专家：丰富并购重组支付工具 可考虑引入并购基金

本报见习记者刘伟杰

日前，中国证监会主席易会满在中国上市公司协会2019年年会上表示，要发挥好市场无形之手的作用，完善并购重组破产重整等机制，支持优质资产注入上市公司，为上市公司提质增效，注入新鲜血液。

“近年来，上市公司并购重组占企业并购交易总额的比例持续上升，资本市场已成为我国企业并购重组的重要平台，受国家政策对并购的支持，2019年将成为并购主题大年。”民生银行(600016)研究院研究员郭晓蓓昨日在接受《证券日报》记者采访时表示。

“今年并购重组预案同比大增逾四成，如何规范有效的引入并购资金已经成为并购重组改革中关键的一步。”如是金融研究院宏观策略高级研究员葛寿净对《证券日报》记者表示。其中，民营企业作为上市公司中的主力军，近两年累计并购重组交易金额接近4万亿元，在引入并购资金的同时，公司股东必须牢牢守住底线，远离市场乱象。

针对进一步完善上市公司并购重组制度，郭晓蓓表示，要丰富并购重组支付工具，提高审核效率，鼓励私募股权基金通过参与非公开发行、协议转让、大宗交易等方式，购买上市公司股票。同时，支持发起设立主要投资于民营企业的股权投资基金、创业投资基金及债券投资基金，积极参与民营上市公司并购重组。

苏宁金融研究院高级研究员顾慧君昨日对《证券日报》记者表示，并购重组在供给侧结构性改革中，发挥着资源整合、优化过剩产能、僵尸企业出清等重大作用。为提高并购重组效率和充分发挥市场化作用，应减少行政审批，增加多元化企业融资途径参与并购重组，包括定向可转债和优先股等支付方式、并购基金和股权投资基金等并购途径。

定向可转债属于非公开定向融资工具，可用于弥补现金或股份支付的不足，具有条款设计灵活、发行程序简化、融资成本低等优势。顾慧君分析称，以赛腾股份收购菱欧科技为例，部分对价涉及定向可转债，交易双方通过协商的方式制定条款，债券利率为每年0.01%，且到期后一次性还本付息。因此，定向可转债在满足被并购方避险需求的同时，还可延迟并购方的股权稀释，对于交易双方均具有更好的弹性。

另外，引入并购基金能更好发挥市场化作用，顾慧君认为，上市公司通过并购基金的设立，可以放大自身的投资能力或锁定潜在的并购对象，能够最大限度提高并购效率与资金使用效率。而对于私募股权投资，需要具有长期的投资视野，综合评估上市公司及潜在并购对象的增长战略，通过向企业持续输入运营管理、市场等方面的战略性资源，协助企业主体优化并提升商业模式。不过，在完善并购重组机制的同时，还需要关注整体市场杠杆率。