的预收款为公司提供安全边际，相对行业及海外龙头，给予一定估值溢价。公司合理估值区间为25-30倍，对应股价为847-1017元/股。川财证券5月20日研报表示，公司业绩将提升明显，给予公司29-31倍PE较为合理，对应合理股价为991-1060元。

有业内人士指出，1000元的茅台大概30倍左右市盈率，高估算不上，但也不便宜了，应该说目前的茅台价格非常合理，今后就只能靠业绩驱动股价上涨了。

不过，对于食品饮料行业，投资人士仍然不改看好之心。童驯就给出了几方面理由：其一，中国人口基数巨大，吃喝是最基本的消费；其二，该行业天生具有轻资产、高现金流、研发投入少的优势；其三，该行业持续受益于消费升级，尤其是三四线城市和农村市场的消费升级空间巨大；其四，行业集中度仍有进一步提升的空间。