顺灏股份推“四折”员工持股计划 定价高低影射未来升值空间

员工持股计划设立的初衷是绑定员工与公司利益，促进员工积极性，但在资本市场上却变为部分玩家套利的工具。年内怒涨超三倍的工业大麻热门股顺灏股份(002565，SZ)推出了一份令人眼馋的员工持股计划。而这份打四折的员工持股计划，约80%的股份都落入董监高的钱袋。在员工持股计划中，若管理层及其他员工愿意以更高的9折以上价格认购公司股票，更加彰显管理层对公司股价未来的升值的信心，因此高价格的员工持股计划具有一定的提振股价作用;相反则要关注上市公司后市的资本运作。

顺灏股份推员工持股计划打四折

年内怒涨超三倍的工业大麻热门股顺灏股份推出了一份令人眼馋的员工持股计划。5月5日晚间，顺灏股份披露了一份规模达3605万元的员工持股计划。这份员工持股计划的股票来源是公司去年回购的700万股。值得一提的是，顺灏股份以回购成本价，将这部分股票转让予公司董监高，转让价格仅5.15元/股。这一价格仅是顺灏股份5月6日收盘价(13.60元/股)的38%。若按照13.60元/股的价格计算，顺灏股份这部分员工持股计划的市值就已达到9520万元。

顺灏股份此前也算是精准回购：去年6月17日至9月7日，顺灏股份股价甚至不超过6元/股。然而从今年1月底开始，顺灏股份“搭乘”工业大麻的东风，股价迎来了一波凌厉涨势。

伴随着股价急速上涨，控股股东顺灏投资集团有限公司及一致行动人王丹顺势推出了减持计划。3月9日，根据预披露信息，他们拟减持股份1399万股，占公司总股本的1.973%。截至目前，顺灏投资集团有限公司及一致行动人王丹计划减持股份数量已过半。

记者注意到，顺灏股份合计14名董监高将是最大受益者，他们此次持有员工持股计划份额就达80%。其中董事长、董事王钲霖和董事、总裁郭翥均持有7.14%份额;子公司总经理刘胜贵持有份额最高，达到12.86%。

员工持股计划定价1元中来股份(300393)收关注函

低价员工持股计划向来是上市公司董监高套利的灰色地带，类似顺灏股份的情形绝不仅一家。今年3月，中来股份(300393)公告以回购均价18.3元/股，以1元/股的价格“卖”给员工，两者之间存在17.32元/股的差价。中来股份3月25日披露的员工持股计划草案堪称“阔气”。

记者注意到，此次中来股份的员工持股计划最大受益者也是董监高。 中来股份最新发布的2019年员工持股计划显示，计划将以上回购的股份用于员工持股，受让价格为1元/股，合计不超251.55万股。参与本次计划包括高管、员工在内，总计不超146人。参与计划的董监高共7人，有副总谢建军、副总兼CFO李炽、副总兼董秘张超等。7名董监高计划持股的份额占总份额的12.52%。

这样一份“阔气”的员工持股计划草案，也引发了深交所的高度关注。3月27日晚间，深交所发布《关注函》指出，中来股份需补充说明员工持股计划受让价格的确定依据及其合理性。并结合截至目前的回购股份均价、预计确认的股份支付费用、近期市场案例的折价情况等，补充披露员工持股计划受让价格远远低于回购股份均价是否有利于公司的持续发展，是否损害公司及股东利益。

按照上市公司回购的251.55万股股份计算，如果此次员工持股计划实施，将造成股东权益直接减少4352万元，明显损害了上市公司及其股东的利益。

有律所高级合伙人认为，回购资金全部来源于上市公司，而员工持股计划受让价格为1元/股，两者之间存在17.32元/股的差价，肯定是有问题的。“受让价格低于回购价的部分，不就是上市公司变相提供的财务资助吗?”

在员工持股计划中，若管理层及其他员工愿意以更高的9折以上价格认购公司股票，更加彰显管理层对公司股价未来的升值的信心，因此高价格的员工持股计划具有一定的提振股价作用;相反则要关注上市公司后市的资本运作。

高杠杆员工持股计划及其资本运作

分析认为，对于已经公布员工持股计划草案的公司，特别是运用高倍杠杆的员工持股计划对应的上市公司，持股计划锁定期内，将会出现一系列的资本运作，一方面，在员工持股计划资金到位、股份购买前，上市公司实际控制人和高管可能会联合机构股东抛售公司股份，打压股价，以保证员工持股计划以较低的价格购入上市公司股份，控制买入成本。

另一方面，在员工持股计划全额购入上市公司股份后，上市公司实际控制人、高管将通过筹划重大资产重组、产业并购、重大对外投资合作、上下游产业链整合等一系列资本市场“喜闻乐见”的高效“市值管理”(某种程度上与“操纵股价”存在异曲同工之妙)手段刺激二级市场股价的提升，并在锁定期结束后趁机出售股份，获利清仓，以保证员工持股计划的高收益。

根据证监会2012年发布的《上市公司员工持股计划管理暂行办法(公开征求意见)》，员工持股计划购买的股票设置持股期限，将每次实施计划时其所购买的股票持股期限设定为不得低于三十六个月。员工持股计划的实施、管理等各个环节，必须严厉禁止员工持股计划利用任何内幕消息进行内幕交易行为。

员工持股计划的出台目的“使上市公司员工与股东形成利益共同体，提高上市公司的凝聚力和竞争力”。愿景是好的，但玩到最后还会是预期中的那个员工持股计划吗?