泽达易盛毛利逐年下降 研发费率8.4%仅为同行六成

成立刚满六年的新三板公司泽达易盛（天津）科技股份有限公司（以下简称“泽达易盛”，839097.OC）科创板IPO正式获上交所受理。

招股书显示，隶属国内中药生产信息化领域的泽达易盛目前业务范围已涵盖国内超8万家零售药店。此次公司拟在科创板上市，募集资金4.37亿元将全部用于拓展主业。

长江商报记者注意到，报告期内在完成收购苏州泽达和浙江金淳后，泽达易盛近两年盈利能力迅速提升。但从其毛利率表现来看，2016年至2018年，公司主业毛利率分别为59.33%、50.7%、46.99%，呈逐年下降趋势。

值得一提的是，与同行业其他公司相比，泽达易盛的研发投入力度并不算高。报告期内，公司研发费用率分别为10.29%、7.68%、8.44%，而同期同行业可比公司研发费用率均值分别达到12.51%、12.53%、14.19%，均远高于泽达易盛。

重组两家公司提振业绩

据了解，本次泽达易盛拟在上交所科创板上市，公开发行不超过2078万股新股，募集资金4.37亿元。

综合招股书及新三板挂牌披露数据，2016年至2018年，泽达易盛分别实现营业收入7219.11万、1.24亿、2.02亿，同比增长-12.8%、71.54%、63.34%；归属于母公司所有者的净利润分别为1014.44万、3294.49万、5273.77万，同比增长-50.81%、224.76%、60.08%；扣非后归母净利润分别为856.6万、2726.54万、5041.3万，同比增长-57.74%、218.3%、84.9%。

长江商报记者注意到，2016年和2017年泽达易盛分别作价2435.28万元、2亿元收购苏州泽达100%股权、浙江金淳67.5%股权，完成对两家公司的全控，业务范围分别延伸到至医药生产领域和食药的源头种植端领域。

两家公司并表后，泽达易盛整体盈利水平进一步提升。去年，苏州泽达和浙江金淳分别实现净利润741.3万、2327.4万，占公司当期归母净利润的14.7%、46%。

尽管报告期内泽达易盛盈利能力大幅提升，但从毛利率表现来看，公司整体毛利率水平却呈下降趋势。

招股书显示，2016年至2018年，公司主营业务毛利率分别为59.33%、50.70%、46.99%。同期，包括卫宁健康、创业汇康、和仁科技、浪潮软件(600756)在内同行可比上市公司主业毛利率平均值分别为49.03%、49.11%、50.24%，逐年上升。

公司认为，上述公司与公司行业细分领域均有所不同，销售对象及经营模式也不同，因此毛利率存在差异。

需要注意的是，泽达易盛还存在客户较为集中的风险。招股书显示，2016年至2018年，公司前五名客户销售收入占营业收入的比重分别为50.17%、54.91%、72.34%。其中，2017年中国电信成为公司最大客户，2018年对中国电信（浙江省公众信息、杭州天翼等）的销售额合计为8871.56万元，占比达到43.86%。

研发费用率远低于同行

研发费用方面，报告期内泽达易盛研发费用分别为742.89万元、950.57万元、1707.05万元，其中2017年及2018年研发费用的增长比例分别为27.96%、79.58%。占当期营收的比例分别为10.29%、7.68%、8.44%。

与同行业上市公司相比，报告期内同行业可比公司研发费用率平均值分别为12.51%、12.53%、14.19%，可见泽达易盛研发费用率均低于行业平均水平且差距在近两年逐渐拉大，其中去年公司研发费用率仅为行业平均的六成左右。

对此，泽达易盛认为主要原因有三点。其一，由于公司经营规模增长迅速，总体来看研发费用占主营业务收入比例并未大幅增加。其二，公司每年的研发费金额变动与公司本身的业务需求和发展战略相关联，与公司目前的业务规模相适应。此外，公司目前处于发展阶段，研发费用的投入需要考虑成本效益比。