数据显示企业不愿借长钱 5月社会融资增速回升

市场都在等待5月金融数据，期望从这面“镜子”当中窥见企业经营情况，以及经济企稳迹象。

6月12日，央行发布了5月金融数据，其中5月人民币新增信贷1.18万亿元，社融1.4万亿元，5月M2增速为8.5%，M1增速为3.4%。

“5月金融数据整体不及预期，特别是信贷数据中企业短期贷款大幅多增，而主要用于投资的企业长期贷款增量仍在收缩。” 看完央行公布的数据之后，东方金诚首席宏观分析师王青分析认为。

企业短借暂时周转

中美贸易摩擦升级的5月，企业的心态又如何呢，从信贷中可略窥一斑。

5月份人民币贷款新增1.18万亿，比上月多增1600亿，比上年同期多增300亿。不过，有分析师预估5月人民币新增贷款1.4万亿，市场普通预计也在1.2万亿左右，可见数据出来低于预期，而且企业信贷大多是短期资金，对此分析师们有点失望。

来看看5月新增人民币贷款的结构。分部门看，住户部门贷款增加6625亿元，其中，短期贷款增加1948亿元，中长期贷款增加4677亿元；非金融企业及机关团体贷款增加5224亿元，其中，短期贷款增加1209亿元，中长期贷款增加2524亿元，票据融资增加1132亿元；非银行业金融机构贷款增加58亿元。

天风证券银行业首席分析师廖志明认为，住户贷款增长较快，房贷需求保持平稳。在中小行加大零售转型之下，消费贷款渗透率上升，住户短贷有望保持较快增长。

从企业贷款的结构来看，企业短期贷款、票据融资上升，表明企业倾向于短借资金周转眼下。企业中长期贷款出现了下滑，表明企业对于未来投资仍处于谨慎。

廖志明称，企业贷款增长偏弱且短贷票据占比高，反映了当前企业信贷需求不够旺盛，在贸易摩擦及全球经济增长放缓等不确定性因素下，部分企业扩大投资动力不强；国企控制资产负债率，优质企业贷款需求偏弱。

在王青看来，5月信贷投放规模有所恢复，但结构有所弱化。主要表现为短期贷款占比明显上升，而企业中长期贷款增量出现下滑。考虑到近期中美贸易摩擦再度升级，经济前景面临的不确定性加大，这一方面影响企业投资信心，拖累企业中长期贷款需求，另一方面也导致金融机构风险偏好下降，对长期贷款的投放较为谨慎。

中美贸易摩擦升级，导致银行也会从风险角度考虑，以短期贷款冲量，从而企业中长期贷款表现不佳。

其他方面因素也会对企业信贷带来影响，廖志明认为，地方政府隐性债务控制之下，棚改贷款及融资平台贷款受影响。由于当前企业发债成本低于贷款，直接融资对信贷有替代效应。

别急：社融上去了

表内信贷的数据不太理想，那么表外加在一起，整体社会融资的数据又如何？全面来看融资情况会对当下掌握更清楚——

5月社会融资规模增量为1.4万亿元，存量同比增速10.6%。这个数据与市场预期差不多，甚至略高于一些机构的预测，比如华泰证券预测值为1.3万亿，同比增速为10.5%。

5月社融增量1.4万亿元，同比多增4466亿元。

分门别类来看看其中的增减量，就可以明白哪些融资在减少，哪些在增加，整体的融资情况如何了。

5月1.4万亿社融增量当中，其中对实体经济发放的人民币贷款增加1.19万亿元，同比多增459亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币增加191亿元，同比多增419亿元；委托贷款减少631亿元，同比少减939亿元；信托贷款减少52亿元，同比少减884亿元；未贴现的银行承兑汇票减少770亿元，同比少减971亿元；企业债券净融资476亿元，同比多858亿元；地方政府专项债券净融资1251亿元，同比多239亿元。

仔细瞧瞧这一堆数据，就明白了虽然表内信贷不及预期，但是整体融资还不错，表外融资逐步恢复了。

华泰证券宏观组认为，社融同比改善核心在于表外融资企稳明显，再次验证监管边际缓和。接下来专项债新政提出加快专项债券发行使用进度，力争当年9月底前发行完毕，且允许将专项债券作为符合条件的重大项目资本金，三季度专项债加速发行有助于社融企稳回升。

未来社融数据还将进一步回升，这是市场多方的共识。廖志明也称，预计未来两三个月专项债发行将明显放量，月均3000亿-4000亿，社融增速将进一步走高。社融增速领先名义GDP增速1-2个季度，名义GDP增速或将企稳。

央行正通过多种货币工具，以在中美贸易摩擦升级之下稳定经济，市场对此也充满期待。

王青认为，下一步着眼于稳投资、稳预期等考虑，监管层或将加大“宽信用”政策力度，在保持市场流动性整体充裕的同时，通过实施对中小银行定向降准，以及加大TMLF(定向中期借贷便利)操作规模等方式，进一步疏通货币政策传导渠道，推动流向实体经济的信贷规模增长，并重点向民营、小微企业定向滴灌。

其还称，央行接下来还可能加快推进“利率并轨”，主要目标是引导将当前较高的一般贷款利率适度下行。由此，未来央行或将从数量和价格两个纬度，加大“宽信用”政策实施力度。（肖君秀）