三足鼎立是在“画大饼”？伊力特营收过于依赖省内

截止5月15日，18家白酒上市企业均已发布财报，除*ST皇台(7.470, 0.00, 0.00%)（维权）一家出现亏损以外，上市白酒企业净利润均呈现出增长态势。其中，贵州茅台(927.000, 40.43, 4.56%)营收为736.39亿元，同比增长26.49%，无悬念占据行业首位。

其中，素有“新疆茅台”之称的伊力特(17.660, 0.85, 5.06%)，也在近日发布了2018年报以及2019年一季报。据悉，2018年，公司实现营收21.24亿元，同比增长10.70%，实现净利4.28亿元，同比增长21.10%。2019年一季度，伊力特实现营收5.18亿元，同比增长0.09%，几乎“零增长”；实现净利1.49亿元，同比增长23.83%。同时，伊力特的主业利润也出现了萎缩态势，一季度扣非净利润近1.08亿元，降幅约为6.76%。

收入严重依赖省内与头部经销商

伊力特酒作为建设兵团自力更生的产物，可谓一出生便含着金钥匙。1956年，新疆伊力特实业股份有限公司的前身新疆伊犁酿酒总厂成立。1999年，由新疆伊犁酿酒总厂作为主发起人，联合五家法人单位以发起方式设立的上市公司。成立了一个以“伊力”牌系列白酒生产为主业，涵盖科研、食品加工、野生果综合加工、生物工程、金融证券、印务、房地产、天燃气供应、宾馆、旅游服务等产品和产业相配套的多元化现代公司制企业。

作为一家地方特色浓郁的白酒股，“伊力”牌系列白酒被誉为“新疆第一酒”，总销量中，新疆当地销量的占比颇高。

从2015年至2017年伊力特的疆内市场销售收入贡献比例分别为72.29%、78.17%和77.74%。而再从伊力特去年的年报来看，2018年，伊力特在疆内市场实现销售收入14.93亿元，疆外市场为5.48亿元，疆内和疆外的贡献比例分别为73.14%和26.86%。可见，伊力特在疆内市场销售量依然高企，公司较为依赖疆内市场的情况并未有所改变。

伊力特不光存在产品依赖特定地域市场的情况，公司年报中显示，公司的前五名客户销售额 13.97亿元，也就是说公司前五名客户撑起了伊力特一年近7成的销售额。

三足鼎立是在“画大饼”？经销商发展缓慢

年报中，伊力特虽然阐述了公司产品销售模式向经销商+直销+线上销售的模式转变的多元营销战略，但实际数据显示，目前伊力特销售收入完全依靠“代理”，没有任何直销与线上收入。值得注意的是，伊力特在2016年的年报中便有所提及，公司称“未来五年，公司将继续围绕主业做大做强，成立营销运营中心，弥补营销短板，形成以经销商、直销加线上销售为三足鼎立的销售模式及渠道”。可如今一半时间过去了，伊力特的销售渠道仍旧完全依赖于这三足中的“一足”，可见伊力特离实现“经销商+直销+线上”销售的“梦想”仍旧还很遥远。

资料来源：伊力特2016年年报

而这其中的“一足”走的也并不顺利，而目伊力特在全国仅有53家经销商，去年仅增加6家，其中疆外只增加了1家经销商。

销售与管理费用激增

伊力特销售费用较上年增加 3272.17 万元，增加比例为46.02%，其中，广告宣传促销费较上期增加1643万元；促销费用同比增加了8870.55%。

另外，伊力特的管理费用较上年增加4336.90 万元，增加比例为62.42%。

业绩增长停滞不前 1194万首次回购

伊力特于近日公告，公司于4月30日实施了首次回购，首次回购股份数量为69.17万股，占公司目前总股本的比例为0.16%，成交均价为17.27元/股，成交的最高价为17.5元/股，成交的最低价为17.11元/股，支付的总金额为1194万元。

海通策略分析师荀玉根曾表示，“股票回购能优化资本结构，提升每股收益水平，稳定股价。当公司认为市场低估其股票的真实价值时，回购股票可以向市场传递股价被低估的信息，促使市场改变对公司实际价值的评价，稳定或推升股票价格。”可是与此同时，伊力特2019年的一季度业绩却拖了“后腿”，不由得引发了投资者的担心。

从1999年起，公司归母净利逐年攀升，从上市之初的0.67亿增长到了2017年底的4.28亿，增长538.8%。然而“三十年河东，三十年河西”，公司今年的业绩也可谓“一落千丈”。曾连续高增长的伊力特2019年一季度业绩突显颓势，伊力特实现营业收入约5.18亿元，增幅仅为0.09%停滞不前，相对于去年一季度增幅8.63%而言，业绩增长明显放缓。

同时，一季度，尽管伊力特归属于上市公司股东的净利润约为1.49亿元，与2018年第一季度约为1.21亿元相比，增幅在24%左右。不过，伊力特归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润接近1.08亿元，相较于去年同期约为1.15亿元，降幅为6.76%。也就是说，2019年第一季度，伊力特的收入陷入了停滞的状态。