4月PMI季节性回调 实体经济仍在平稳扩张

4月PMI仍然在景气区间，尤其是生产指数和新订单指数均高51%，表明制造业生产、需求仍在稳步扩张。

相比3月PMI重回景气区间的惊喜，4月PMI无疑要黯淡些。

4月30日，国家统计局发布数据，4月份中国制造业采购经理指数(PMI)为50.1%，比上月回落0.4个百分点，继续保持在扩张区间。

3月经济数据超预期，尤其是工业生产增长8.5%，4月份恐难再现如此高的增速。不过，4月PMI仍然在景气区间，尤其是生产指数和新订单指数均高51%，表明制造业生产、需求仍在稳步扩张。

中国物流信息中心主任蔡进4月30日对21世纪经济报道记者表示，PMI是个环比指数，3月基数太高，4月PMI指数属于正常调整，中国经济平稳增长、适度扩张的基本面没有变化。

企业扩张生产意愿强吗？

从构成制造业PMI的分类指数来看，5个指数均有所回落。其中，生产指数和新订单指数高于临界点，原材料库存指数、从业人员指数和供应商配送时间指数低于临界点。

4月生产、新订单指数分别为52.1%、51.4%，比上月回落0.6和0.2个百分点，但仍高于一季度均值1.1和0.8个百分点，处于近7个月以来的较高景气水平。

生产、新订单指数分别代表着当前的生产活跃度、未来的生产活动，两个指数均高于51%，处于景气区间，反映出制造业生产活动、未来需求仍在扩张。

国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河表示，4月份制造业PMI为50.1%，连续两个月位于临界点之上，仍为2018年11月以来的次高点。生产指数反映制造业生产扩张步伐有所放缓，新订单指数反映制造业市场需求总体稳定。

不过，构成PMI的5个指标中，原材料库存、从业人员指数等仍在荣枯线之下，分别录得47.2%、47.2%，较上月回落1.2、0.4个百分点。

中泰证券高级经济学家杨畅表示，4月PMI表明制造业仍处景气区间，但扩张势头小幅放缓。原材料库存、从业人员仍在收缩区间，表明企业并非扩大产能，现有产能已能满足需要。

交通银行金融研究中心高级研究员刘学智也认为，原材料库存、产成品库存指数下降，供需两端库存下降表明企业补库存意愿较弱，市场需求仍然偏弱。

企业生产意愿强不强，也有不同的分析判断。

蔡进表示，企业有了订单，先进行采购，经过物流运输之后，才会形成原材料库存。采购与原材料库存，中间会存在物流的过程。所以，原材料库存指标要与采购量结合来看，4月份采购量指标为51.1%，与新订单指标相适宜，仍然处于扩张区间。

蔡进指出，现在的供应链管理，属于“小批量、多批次、零库存”的经营方式，企业库存会随着生产变化，但变化比较小。目前，仍处在“三去一降一补”过程中，加之供应链管理模式的改变，企业不需要那么多库存。

“至于从业人员，就业问题是应该关注，这是长期趋势，并不是4月份经济运行带来的担忧。新技术对劳动力的替代确实是个趋势，原来是机器替代，现在是数据化、智能化替代。但就业存在结构性矛盾，技术含量高的工种仍然是缺人的。”蔡进表示。

拉长时间轴来看，原材料库存和从业人员这两个指数，近年来均处于荣枯线之下。

接下来经济能否企稳？

制造业PMI作为一个前瞻指标，能大致估计出当期制造业生产活动，进而推断出整体经济运行状况。4月PMI指数回落，大致可以判断工业生产增速会有所回落。

3月规模以上工业增加值同比增长8.5%，明显高于同期GDP6.4%的增速。这里存在春节因素，由于2018年春节放假较晚，部分企业到3月中下旬才复工。2018年较低的基数，放大了今年3月份的工业增长。

此外，去年三、四季度“六稳”政策陆续推出，今年开年各部门各地为了实现一季度经济平稳开局，做了很多具体工作，包括加大基建、重大项目推进力度，地方债的提前发行等。

蔡进表示，3月工业数据偏高，工业生产增速正常在7%左右，4月份增速回落属于市场正常调节，增速并不是越高越好。

蔡进认为，PMI指数反映出经济运行很协调，比如现在生产量略高于新订单量，反映出供需均衡，而原来生产量很高、新订单量很低，多是供大于求。另外，4月新出口订单、建筑业商务活动指数等，反映出口、投资需求在回升，经济内生动力在增强。

“除了春节因素，前期积极的宏观政策作用更大，政策推动市场内生增长动力的回升，这种回升有延续性。”蔡进说，4月1日增值税减税落地，加上放管服、营商环境改善等，政策红利才刚开始释放，后续经济能实现平稳增长。

刘学智表示，3月制造业PMI超预期大幅上升的主因是春节后企业生产活动明显加快，4月季节性回调，近4年都保持这样的波动特征。近期六大发电集团日均耗煤量有所减少，全国综合煤炭价格指数下降，这与天气转暖供暖耗煤减少有关，同时表明工业生产可能有所放缓。

“由于制造业PMI仍然高于荣枯线，是近半年的次高，因而不必过度担忧，在前期积极政策支持下，经济运行具有韧性。”刘学智对21世纪经济报道记者表示。

一季度GDP增长6.4%，与去年四季度持平，止住了去年逐季下跌的态势，呈现企稳迹象。4月PMI有所走弱，当期经济是否企稳，市场也有不同的判断。

民生证券首席宏观分析师解运亮指出，一季度房地产和基建仍是重要拉动力量，二三季度是这类传统动能和内生动能接力的关键时期。只有激发制造业投资、民间投资和消费的增长，中国经济才能真正实现内生企稳，预计三季度中国经济实现内生企稳。