中信建投净利跳水：从3亿到3000万环比降91%

中信建投(601066.SH)日前发布5月财务数据。5月份中信建投营业收入6.81亿元，环比减少25.53%；净利润3141.39万元，环比减少90.92%，而就在4月份，其净利润还有3.46亿元。

实际上，这已经不是中信建投今年以来第一次业绩下滑，4月份的财务数据同样不乐观，5月8日晚间披露4月份财务数据，中信建投4月份营业收入9.14亿元，净利润3.46亿元，较3月份的8.36亿元下滑约六成。

长江商报记者发现，中信建投已经是目前披露5月业绩券商中净利润下滑最严重的公司，而其一季报也显示，中信建投投资活动产生的现金流量净额长期为负，从2018年年底的-1.517亿猛增至-14.66亿。

值得注意的是，在此前中信建投发布2018年年报后，华泰、中银和华金等曾发布给出中信建投下调评级的研报，其中，华泰证券(601688)和华金更是将其卖出。

华泰证券看空中信建投的理由是“估值远高于同梯队券商和国际投行，有下行风险”，并在研报中指出，当前中信建投PB估值已严重透支成长性预期。

5月营收净利环比双降

同花顺数据显示，5月份23家已公布数据的券商中，只有7家净利环比增加，逾三分之二的券商净利均出现了下滑，合计净利润为30.86亿元，而上个月同期这23家交出的净利润成绩单还有45.4亿元。也就是说，继4月利润腰斩之后，5月券商总净利润再度缩水三分之一。

业内人士分析称，5月走势向下，很难有特别大的期待，在内外围环境的双重夹击下，看天吃饭的券商再度面临考验。

5月以来，A股市场沪指累计下跌5.84％，而4月大盘却只下跌0.40％；此外，创业板指下挫更为明显，达8.63％，而上月跌幅为4.12％。

有业内人士感慨，3月券商业绩仍能逼近2015年牛市水平，而两个月过去，券商业绩已是“泯然众人矣”。

数据显示，5月券商净利润无一家过5亿元，不过业绩拔尖的仍是中信证券(600030)、国泰君安。而前期的强势券商如海通证券(600837)、华泰证券利润均惨遭腰斩。

值得关注的是，中信建投是最惨的一位，4月净利润仍有3.45亿元，而到了5月，净利润却仅为3141万元，在营收仍有6.8亿、同比仅降25％的情况下，净利润3141.39万元，环比减少90.92%。

被多家券商看空

中信建投发布2018年年报后，华泰、中银和华金等曾发布给出中信建投下调评级的研报，其中，华泰证券和华金更是将其卖出。华泰证券看空中信建投的理由是“估值远高于同梯队券商和国际投行，有下行风险”，并在研报中指出，当前中信建投PB估值已严重透支成长性预期。

中信建投最辉煌的时刻在2018年三季度，公司净资产居上市券商第十，营业收入第七，净利润第八，当时总市值已超过2000亿元，处于A股上市券商中第二位，显著高于其净资产、营收和净利润绝对指标和相对指标排名位置。

和高盛对比，中信建投净利润为高盛5%，但总市值约为高盛45%；另一方面，中信建投市值体量远超其与国内外可比公司水平，同时，A/H溢价372%，远超同梯队可比券商，估值严重高估。

对于华金证券将公司评级由“买入”下调至“卖出”，主要有三点原因：股价涨幅不合理性、盈利能力与估值不匹配性以及股票解禁的担忧。首先，2月中旬以来，中信建投股价快速上涨超110%，涨幅大幅超越其他上市券商。此外，互联互通、同股同权情况下公司A股价格已是H股的425%。

其次，公司ROE并不突出，尤其130亿元增发完成后，认为10%左右的长期可持续ROE支撑2.0-2.5xP/B是合理的。公司目前2018A、19EP/B达4.26x和3.49x，大幅高于可比公司，认为公司盈利能力难长期支撑目前估值。

最后，33亿股限售股（是目前流通盘8.25倍）将于6月20日解禁，届时自由流通市值较小而产生的流动性溢价将不复存在。

而中银国际下调中信建投评级的原因则主要是由于公司股价涨幅过大。

在对中信建投的估值中，公司指出，受益于2019年市场活跃度大幅提升以及行情的回暖，将中信建投2019、2020年归母净利润预测值由31亿—37亿元上调至42亿—52亿元，2021年预测净利润59亿元，公司投行业务优势显著，充分受益于资本市场改革，但前期涨幅过大，下调至中性评级。

“中信建投之所以成为券商板块的炒作龙头，有一部分原因是该股为次新股，筹码干净，拉升阻力较小，这与市场活跃有关，再加上中信建投的投行业务是券商里靠前的，在科创板出来，证券业更重视投行的情况下，中信建投自然成为了资金的首选。”一深圳不愿具名私募经理表示。

作为刚上市一年的券商，中信建投在今年以来股价表现良好，科创板投行业务居于行业前列，但近两月业绩下滑严重，又被多家同行看空，背后的原因值得深思。

“踩点”定增募资130亿元

实际上，在业绩频频跳水的情况下，中信建投高达130亿元的大额定增并没耽误。

就在今年1月21日，上中信建投披露了非公开发行A股股票预案，向不超过10名特定对象非公开发行A股股票，募资总额不超过130亿元，主要用于投向资本中介业务和投资交易业务。

中信建投于2018年6月份在上交所上市，本次再融资距离其上市时间仅隔了7个月，这也让市场认为其是“踩点”定增。

按照2017年2月17日证监会发布的《发行监管问答——关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》，上市公司申请增发、配股、非公开发行股票的，此次发行董事会决议日距离前次募集资金到位日原则上不得少于18个月。

但是，2018年11月9日，证监会发布了修订的《发行监管问答——关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》，新规作出调整，允许前次募集资金基本使用完毕或募集资金投向未发生变更且按计划投入的上市公司，申请增发、配股、非公开发行股票不受18个月融资间隔限制，但相应间隔原则上不得少于6个月。

中信建投表示，此前的A股募资全部用于补充资本金，已使用完毕。