险资整体权益配比达23% 尚存万亿“加仓”空间

证券时报记者刘敬元邓雄鹰

险资权益投资比例上限拟提升，成为近期市场关注焦点。证券时报记者获悉，一季末险资整体的股票、股权等权益配比大约为23%，距离上限尚有较大空间——要达到30%上限，17万亿险资整体的权益投资仍有万亿的空间。

受访的保险资管人士称，可能仅有少数中小险企面临权益额度吃紧的问题，如果权益投资上限提高，这些机构将被“松绑”，资产配置会有更大灵活性。

额度上调

或为个别险企“松绑”

据了解，银保监会正积极研究修订保险资金投资权益类资产比例上限，拟在当前30%基础上予以进一步提升。对此，市场人士分析称，这一比例上限可能会从30%提高到40%。

整体上看，目前保险资金配置的权益比例距离上限还有一定空间。如果有权益投资比例提升的政策出来，对于个别额度紧张的中小险企可能有资金增配权益的释放效果，但对行业整体配置权益的仓位不会有大的改变。

证券时报记者获得的去年底保险资金运用数据显示，当时16.4万亿险资中，投向权益类资产比例大致为22%，包括证券投资基金5.27%、股票6.44%、长期股权投资10.41%。

今年一季度末，17万亿险资中，股票和证券投资基金配比分别为7.19%、5.19%，合计为12.38%。长期股权投资配比按11%估算的话，险资整体权益类配比为23%左右。这意味着，在现行的30%上限规定下，险资整体权益资产投资仍有万亿的增加空间。

多位受访的保险资管人士认为，目前保险资金的权益额度整体上是充足的，监管之所以有意提升权益上限，可能一部分考虑有中小险企权益配比接近上限。

如果提升险资权益配比并作为一项政策长期执行，是否会使得险资权益配比增加？在目前阶段，几乎所有受访险资投资人士对此持谨慎看法。

多位保险投资人士解释道，保险资金的配置要根据资金特性出发，期限长、规模大、偏好稳健等特点，决定了保险资金势必主要投向固定收益类资产，同时也会保持对权益有一定配比，以少量资金的风险容忍度提高来换取整体收益的提升机会。历史数据显示，权益投资具有高风险高回报特征，且年化收益高于固收资产。但是，险资不会将权益资产配置得过高。

同时，受访人士还提到，从历史和国际经验上看，保险公司权益配置比例较低。全球很少有保险机构的权益配置到40%的，实际上到30%的都很少，一些大体量的保险资金可能只有个位数的权益配比。

“国外的保险公司资产端还是以稳健为主，主要配债。”一位中小险企首席投资官称。

险资权益配置规模

不断增长

尽管受访人士普遍认为，在目前整体额度没有用满的情况下，提升额度上限对于保险资金提高权益配比作用有限，但随着保险资金体量不断增多，险资投入权益领域的规模会不断增加。

银保监会数据显示，2019年3月末，保险资金投资的“股票和证券投资基金”的规模为21126亿元，较年初增加174亿元。

历年数据也显示，不管股票市场行情好坏，保险资金投资的“股票和证券投资基金”余额都在逐年增长。从2013年7800多亿到2014年破万亿，再到2015年1.7万亿、2016年的1.78万亿、2017年1.84万亿、2018年1.92万亿，2019年以来已突破2万亿。

有险资人士表示，在市场需要的时候，各方对险资等长期机构资金入市是期待的，但保险资金有特定的资金特点和资产配置规律，权益投资是一个重要投资领域，目前仍有一定的加仓和持续投入的空间，资金也会持续投入到市场，但是这是一个长期的过程，理论上的“千亿、万亿资金入市”并不会一蹴而就。

也有人士提到，从长期来看，“权益投资比例上限提升”的政策，对推动保险资金积极参与资本市场有积极意义。尤其是随着逐步加大长期股权投资，未来保险资金对提高权益投资比例上限的需求会逐步显现。

投资股票

的资本占用偏高

对于权益额度紧张的中小险企来说，即便迎来权益上限提升的政策，它们在具体操作时也有一定的“顾虑”——投资权益资产的资本占用偏高。

记者从保险业内了解到，在目前的保险业偿付能力监管体系“偿二代”下，股票和权益类基金对资本消耗较大。在具体的资本计算过程中，基础因子是衡量业务风险的指标，基础因子越高，对应的资本要求较高，就越消耗资本：上市普通股票最低资本占用的基础因子为0.31～0.48，其中沪深主板股0.31、中小板股0.41、创业板股0.48。股票的波动还会导致最低资本占用进一步增加。

有中小险企投资负责人表示，可以说，由于股票和权益基金对保险公司资本消耗很大，很多中小保险机构受制于资本，为规避投资收益的剧烈波动，实际上会压缩权益类资产配置比例。即使是资本实力较强的险企，在考虑响应监管导向时，也会对资本等因素予以综合考虑。所以，权益投资比例上限提高的政策引导效果可能也会打折。