合纵科技短期借款超10亿三年增20倍 净利剧降六成经营现金流首现净流出

上市不足四年的合纵科技(300477)（300477.SZ）因并购标的业绩不达预期而出现上市以来业绩最大滑坡。

日前，合纵科技披露年报，2018年公司实现营业收入20.08亿元，同比减少4.83%；净利润5104.35万元，同比减少61.11%。

长江商报记者注意到，受到大客户合作规模收缩、国家新能源补贴政策调整等多方面因素影响，合纵科技2017年溢价并购的湖南雅城新材料有限公司（以下简称“湖南雅城”）业绩不达预期，成为公司自2015年上市以来首次出现业绩下滑的主要原因。

而另一方面，随着投资项目增加，但经营现金流未能满足公司“输血”需求，举债力度提升造成的财务成本压力也是公司业绩下滑的重要因素。

为了对外投资公司融资的本息偿还，在2017年完成增持计划后，近期合纵科技包括实控人、高管在内的多名重要股东相继进行减持。粗略计算，近一年来公司多名股东累计减持套现1.73亿元。目前，上述多名股东即将履行新一轮的减持计划。

多名重要股东计划减持

5月20日晚间，合纵科技披露重要股东减持预告。公司控股股东、实际控制人刘泽刚以及一致行动人韦强、张仁增、何昀计划在公告披露之日起15个交易日后的3个月内，以集中竞价或大宗交易的方式减持公司股份，拟减持数量合计不超过1650万股，即合计不超过公司总股本的2.83%。上述股东的一致行动人高星计划以集中竞价或大宗交易的方式减持本公司股份，拟减持数量为不超过186万股，即合计不超过公司总股本的0.32%。

此外，公司监事王维平也计划在自本公告之日起15个交易日后的6个月内（窗口期不减持）以集中竞价方式减持本公司股份不超过120万股。上述股东拟合计减持公司股份不超过1956万股，占公司总股本的3.36%。

以截至5月21日合纵科技收盘价8.6元/股粗略计算，上市股东拟减持部分参考市值1.68亿元。

具体来看，截至目前，刘泽刚、韦强、张仁增、何昀、高星、王维平分别持有合纵科技股份1.23亿股、6204.13万股、2879.9万股、2413.59万股、1196.58万股、654.19万股，占公司总股本的21.22%、10.66%、4.95%、4.15%、2.06%、1.12%。上述六大股东拟分别减持不超过840万股、420万股、210万股、180万股、186万股、120万股，占公司总股本的1.44%、0.72%、0.36%、0.31%、0.32%、0.21%。

值得一提的是，合纵科技指出，本次股东减持原因主要于此前个人增持合纵科技股份及投资天津市茂联科技有限公司融资的本息偿还，股东继续看好公司未来。

长江商报记者注意到，2017年7月，上述六大股东直接或者通过信托累计增持公司股份1044.02万股，占公司总股本的3.73%，增持总金额约为2.1亿元。

不过，增持计划完成两个月，上述拟减持股东之一、公司监事王维平就因个人资金需求计划减持不超过60万股股份。去年4月份，此次减持计划届满，王维平累计减持55.39万股公司股份，占公司总股本的0.1713%。

四个多月后，合纵科技再次抛出重要股东减持计划。公司控股股东刘泽刚及一致行动人韦强、张仁增、何昀、高星计划合计减持不超1746.58万股公司股份，占公司总股本的3%，拟减持原因也与本次减持原因相同。

去年12月，合纵科技董事、高管、持股比例0.28%的股东韩国良也计划减持不超过40万股，且实际也已完成顶格减持计划。

今年1月份，上述股东减持计划期满。在此期间，刘泽刚及其一致行动人累计减持公司股份17411.4万股，占公司总股本的2.9911%。

长江商报记者粗略计算，近一年半时间内，合纵科技重要股东累计减持公司股份超1836万股，套现金额达到1.73亿元。

去年营收净利双降

资料显示，合纵科技主要从事配电及控制设备制造及相关技术服务，2015年6月在创业板挂牌上市。

上市后合纵科技业绩保持平稳，但增速已有明显放缓。2015年和2016年，合纵科技分别实现营业收入9.11亿元、11.17亿元，同比增长27.61%、22.6%，净利润分别为8749.55万元、8779.37万元，同比增长16.22%、0.34%。

2017年9月，合纵科技分别作价5.32亿元、1.88亿元完成对湖南雅城新材料有限公司（以下简称“湖南雅城”）和江苏鹏创电力设计有限公司（以下简称“江苏鹏创”）100%股权收购。

随着两家公司的并表，合纵科技的盈利能力有了很大提升。2017年，公司实现营业收入21.09亿元，同比增长67.15%，净利润1.31亿元，同比增长49.5%。其中，湖南雅城和江苏鹏创自购买日起即2017年7月31日至2017年末的净利润分别达4392.36万元、984.57万元，合计5376.93万元，占上市公司当期净利润的比例超过四成。

然而好景不长，去年合纵科技业绩遭遇了上市以来的最大滑坡。年报显示，2018年公司实现营业收入20.08亿元，同比减少4.83%；净利润5104.35万，同比减少61.11%。

对此，合纵科技表示业绩降低主要有四个方面原因。其一，湖南雅城原主要客户三星SDI因自身业务调整，对于四氧化三钴的需求由直接对外采购变化为采购钴中间品后自主加工，导致湖南雅城与三星SDI的合作规模缩减；同时，受国内其他钴酸锂生产客户认证周期过长的影响，致使2018年湖南雅城的四氧化三钴产品销售情况未能达到预计水平。

其二，受2018年国家新能源补贴政策调整影响，包括子公司湖南雅城磷酸铁产品客户在内的电池材料企业均处于技术调整及对产品进行性能升级的阶段。受制于研发项目的开展需要时间，而本报告期客户采购需求大幅减少，湖南雅城的2018年磷酸铁产品销售情况亦未能达到预计水平。

此外，由于受金融市场环境影响，公司报告期内扩大投资导致财务费用大幅增长。而对于此前并购湖南雅城形成的商誉，公司也对其计提了商誉减值准备1733.71万元。

今年第一季度，合纵科技则出现了亏损。报告期内，公司实现营业收入3.33亿元，同比减少8.82%，净利润亏损1194.23万元，同比减少338.06%。

上市后经营现金流首次净流出

长江商报记者注意到，由于彼时对于湖南雅城为溢价收购，收购完成后，2017年末合纵科技商誉账面值由0增至4.23亿元，其中湖南雅城贡献商誉2.8亿元。

同时，交易对手方作出业绩承诺，湖南雅城2016年至2018年实现的净利润分别不低于3814万元、5152万元和6629万元。从完成情况来看，2016年和2018年湖南雅城分别实现扣非归母净利润3817.01万元、9100.47万元、3935.35万元，完成率分别为100.08%、176.64%、59.37%。但三年累计完成扣非净利润1.68亿元，完成率108.07%，“踩线”完成业绩承诺。

在对其计提商誉减值后，截至2018年末，合纵科技账面商誉价值4.05亿元，占期末公司总资产和净资产的比例分别为8.6%、21%。

需要注意的是，业绩下滑的同时，合纵科技现金流出现恶化。年报显示，2018年公司经营活动产生的现金流量净额为-1.82亿元，较上年下降304.04%，也是公司上市后首次出现经营现金流为净流出的情况，公司称主要系存货的增加。

日常经营活动“造血”能力下降，合纵科技债务增速明显出现提升。截至2018年末，公司负债总额合计27.4亿元，资产负债率58.54%，较上年末增加7.26个百分点。流动负债合计26.3亿元，较上年末增加6.89亿元，其中，短期借款达到10.63亿元，较上年末增长123%，较上市当年末的0.5亿元增长逾20倍。此外，一年内到期的非流动负债为0.53亿元，较上年末增长1.97倍。

截至今年一季度末，公司短期借款进一步增长至11.26亿元，流动负债合计26.29亿元。但流动资产26.76亿元，基本与流动负债持平。其中，货币资金、应收账款和存货余额分别为2.64亿元、12.6亿元、7.9亿元，占流动资产的比例分别为9.8%、47%、29%，流动性欠佳。

大力度举债下，合纵科技利息支出也是一笔不小的费用。2018年和2019年第一季度，公司财务费用分别为5293.78万元、1233.85万元，同比增长545.19%、143.34%。