“内忧外患”的来伊份全线失守：业绩承压、高管震荡、食安频发

正身处高管离职、业绩下滑泥潭的来伊份(603777.SH)，不仅未能跻身零食界“BAT”，其自身“休闲零食第一股”的光环也日渐失色。

近日，来伊份公布其2018年财报，营收微增，净利润却大幅下滑，降幅超过九成。而这已经是其净利润连续两年下滑，2017年，来伊份净利润就下滑了24.42%。

中国食品行业产业分析师朱丹蓬向蓝鲸产经记者表示，企业的业绩、利润和股价决定了企业的核心竞争力及未来发展，来伊份目前的经营状况，导致精英团队对企业信心不足，离职率攀升。该公司当务之急是要考虑如何留住精英团队，以夯实管理基础。

步子迈太大，业绩承压

从最初的“夫妻店”，到后来登陆A股市场成为“休闲零食第一股”，来伊份已经走过20个年头。2016年，上市仅一个月的来伊份，股价从人民币9元多涨到50多元，市值也一度高达100亿元。但是，跨过高峰即是低谷，2018年，上市三年的来伊份迎来了业绩最为惨淡的一年。

蓝鲸产经记者查询来伊份2018年财报获悉，该公司2018年实现营业收入约为38.91亿元，同比增幅在7%左右;归属于上市公司股东的净利润约为0.1亿元，与2017年的1.01亿元相比，降幅在90%以上。

针对净利润的大幅下降，来伊份在公告中解释称，公司所处的休闲食品行业市场前景良好，吸引了众多企业参与，目前行业竞争环境趋紧。在新的市场形势下，公司为了保持行业领先优势及未来更好更快发展，重点加强了全渠道建设、新市场布局，持续加大了信息化建设、技术投入，加大各领域高级技术管理人才引进力度，管理费用和销售费用增加导致净利润的下滑，其中管理费用同比增长27.18%，销售费用同比增长15.69%。

受各项费用增加的影响，2018年来伊份的毛利率为43.91%，但净利率只有0.26%。同时，该年度中，12.8亿元的销售费用和4.31亿元的管理费用，在营收中的占比，同比都增加了近3%。综合起来，毛利率呈下滑趋势，管理费用和销售费用又大幅增长，让本身就不赚钱的2018年利润进一步被蚕食。

而随着三只松鼠、良品铺子等电商竞品企业逐渐布局线下渠道，线下起家的来伊份市场份额也在被蚕食。没有站在零食界“BAT”队伍里的来伊份，在2017年宣布“万家灯火”计划，宣称以“直营店+加盟店”齐头并进的方式，在2022年实现一万家门店的规模，通过跑马圈地的方式夺回“阵地”。

从市场层面来看，2018年以来，来伊份大规模拓展线下，强力推行“万家灯火”计划。蓝鲸产经记者查询该公司财报信息发现，截至2018年12月31日，来伊份的连锁门店总数为2697家，同比增加237家。其中，直营门店2381家，包括新开店338家，闭店209家，新增129家;加盟门店316家，包括新开店162家，闭店54家，新增108家。

从布局上来看，该公司门店已经覆盖上海、江苏、浙江、北京、天津、安徽、江西、重庆、广东等全国20个省份、百余个大中城市。然而，布局却并不均衡，门店高度集中于江浙沪地区，其中上海门店数量多达1149家，江苏、浙江的门店数量分别为878家和203家，合计占比达82.68%。也就是说，来伊份始终没有完全意义上的走出江浙沪地区。

而三只松鼠5月5日发布的数据显示，其旗下产品“每日坚果”自2018年9月上线以来，已经累计卖出超过1亿袋，其中广东省占总体销量的11%以上，成为全国购买力最强的地区，其次才是江苏省和浙江省。

朱丹蓬对蓝鲸产经记者表示，在渠道消费结构发生变化后，来伊份没有相应的变化。从数据可以看出，来伊份主要布局在江浙沪地区，核心在上海，但是随着门店区域的不断狭窄，其消费疲劳的现象越来越严重，这对来伊份来说是致命的。

此外，除了拓展门店，来伊份2018年还以零食货架或专柜的形式，作为连锁门店终端的补充，与罗森、盒马鲜生、家乐福、王府井(600859)百货、步步高(002251)等商超便利店合作，截至2018年中，该公司新增加近17000个销售网点。同时，2018年“双11”，来伊份开始从线上引流至线下。数据显示，“双11”期间给来伊份1200家门店吸引了超过20%的新客群，部分店铺日均销售环比增长近30倍。另外，来伊份还开始布局24小时营业的“微型来伊份”，来延伸传统零售的购物时间和购物场景。

但是，步子迈太大，尤其是上述举措大举拓展线下渠道时所产生的3.51亿元门店管理费用，几乎拖垮了整个公司。

其实，2018年上半年起，来伊份的业绩下滑就已经有所凸显。半年报显示，来伊份2018年上半年实现营业收入19.93亿元，较上年同期增长11.17%;净利润实现3701万元，较上年同期下滑57.26%;若扣除非经常性损益的因素，来伊份上半年净利润仅为44.14万元，相比上年同期下降了99.42%，增收不增利情况严重。

蓝鲸产经记者致电来伊份相关负责人，但是电话一直处于无人接听状态。

食安、管理问题频现，如何重拾市场信心?

营收增长、利润暴跌，及应收账款与存货存在的问题，来伊份还引发了上交所的问询。来伊份将原因归结于扩大线上线下市场规模，而导致毛利率降低，及销售费用、管理费用增加。

基于此，上交所要求该公司披露各产品线及渠道收入结构、成本费用及毛利变化情况。

蓝鲸产经记者查询来伊份2018年半年报获悉，该公司计提了一笔来自湖北爱利食品有限公司(以下简称“湖北爱利”)的坏账，共计1927万元，计提理由为“经销商货款，预计无法收回”。

据悉，2013年-2016年期间，湖北爱利的门店数量减少、营业收入从1465万元降至182万元时，来伊份依旧向前者发货，使其对湖北爱利的应收账款余额增加至2258万元，占应收账款余额的53.53%。

值得一提的是，来伊份并未因此起诉过湖北爱利，而另一位名叫徐勇的应收客户形成的204.78万元应收账款却被来伊份业务部门多次催讨，并通过上海市公安局松江分局报案等方式催讨。

一位财经领域的业内人士对蓝鲸产经记者表示，“加盟商经营不善的情况下依旧向其供货，存在利益输送的嫌疑。”

不过，香颂资本执行董事沈萌则表达了不同的看法，他向蓝鲸产经记者指出，继续供货是为了冲高业绩、做大营收，其实是有虚假业绩的嫌疑，刺激在二级市场的价格，“不是利益输送，而是做高业绩，因为加盟商对来伊份来说，做些利益输送规模太小，带来的收益也太小。”

此外，来伊份在人才管理方面也常被诟病。2018年12月29日，该公司股东代表、监事邹晓君辞职;同一天，张潘宏也辞去了公司董事职务、董事会战略委员会委员职务，并同时辞去董事会秘书职务;2019年3月1日，冯轩天辞任运营发展系统副总裁兼上海来伊份总经理职务。

对此，有业内人士向蓝鲸产经记者分析称，短时间内多名高层辞职，或与业绩下滑有关。 据悉，冯轩天曾担任来伊份上海地区的地区总经理，该公司此前不设副总裁，公司管理的事务均由创始人郁瑞芬和施永雷夫妇负责，随着业务范围的扩大，才设立了副总裁。

除了业绩的不尽如人意和管理团队的动荡，来伊份的代工模式也导致产品品质时常“踩雷”。

据不完全统计，2012年，来伊份因为被曝光毒蜜饯事件导致上市进程停滞;2013年，被曝出牛轧糖大肠菌群超标;2015年，被发现手撕肉条菌落超标;2016年，“来伊份”脆薯薯大肠菌群超标。

根据来伊份招股书显示，2013年-2016年上半年，该公司共召回不合格产品70250公斤，不合格产品涉及到肉制品、水产品、糕点、果蔬等。2019年，来伊份力推的“网红”乳酸菌味青团产品，上市短短数月，便遭遇“当头棒喝”，被检出禁用的防腐剂脱氢乙酸。

业内人士对蓝鲸产经记者表示，国内休闲零食品牌大多依靠代工厂生产产品，随着连锁品牌的逐渐扩大及店铺数量的日益增加，企业没有过多精力建立自己的生产基地，而采用轻资产代工模式，但是长此以往，企业在产品把控方面相对会比较薄弱。

也有业内人士告诉蓝鲸产经记者，休闲零食的购买主力为80后、90后，这个群体的消费者法律、维权意识较强，因此对产品的品质要求较高，一旦产品发生品质问题，消费者会大量流失。三只松鼠向蓝鲸产经记者提供的数据显示，90后和80后是三只松鼠“每日坚果”绝对的购买主力，占比超过70%，其中购买次数最多的一位用户，在7个月内累计下单购买了255次。

朱丹蓬则指出，整个行业的竞争进入白热化，整体产品的同质化也到了新的境界，原来渠道是以线下为主，但是随着新生代的成长，来伊份在电商布局是失败的，所以跟主流消费群体越来越远。

“如何加强品控，全渠道发展是来伊份面临的重要问题，但是如何转变‘夫妻店’的思维，坚定不移的走年轻化路线，是来伊份面临的根本问题，”以上业内人士对蓝鲸产经记者坦言，稳定管理团队，完善公司治理结构也是该公司必须要考虑的，否则业绩问题也将持续施压。(蓝鲸产经王君wangjun@lanjinger.com)