业务结构引后患 珠江人寿2018退保金激增百亿

近日，珠江人寿保险股份有限公司(以下简称“珠江人寿”)连续披露2018年年报及2019年1季度偿付能力报告。蓝鲸保险注意到，截至2019年1季度末，珠江人寿综合偿付能力充足率从“红线”边缘迈回“安全区”，但最近一期风险评级仍为C级，属偿付能力不达标险企。对此，珠江人寿在接受采访时坦言，公司可持续经营能力有待进一步提升。

受益于万能险快速发展而迈入“快车道”的珠江人寿，在保险行业回归保障的趋势中，也主动转型调整，但阵痛在所难免。2018年，珠江人寿原保费收入42.16亿元，同比缩水近6成；早前回落的万能险升温，保费收入152.42亿元；退保金支出激增32倍，从2017年的4.1亿元，上升至134.89亿元，增额达130.79亿。

业内人士分析称，珠江人寿万能险保费“回暖”，或出于现金流减压考虑，也给转型调整留出过渡期，但其转型速度还需赶上来。

偿付能力迈回安全区，珠江人寿风险评级C级仍为不达标险企

2019年1季度偿付能力报告显示，珠江人寿综合偿付能力充足率从2018年4季度末的102.48%，回升至131.2%，自“红线”边缘迈回“安全区”。

根据《保险公司偿付能力管理规定(征求意见稿)》监管要求，保险公司需同时符合三项监管要求，核心偿付能力充足率不低于50%；综合偿付能力充足率不低于100%；风险综合评级在B类及以上。

2017年4季度末，珠江人寿综合偿付能力充足率从上季末的138.32%下滑至101.94%，此后一年时间，珠江人寿综合偿付能力充足率始终徘徊在100%边缘，逼近监管划线。

2019年1季度，情况得以缓解，而这也得益于珠江人寿资本补充债的成功发行。3月14日，银保监会批复同意珠江人寿在全国银行间债券市场发行35亿元的可赎回资本补充债。

“公司实际资本和最低资本同步获得改善”，珠江人寿在接受蓝鲸保险采访时表示，第一期18亿元资本补充债已成功发行，待后续17亿元债券全部发行完毕后，偿付能力状况将会获得更大的改善。

事实上，对于险企而言，偿付能力犹如“双刃剑”，若偿付能力过于充足，或表示公司发展速度较慢，资本金没有得到充分运用，如若偏低，则需警惕后续发展能力。

上海财经大学金融学院教授粟芳对蓝鲸保险称，偿付能力数据与公司内部经营管理相关联，险企的经营规模、经营步伐快慢等均有影响。若险企偿付能力相对不足，内部可开源节流，降低费用支出及规模扩张速度，外部则可通过谋求注资，提升偿付能力。

值得关注的是，尽管当前偿付能力情况得以好转，但珠江人寿最近一期的风险综合评级仍为C级，仍属偿付能力不达标险企。

“公司可持续经营能力有待进一步提升”，珠江人寿坦言称，并表示，除发行资本补充债券以外，还将通过引进战略投资者和优化业务结构等举措，继续提高偿付能力充足率。

原保费缩6成、退保金激增32倍，珠江人寿转型调整待加速

事实上，回顾过去一年，珠江人寿仍在转型调整的步调之中。

2012年9月，珠江人寿落地广州。2014年，搭上万能险“快车”的珠江人寿，规模保费快速增长，当年，原保费收入0.73亿元，万能险保费收入100.03亿元。2015年，珠江人寿万能险保费收入仍保持大幅涨势，同比倍增，达到210.08亿元，占规模保费比重的99.44%，并首次实现盈利。

2016年，随着行业回归保障本源，不少通过万能险业务突起的中小寿险公司也纷纷转型调整，并为此承受早前业务结构带来的“阵痛”，如规模保费大幅下滑、流动性承压等。

从珠江人寿近三年的保费收入来看，2016年，原保费收入大幅上涨，达到151亿元，但此后逐年递减，2018年，原保费收入从上年度的102.56亿元缩减至42.16亿元，同比“缩水”近6成。

形成对比的，则是万能险“回暖”的趋势。2017年，珠江人寿万能险业务收入从82.85亿元倍增至152.52亿元，2018年万能险业务收入152.42亿元，远超原保费收入，占规模保费的比重达到78.33%。

此外，蓝鲸保险注意到，2018年，珠江人寿退保金业务支出同比上涨32倍，从2017年的4.1亿元，上升至134.89亿元。在业内人士看来，该部分退保金，直指珠江人寿早前大规模售卖的万能险产品退保或到期。

“由于监管政策导向发生较大变化，此前部分险企隐形的现金流风险被显性化，中短存续期产品面临退保和满期给付双重压力”，一位保险业内人士对蓝鲸保险分析称，依赖新单现金流入补足给付缺口的模式难以持续。

“若万能险业务急剧下降，会导致较为严重的现金流风险”，该保险业内人士补充称，当前，珠江人寿万能险业务收入仍保持较大比重，或出于现金流方面的考虑，给转型调整留出过渡期，“整个行业都在转型调整，有快有慢，但还是要赶上来”。

“退保金居高，主要是公司之前销售的1年以上且不满3年的中短存续期产品陆续到期”，珠江人寿回应称，该部分属于计划之内的正常到期给付，已提前做好现金流安排，未对流动性产生影响。

除原保费下滑外，珠江人寿净利润也连续两年呈下降趋势，从2016年实现5.38亿元的净利润，一路下滑至2018年的1.03亿元。

对此，珠江人寿回应称，主要因整体投资环境影响，“公司将应市场适当调整，争取实现持续盈利”。

涉足养老社区拟分羹，布局稍晚珠江人寿或失先发优势

“2019年是珠江人寿战略转型的关键之年，未来三年是战略不断深化、实现长期目标的关键时点”，不难看出，珠江人寿对2019年寄予了期许。

实际上，2018年，转型调整中的珠江人寿，也铺开业务棋局。最受人瞩目的，即是对旗下五家万达广场，将原以股东借款形式给予项目开发的支持资金，转成注册资本金。对此，也曾引起行业热议，出身“地产系”的珠江人寿，是否在加码房地产投资。

具体来看，2017年，珠江人寿受让大同万达房地产、益阳万达广场、南昌西湖万达广场、崇州万达广场、平顶山万达广场5个房地产项目，2018年，股东借款转注册资本，合计新增投资11.55亿元。

蓝鲸保险注意到，目前，归属珠江人寿长期股权投资的9家企业，全数为房地产系子公司。

“公司的子公司比较多是地产企业，是在遵循保险资金稳健运作的原则下，通过综合考量项目收益情况、风险指标等因素后长期持有的”，珠江人寿表示，这一投资能为保险资金获取长期稳定的回报收益。

“鸡蛋不能放在同一个篮子里”，一位保险业内人士提醒称，险资投资需多元配置，以分散风险。

“实际上公司的投资是多元化的，包括基础设施、教育、医疗等，最近我们还投资养老社区业务，将养老社区的居住资格及所需费用与固有客户的投保情况进行挂钩”，珠江人寿介绍称。

据了解，2018年，珠江人寿在佛山打造高端养老社区，预计2019年7月投入运营，相关养老保险综合计划已正式推出市场。

“尽管养老市场是‘蓝海’，假如没有独到优势，也难打出一片新天地”，上述保险业内人士指出，养老社区期初投资大，回收周期长，运营管理费用高。此外，“保险产品+养老服务”在保险行业并非新鲜事物，包括泰康人寿、中国人寿、新华保险在内的多家寿险公司早已涉及其中，并在多地试行，某种程度而言，珠江人寿此时入局拟“分羹”，或已不具备先发优势。