维他奶遭“阻击”：内地市场业绩增速16年来首度下降

维他奶国际年报披露中国内地市场收入增速下降13个百分点后，股价连续多天下跌、市值缩水。

这可能是公司上市25年以来，遭遇的最大一次“危机”。

2003年公司进入中国内地，用10多年时间开辟即饮豆奶市场，2019财年，来自中国内地市场收入占比61.49%。

维他奶在内地市场的火爆，引来不少跟风者，2015年-2018年间，伊利股份(600887)、蒙牛乳业、维维股份(600300)及达利食品等企业，陆续进入这一领域，成为阻击维他奶国际的主要对手。

公司对内地收入增速下降提前有所预计，去年年中，公司董事会执行主席罗友礼曾对外表示，内地市场会继续增长，但增速会放缓。

内地收入增速下滑

年报披露之后，维他奶国际（00345.HK）股价连续下跌。

2019财报显示，截至2019年3月31日，公司实现收入75.26亿港元，同比增长16%，上一财年增速为21%。

其中，中国内地市场实现收入46.28亿港元，同比增长25%，同比下降近14个百分点。

公司在内地经营溢利的下滑也是如此。2019财年，公司在中国内地实现经营溢利7.2亿元，同比增长32.84%，而上一财年，这一数据是70.96%。

2019财年，中国内地市场为公司贡献收入中占比达61.49%，内地市场收入和经营溢利双双增速下滑，进入内地市场16年来尚属首次。

斑马梳理梳理发现，公司业绩增速整体放缓明显体现在下半财年。

2019下半财年，公司收入和应占溢利分别为30.78亿港元和1.78亿港元，较上年同期分别增长9.15%和-5.82%。

与此同时，公司销售费用却在上升。2019财年，公司支出“推广、销售及分销费用”21.05亿港元，同比增长21.75%。

阻击维他奶

2003年，维他奶国际进入中国内地市场时，内地尚无一款成熟的即饮豆奶产品，大多数消费者还停留在冲泡豆奶粉的阶段。

因此，维维股份（600300.SH）始终占据着固体豆奶粉市场绝大部分市场份额。

维他奶国际的利乐包装豆奶先在广东市场扎根，逐渐向北拓展。2003年，中国内地市场为维他奶国际贡献约6%的收入；2013财年，比重升至29%；3年后，中国内地首次成为公司最大市场，当年为公司贡献收入占比达到43%；2019财年升至近62%。早在2016年，公司在内地即饮豆奶市场份额已达42%。

维他奶的快速崛起几年中，“豆奶大王”维维股份正醉心于多元化，进军白酒、茶叶等行业。

维维股份与维他奶直接展开正面竞争已是2015年。当年6月，维维股份推出240毫升瓶装豆奶，尝试从豆奶粉向液态豆奶转变，2016年，又推出针对年轻消费群体的罐装豆奶。

当时，维维股份的这个举措，被看作是回归主业，打响“阻击”维他奶国际的第一枪。

豆奶行业进入门槛低，原材料易得也便宜，许多企业跟风而来。

2017年，达利食品（03799.HK）推出“豆本豆”即饮豆奶，据称当年收入接近10亿元。

2018年7月，统一企业中国（00220.HK）推出“诚实豆”即饮豆奶。

国内两大乳企也不甘寂寞，2016年，蒙牛乳业（02319.HK）推出Silk美式豆奶产品， 2017年底，伊利股份（600887.SH）在珠海宣布推出“植选”豆乳产品。

针对食品饮料巨头的阻击，维他奶国际陆续将柠檬茶、菊花茶等产品推进内地市场。

上述企业介入即饮豆奶领域后表现各异。

2018年，维维股份动植物蛋白饮料实现收入5.03亿元，同比减少5.78%，当年，公司动植物蛋白饮料板块销售量同比减少8.46%，毛利率降低2.82个百分点。

2018年，达利食品包括豆本豆在内的植物蛋白饮料和含乳饮料业务板块，实现收入27.84亿元，同比增长27%。

蒙牛乳业的豆奶产品在广告及社交媒体上相当低调，2017年，公司包括奶酪和植物奶在内的“其他业务”销售金额为5.85亿元，占比公司总收入的1%，2018年升至1.2%。

伊利股份的“植选”声势浩大，但到底卖出多少，其年报中未单独披露。

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