扣非净利三年增长5倍 良品铺子核心竞争力在哪儿

长江商报消息●长江商报记者柴静

休闲食品头部企业良品铺子盈利能力持续提升，核心竞争力在哪儿？

预披露更新的招股书显示，去年上半年，良品铺子实现营业收入30.35亿元，净利润（归属于母公司所有者净利润，下同）1.12亿元，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者净利润（简称扣非净利润）0.95亿元，净利润、扣非净利润已接近2017年全年水平。考虑休闲食品季节性特点，预计去年扣非净利润接近2亿元，较2015年的0.32亿元增长约5倍。

A股市场上，去年，来伊份、盐津铺子等同行扣非净利润或微增、或剧降，良品铺子为何能一骑绝尘？

一休闲食品行业分析师向长江商报记者表示，综合对比同业可比上市公司，良品铺子以消费者口味、口感为中心，积极拥抱大数据等新技术，构建了从田间地头到零售终端的全程产业链监控，供应商、零售商万里挑一，线上、线下均衡发力，具备食品安全保障、品牌、渠道及供应链优势。

在良品铺子看来，转换赛道实施高端战略摆脱了同质化束缚，不仅能促进行业良性发展，公司发展前景及增长空间将十分广阔。

长江商报记者注意到，报告期（2015年至2018年6月30日），良品铺子应收账款及存货周转速度均高于同业可比上市公司，表明公司管理能力、营运效率较高。

半年净利比肩上年全年

随着各项布局不断完善优化，良品铺子优势日趋显现，盈利能力也开始释放。

根据招股书披露，报告期，良品铺子实现的营业收入分别为31.49亿元、42.89亿元、54.24亿元、30.35亿元，2016年、2017年分别较上年增长36.20%、26.46%。对应的净利润为0.45亿元、0.99亿元、1.13亿元、1.12亿元，去年上半年的净利润已经无限接近2017年全年。

一般而言，扣非净利润是衡量企业主营业务盈利能力的最重要指标指标。报告期，良品铺子扣非净利润为0.32亿元、0.67亿元、1.13亿元、0.95亿元，2016年、2017年增幅为108.22%、67.55%。

休闲食品具有十分明显的季节性特征，参照良品铺子以往四个季度以及同业可比上市公司季度经营业绩（来自2018年年报），初步预计，去年全年，良品铺子营业收入、净利润、扣非净利润仍然会有较大幅度增长。以此估算，去年，良品铺子实现的净利润、扣非净利润相较2015年大约增长4.11倍、5.2倍。

同业可比上市公司中，去年，来伊份扣非净利润为亏损0.47亿元，洽洽食品(002557)扣非净利润相对较高，达到3.29亿元，但相较2015年扣非净利润2.79亿元，三年的增幅仅为17.92%。

良品铺子经营业绩快速增长受益于渠道优势。良品铺子积极布局新零售，全渠道营销，线下“深耕华中、辐射全国”，截至去年6月末，在湖北、湖南、四川等地共开设2092家终端门店，实现了从核心商圈到社区门店多层次覆盖，并持续更新升级，不断优化消费者的消费体验。线上，公司按照“平台电商+社交电商+自营渠道”多线布局的发展原则，形成了线上渠道全覆盖。而且，公司还推进线上线下融合发展，实现线上线下均衡发展。

报告期，良品铺子线上收入占比为26.53%、33.69%、42.21%、44.85%，线上收入占比逐年上升。

从毛利率方面看，2015年至2017年，良品铺子线下毛利率为46.87%、50.43%、49.23%，与来伊份、盐津铺子毛利率水平较为接近。同期，线上毛利率为18.49%、24.70%、25.63%,略低于三只松鼠2015年、2016年毛利率水平，但随着线上销售规模扩大，毛利率逐年上升，去年上半年为27.01%。

随着毛利率上升，良品铺子的盈利能力将进一步提升。

存货周转率6.25次远超同业

盈利能力不断提升也与良品铺子的食品安全保障优势密不可分。

众所周知，食品安全大于天，吃得安全、吃得放心、吃出健康，是休闲食品企业持续盈利能力最基本、也是最大的保障。

良品铺子在招股书中表示，一直以来，公司以食品安全作为企业赖以生存和发展的生命线。目前，公司已经从基础设施、人员配置到制度机制，从各方面部署并加强产品质量控制体系建设，并通过一系列质量控制流程和检测标准，实现了贯穿于整个业务流程的产品检测制度。

据介绍，良品铺子成立了专业质量检测部门对产品实行全方位检验。目前，实施的检测涵盖了原材料甄选、生产加工、物流仓储、销售流通各个环节。

公司专业检测人员对原料进行严格挑选，防止具有食品安全隐患的产品流入，对每一批次采购产品进行严格检验。供应商每批到货商品，也由公司检验人员检验均合格后方能入库。对于入库商品，公司根据产品特点分区存放，把控仓储温度及湿度条件，对库存商品以及流通中尚未销售的产品进行临期预警，从而确保产品质量。

作为食品，商品周转速度一定程度上也反映了商品新鲜程度。

长江商报记者了解到，良品铺子在位于华中武汉市东西湖区设有总货舱，从商品入库到出库，最长库存周期不得超过12天。

整体上，良品铺子的存货周转速度也较快。招股书显示，2016年至2018年6月，公司存货周转率分别为5.19次、6.25次、4.17次，远超同业均值。2016年、2017年，同业可比上市公司平均水平3.58次、3.25次，其中，好想你(002582)、盐津铺子、洽洽食品的存货周转率均不到3次，2016年，三只松鼠也只有3.38次。

在食品安全方面，良品铺子实行全链路食品安全控制，即从原料采购、产品加工、运输、储存到终端销售，实行全覆盖监控。

根据良品铺子官网及相关统计资料，黄骅脆冬枣、荆州莲藕颇受消费者欢迎，但两款产品从原料采购、产品加工等都有着良品铺子自己异常苛刻的挑选标准。

以莲藕为例，良品铺子与种植户签订协议，对莲藕品种、种植方法等进行约定。采购时，要求莲藕直径不低于5cm、冲洗后的藕孔不能有泥、外形要光滑、平直，不能有破损，否则列为残次品，一律不收购，如此筛选一下，次品率超过10%。加工环节同样在“吹毛求疵”，如如藕斑不多于两处且总面积不超过3cm，确认合格后，24小时内将干干净净的莲藕干干送入近10万级净化级别的无菌生产车间。品检环节同样苛刻，外包装、色泽、口感以及各种化学指标等都要严格检测，一旦有一样不合格，就被列为废品。

为了提升口味、口感等，在产品研发投入方面，良品铺子颇为舍得。报告期，公司研发投入合计达1.15亿元。

率先走高端提升竞争力

休闲食品的竞争中，除了产品质量这一根本外，品牌、渠道和供应链的重要性不言而喻。在这些方面，良品铺子优势明显。

除了上文谈及渠道优势外，良品铺子还建立了现代化的供应链管理模式。

招股书显示，良品铺子制定了完善的供应商引进、评估和管理体系，对现有供应商及新增供应商进行动态管理。在供应链管理上，良品铺子供应计划中心会根据各渠道的销售历史与趋势预测，分期间对商品的销售和供应进行分解预测，制定采购计划，提升采购效率。

在仓储物流环节，公司通过将EWM物流系统与各渠道的销售系统进行全面联通，实现了在接受订单后，在就近仓库以更优方式进行订单物流交付的功能。此外，EWM系统与各物流承运商系统进行了数据共享，从而实现实时监控订单当前的状态并对订单进行时效和异常管控，进一步提升物流管理能力。

良品铺子经过对制作工艺、选材质量、运输系统等多层筛选，供应商数量已经由原来的300多家增加至495家。

较强的供应链管控能力，有效降低了采购成本。数据显示，近年来，良品铺子采购成本与营收占比不断下降，2015年，这一数据为75%，去年上半年下降至62%。而这，也是公司盈利能力提升的重要原因之一。

多年来的品牌建设，使得良品铺子早已成为家喻户晓的知名休闲食品强势品牌。

今年初，良品铺子举办“高端成果发布会”，行业内首家正式将“高端零食”定义为品牌战略和企业战略，并请知名明星吴亦凡作为形象代言人。与此同时，良品铺子推出的“拾贰经典”零食年货礼盒、端午礼盒让人耳目一新。

公开资料显示，今年春节期间，良品铺子销售额同比上升20%，其中门店销售额同比上升45%，“高端零食”战略效果显著。

良品铺子创始人、董事长杨红春多次公开阐释其高端零食品牌战略，即实现消费者对零食高品质、高颜值、高体验准则及精神层面的满足。推出高端战略既是根据消费者需求做出的选择，同时也有着避开价格战，跳出同质化竞争的考量。在其看来，走细分化差异化高端化道路，才能促进整个行业良性发展。

招股书中，良品铺子称，公司是一家通过数字化技术融合供应链管理及全渠道销售体系开展高品质休闲食品业务的品牌运营企业。

在日臻完善的供应链管控下，随着品牌运营与高品质业务发展相互融合促进，走在行业前端的良品铺子核心竞争力或将逐渐释放。