金科环境净利润复合增长率超102% 应收账款和存货占总资产超六成

专注于水深度处理及污废水资源化的国家高新技术企业金科环境股份有限公司(以下简称“金科环境”)，正式向科创板发起冲击。

此次金科环境拟发行新股不超过2569万股，募集资金7.4亿元全部用于公司主业相关的项目。

招股书显示，成立已有15年的金科环境盈利能力亮眼。报告期内，公司收入和净利润复合增长率分别为55.33%、102.08%，远超过行业平均的23.01%、10.45%。

但同时，长江商报记者发现，公司也面临着大客户较为集中的风险。报告期内，金科环境前五大客户销售占比分别达到77.97%、60.71%、64.61%，占比较高。

需要注意的是，随着业务规模扩大，金科环境应收账款和存货占比提升较快，容易产生流动性风险。截至2018年末，公司应收账款和存货余额合计为3.2亿元，占期末公司流动资产和总资产的比例分别为63.33%、56.41%。

盈利能力高于行业平均值

金科环境前身为成立于2004年的金科环保，2010年更名为金科水务，2017年公司整体变更设立为股份公司。

招股书显示，金科环境是专业从事水深度处理及污废水资源化的国家高新技术企业，主营业务是依托公司自主研发的膜通用平台装备技术、膜系统应用技术、膜系统运营技术等三大核心技术，为客户提供装备及技术解决方案、运营服务以及资源化产品。

据了解，水深度处理及污废水资源化领域是水处理行业的新兴领域。公司十多年一直专注于水深度处理及污废水资源化，目前处于国内行业领先地位。

此次金科环境拟登陆上交所科创板，公开发行新股不超过2569万股，募集资金在扣除发行费用后将分别投入南堡污水零排放及资源化项目、研发中心建设项目及补充流动资金，三大项目总投资接近7.4亿元。

财务数据显示，2016年至2018年，金科环境分别实现营业收入1.67亿、2.63亿、4.02亿，归属于母公司所有者的净利润分别为1654.5万、3544.2万、6696.77万，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为1547.71万、3536.35万、6701.04万，加权平均净资产收益率分别为15.13%、23.89%、29.77%，业绩增长保持稳定。

与同行业其他上市公司相比，报告期内金科环境收入和净利润复合增长率分别为55.33%、102.08%，行业平均分别为23.01%、10.45%。此外，报告期内金科环境毛利率和净利率分别为35.93%、16.6%，而行业平均值分别为30.67%、7.56%，公司盈利能力均远高于可比公司的平均水平。

对此，金科环境认为公司自成立以来一直深耕于水深度处理和污废水资源化领域，取得了领先优势。此外，公司拥有自主研发的核心技术、创新的商业模式、团队优势、精细化管理及成本控制等竞争优势，确保公司能够获得更高的收益。

这一点也可以从公司的研发力度上体现。报告期内，公司研发费用分别为609.82万元、996.51万元、2087.22万元，占营业收入的比重分别为3.66%、3.79%、5.19%。其中，公司研发费用率去年才刚突破5%，在拟冲击科创板的企业中并不算高。但同期，包括碧水源(300070)、巴安水务(300262)、博天环境在内的可比上市公司研发费用率平均值分别为3.66%、3.79%、3.06%，金科环境研发力度也高于大部分同行业可比公司。

但需要注意的是，金科环境同时也面临着客户相对集中的风险。报告期内，公司前五大客户收入占营业收入比例分别为77.97%、60.71%、64.61%，占比较高。由于公司的大型业绩较多，单个项目处理规模和合同金额均较大，单个客户收入占当年收入比例较大的情况在未来仍会较为明显，公司面临客户信用风险。如果公司大型客户出现信用风险，将对公司当年业务、财务状况及经营业绩造成重大不利影响。

应收账款和存货占总资产六成

从资产结构来看，2016年至2018年各报告期末，公司资产总额分别为2.75亿元、3.6亿元、5.67亿元，复合增长率达43.67%。公司流动资产分别为2.33亿元、3.05亿元、5.05亿元，占资产总额的比重分别为84.7%、84.26%、89.05%，是公司资产的主要组成部分。报告期内，公司流动资产呈持续增长的趋势，主要是由于公司业绩快速增长带来货币资金、应收账款和存货的增长所致。

截至各报告期末，金科环境货币资金余额分别为5648.49万元、8005.67万元、14158.3万元，报告期内公司货币资金呈持续增长的趋势，主要是由于公司业绩增长带来公司现金流的快速增长所致。

但与大多数环保行业公司相类似，金科环境也面临着应收账款较高的问题。截至各报告期末，金科环境应收账款账面余额分别为6505.3万元、7834.83万元、14006.82万元，应收账款余额占当期营业收入的比例分别为39.03%、29.81%、34.83%。其中，公司账龄1年以上的应收账款账面余额分别为1613.2万元、1375.86万元、2847.67万元，占各期末应收账款账面余额的比重分别为24.8%、17.56%、20.33%。

对此，金科环境表示，虽然公司的客户主要为大型企业等，资金实力强、信誉较好，但是未来如果公司欠款客户的资信状况发生变化，导致付款延迟，可能存在部分货款不能及时回收的风险，进而影响公司经营性现金流入，对公司带来不利影响；此外，如果客户丧失付款能力，发生坏账损失，将会对公司利润造成负面影响。

长江商报记者注意到，由于金科环境本身具有大客户较为集中的特点，公司应收账款也相对较为集中。截至各报告期末，公司应收账款前五名单位期末余额分别为3727.13万、4271.37万、6888.94万，占比分别为57.29%、54.52%、49.18%。

此外，从应收账款坏账准备计提比例来看，金科环境对于年以内的应收账款计提比例为5%，略高于行业平均的4%，但1-2年、2-3年、3-4年、4-5年的计提比例分别为0%、20%、40%、60%，均低于行业平均的11%、28%、60%、74%。其中，同行公司万邦达(300055)和鹏鹞环保对于3-4年和4-5年应收账款均计提了100%坏账减值，而金科环境计提比例分别为40%、60%，在同行业公司中计提力度较为宽松。

对此，金科环境则认为公司的应收账款计提比例跟同行业可比公司较为接近，由于各家公司的业务结构和客户结构略有差异，因此计提比例也略有差异，是合理的。

不过，报告期内公司应收账款周转率分别达到3.67、3.67、3.68，均高于同行业平均的2.49、2.58、2.3。

此外，存货也是金科环境流动资产的重要部分。截至各报告期末，公司存货存货余额分别为8769.13万元、12378.97万元、19048.57万元，占期末总资产的比例分别为31.93%、34.17%、33.61%。但报告期内公司存货周转率分别为1.22、1.67、1.64，均大幅低于行业平均的6.64、5.77、4.86。

金科环境称，报告期内，公司存货周转率低于行业平均水平，同行业存货周转率波动范围较大，各个公司业务类型以及模式不尽相同，公司存货周转率介于行业最高水平和行业最低水平之间，符合公司自身业务特点，具有合理性。

截至2018年末，金科环境应收账款和存货余额合计为3.2亿元，占期末公司流动资产和总资产的比例分别为63.33%、56.41%。

股权结构方面，截至招股书披露日，金科环境控股股东、实控人为张慧春。张慧春为公司第一大股东，并担任公司董事长，其直接持有公司2589225万股股份，占公司股份总额的33.6%。此外，张慧春与其他17名股东结为一致行动人，合计持有公司3825万股股份，占公司股份总额的49.63%，该一致行动约定进一步巩固了张慧春的实际控制地位。

此外，公司持股5%以上股东还有利欣水务、北控中科成、和清洁水公司等三名股东，分别持有公司股份1837.5万股、1762.5万股、495.975万股，占公司总股本的23.84%、22.87%、6.44%。其中，北控中科成为北控水务集团（00371.HK）间接全资持股子公司。