保险资管转型困局：基础管理费难赚 绩效费难上加难

证券时报记者刘敬元邓雄鹰

在资管新规实施、金融业进一步开放的环境下，以前类息差的收入模式正转为管理费收入模式，资产管理行业普遍感觉“钱难赚了”。对于一向有着相对稳定管理资金来源的保险资管公司来说，也不例外。

证券时报记者从业内了解到，作为保险资管公司主要收入的资产管理费收入，正在面临不小的增长压力。管理费收入的两大来源——固定基础管理费、绩效管理费，均在发生变化：固定管理费率普遍下调，绩效管理费率与中长期业绩挂钩。

“基础管理费已经很难挣，会越来越薄；绩效管理费就更难挣了。”一位保险资管公司高管表示，如何在市场更具波动性、资产管理收益更加不确定的情况下，完成KPI目标，将是资管机构面临的共同难题。

资产管理费率

呈直线下降趋势

近日，中再产险和中再资管公告一项2018～2020年资产委托管理补充协议，调降了长城资产股权投资管理费率，预计这项股权投资管理费三年合计关联交易金额，将由约6900万元大幅减少至800万元。

这仅仅是保险资管行业下调基础资产管理费率的一个缩影。今年以来，多家险企与关联的保险资管机构签订了关于委托投资的补充协议，内容即包括下调资产管理费率。

证券时报记者获得的一份保险资管行业调研数据显示，自2016年以来，保险资管行业总资管规模稳步增长，但总管理费收入却基本稳定在180亿元的水平，显示单位规模管理费收入呈下降趋势。

这份调研数据显示，2016～2018年保险资管业资产管理总规模分别为13.3万亿元、14.1万亿元、15.6万亿元，但行业总管理费费收入从2016年的181.8亿元升至2017年的186.6亿元后，在2018年降至184.1亿元。近三年行业整体的单位规模管理费率分别约为1.36％。、1.33％。、1.18％。，呈下降趋势。

在保险资管公司开展的各类业务中，专户业务占比过半，系统内保险资金是收入主要贡献来源。2018年，保险资管的专户管理费收入约为100.31亿元，占54.39%，贡献最大，其中系统内保险资金贡献达73.67%；其次，另类产品和组合类产品收入贡献也较为稳定，分别为23%和14%；财务顾问收入、其他业务收入和公募基金（事业部）收入占比较低，均在5%以下。

与此同时，保险资管的各类业务管理费率水平较低，普遍低于其他资管子行业平均水平。其中，专户业务整体费率仅为0.8％。，较2017年略有下降。其余各类业务费率则有一定上升：财务顾问及公募基金业务费率均超4％。；另类产品业务费率为2.8％。，组合类产品业务费率为2％。。

由于资产管理规模和管理费率是决定管理费收入的两大主要因素，随着业务管理费率的下滑，一些保险资管公司已在面临管理费收入削减的问题。

这在去年的业绩中有体现。据证券时报记者梳理，共有12家保险资管公司披露了2018年管理费收入，合计79.74亿元，同比减少20.92%。其中，有6家出现下滑，泰康资产的管理费收入降幅达到49%，新华资产、光大永明资产、华泰资产、太平资产4家的降幅超过10%，生命保险资产的管理费收入降幅3.7%。

绩效管理费

与中长期业绩挂钩

投资管理费由固定管理费与绩效管理费组成。在保险资管人士看来，除了基础资产固定管理费率下调趋势外，管理费的另一个变化趋势也很明显——绩效管理费与中长期业绩挂钩。

近日，中华财险与中华保险集团就资产委托投资签订了新的合同，修订了原合同中关于管理费的计算方式，其中明确提到，为的是在管理费计算中引入中长期投资收益率目标，对高业绩达成进行有效激励。

具体来说，这一协议调整了原合同中的固定管理费率，同时将绩效管理费的起征标准调整为中长期投资收益率目标，并将绩效管理费的提成比例调整为分段计算模式。如果年度实际投资收益率低于或等于基准收益率，中华财险不向中华保险集团支付绩效管理费；如果年度实际收益率超过基准，则根据实际达成情况设置不同的绩效管理费率。固定管理费按季度支付，绩效管理费按年度支付。

一位大型保险资管公司高管表示，随着外资等有长期投资理念的资金更多进入中国资管市场，未来资管行业的激励模式一定会从短期走向长期。至少，像此前有券商资管机构注重短期业绩的事业部制的高激励考核机制，以后不会再有了。