“自主投资＋委外”最受险企青睐

在行业转型、监管升级、政策“松绑”等众多因素交织的背景下，保险资金运用备受关注。近日,中国保险资产管理业协会发布了“2018—2019保险资产管理业调研成果”，详细描绘出过去一年险资运用的全景图象。

配置仍以固收类为主

整体而言，截至2018年底，保险资产管理市场主体包括202家保险公司、33家保险资管机构、32家保险资管机构专业平台以及159家业外管理人。其中，保险公司和保险资产管理机构是最主要的市场参与主体。据中国保险资产管理业协会透露，此次调研正是面向这两大类机构展开，反馈率均达到94%，具有较强的样本代表性。

数据显示，2018年末，保险资产管理机构总资产管理规模达15.56万亿元，总资产管理规模增长率为10.02%。从资金来源方面看，2018年，保险资管行业管理系统内保险资金占比最高，达到77.14%，保险资管行业管理第三方保险资金、银行资金、养老金及企业年金、其他资金的占比分别为6.39%、3.53%、6.60%和6.34%。具体来看，除银行资金外，其他来源管理资金规模均较2017年有所增加。

保险公司方面，数据显示，共有163家保险公司成立了专业化的投资管理职能部门或中心，平均每家保险公司投资管理部拥有17名员工。此外，保险公司投资部门履行战略资产配置职能的比例明显上升，从2018年一季度的82%上升至2018年末的91%。与此同时，保险公司投资部门履行战术资产配置职能的比例也有较大提升，由2018年一季度的63%上升至2018年末的81%。

从资产配置角度看，2018年末，保险公司资产配置仍以固收类为主，其中债券投资占比最高，达39%。华泰证券(601688)研报此前分析称，保险资金债券投资经验丰富，随着保险资金运用余额的增加，保险资金债券投资金额仍将维持上升趋势，未来投资空间广阔。

委托资管机构是主流

目前来看，保险资管行业已基本形成了以保险机构为主、业外受托管理机构为辅的基本管理模式。保险公司投资模式包括自主投资和委托投资，委托投资包括委托关联方保险资管机构、非关联方保险资管机构、公募基金管理公司和证券（证券资管）公司。

委托保险资管机构仍是保险公司当前的主流选择。从投资规模的分布来看，在此次调研中，有72%的保险公司选择委托关联方保险资管机构，24%的保险公司选择自主投资，3%的机构选择委托业外管理人，还有1%的保险公司选择委托非关联方保险资管机构。对于规模较小的保险公司而言，成立专业化的保险资产管理公司成本较高。业内人士分析称，委外模式可以在公司投资团队配置不到位、缺少投资经验的情况下，以相对低廉的成本，实现资产配置。此外，第三方公司可在不同的市场环境下选择对应的投资团队，突破路径依赖，发挥在独特投资方向上的先发优势。

调研结果还显示，在投资模式的选择方面，保险公司投资已经形成五大格局。其中，自主投资与委外投资是保险公司选择最多的投资模式组合，调研结果显示，共有71家公司选择这类组合。此外，还有44家公司选择全部自主投资，29家公司选择全部委托模式，21家保险公司选择“自主投资+委托关联方保险资管机构”模式，20家保险公司选择“自主投资+委托关联方+委外”模式。

另外，从此次公布的调研结果来看，专户业务是保险资管机构最主要的业务模式，2018年末，专户业务管理规模较2017年增长10.17%。2018年，保险资管机构另类产品业务规模同比增长5.57%。中国保险资产管理业协会此前公布的数据显示，2018年，26家保险资管公司共注册债权投资计划和股权投资计划213项，合计注册规模4547.26亿元。

行业呈现五大趋势

此次发布的调研结果也披露了业外合作方面的情况。业外管理人是指取得受托管理保险资金资格的公募基金公司、证券及证券资管公司。2018年末，取得受托管理保险资金资格的公募基金、证券及证券资管合计120家，其中约半数已开展受托险资业务。此外，2018年末，共有39家境外管理人管理保险资金，开展境外资产配置。在业外管理人管理资产的配置结构中，债券、股票、境外资产占比位居前三位。

数据显示，保险公司投资信托合计占总投资资产的9.1%，在各类金融产品中占比最高，66%的保险公司已经投资信托产品。保险公司投资公募基金产品合计占总投资资产的5%，其中混合型基金、货币基金、债券型基金占比较高。

中国保险资产管理业协会执行副会长兼秘书长曹德云此前表示，私募股权投资是长周期性资产，与保险资金的投资理念高度契合。私募股权基金也是险资进行股权投资的重要组成部分。调研数据显示，32%的保险公司已投资私募股权基金（不含保险系私募股权基金），合计占总投资资产的1.5%，23%的保险公司已投资保险系私募股权基金，合计占总投资资产的0.4%。截至2018年末，保险公司已与206家私募基金管理人开展合作。

与银行业合作方面，2018年，银行资金购买保险资管产品4000亿元，委托专户1300亿元，保险资金运用余额中银行存款2.4万亿元，保险资金投资银行理财产品1431亿元。调研结果还透露，21家保险资管机构管理了银行资金，12家保险资管机构管理银行资金超过100亿元。

调研成果最后表示，保险资产管理行业当前呈现以下发展趋势：一是加强专业人才队伍建设；二是加强职能建设，提升资产负债管理和资产配置能力；三是加强受托管理第三方资金业务是保险资管机构的发展趋势；四是产品创设能力、养老金管理能力是保险资管机构的发展重点；五是加大委外力度是较多保险公司投资管理模式的选择方向。