先导智能：海外大客户Northvolt有望获大众注资，扩产步伐坚定

根据高工锂电新闻，大众汽车正在向瑞典电池制造商Northvolt投资9亿欧元，部分款项专门用于与瑞典电池制造商的计划合资企业，另一部分直接用于Northvolt。根据协议，双方将建立一个合资电池公司，目的是用Northvolt的技术在萨尔茨吉特生产电芯，该工厂将从2020年建成，以便在2023/2024年年初启动电池生产。电池工厂一期产能将达16GWh,并在接下来的几年内增加到24GWh。与此同时，根据反托拉斯审查，大众汽车还将获得Northvolt监事会的20％股权。

※ Northvolt与大众扩产计划超过了此前与先导签订的框架协议，不排除后续追加设备采购金额：

先导与Northvolt在2019年1月正式签订战略合作框架协议，若Northvolt有采购圆柱卷绕机、组装线以及化成分容等锂电池设备，包括单台设备、整线设备或整线解决方案等，Northvolt应当向先导采购相应的锂电池设备。双方计划在未来进行约19.39亿元的业务合作，但本次框架协议仅指圆柱领域的合作，不排除后续会追加设备采购金额。

※ 2018-2019年，公司着力于三个维度的拓展，目前均卓有成效：

1）从国内向海外客户的拓展，获得特斯拉的中后段整线订单；2）从卷绕向整线的拓展：目前已经获得泰能等客户的整线订单，在激光模切、分容化成领域均进展顺利；3）从锂电业务向精密自动化平台的拓展，预计本年度3C检测+电池PACK+智能物流+光伏/电容器+燃料电池业务均可能贡献不错的订单增量。

※ 重视公司前瞻指标环比明显改善。

前瞻指标1：存货环比增速转正，在产品及原材料大幅增加。2018年，公司全年存货为24.13亿元，同比下降5.7%，而2018Q3同比下降11.9%，同比降速大幅收敛，这说明2018年下半年以来公司订单情况明显好转，Q4开始积极备货。公司存货中原材料及在产品为1.24亿元、9.21亿元，同比分别增91%、55%，预计2019年Q1将大量发货，发货额在17亿左右；前瞻指标2：预收账款环比增速转正，2018年年报预收账款为12.45亿元，环比提高3.6%，根据该数据可以计算得到2018Q4公司新增订单在23亿以上。

※ 盈利预测与投资评级：

预计公司2019-2021年归母净利润分别为10.31/13.59/16.97亿元，对应PE分别为25.82/19.59/15.69x，维持买入评级！

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