白山科技超六成营收依赖前五大客户 综合毛利率两年降至20.5%低于同行

成立刚满四年的贵州白山云科技股份有限公司（以下简称“白山科技”），成为最新一批科创板受理企业中的“新鲜血液”。

招股书显示，虽然成立时间不长，但白山科技业绩增长迅速。不过，长江商报记者注意到，2016年至2018年，公司对于前五大客户的销售金额占比分别为57.5%、63.6%、64.95%，客户集中度较高。

另一方面，由于公司成立时间较短，盈利能力尚不稳定。报告期内，公司综合毛利率分别为26.28%、23.28%、20.53%，连续两年出现下滑且远低于同期可比公司均值。

现金流量净额三年合计3769.75万

招股书显示，白山科技是国内领先的专注于数据分发、安全和应用集成领域的云计算服务提供商。根据计世资讯发布的《2018—2019年中国CDN市场发展报告》，公司CDN（即内容分发网络服务）业务规模在2018年中国CDN市场中排名第五，前四名分别是阿里云、网宿科技(300017)、腾讯云和金山云。

长江商报记者注意到，相对于其他科创板受理公司而言，白山科技属于“新鲜血液”。据了解，白山科技前身白山有限成立于2015年4月，2018年9月，公司完成股份制改造。此次白山科技拟登陆上交所科创板，公开发行股份数量750万股，募集资金8.43亿元。

尽管成立只有四年时间，白山科技盈利能力提升迅速。2016年至2018年，白山科技分别实现营业收入2.03亿、6.2亿、10.5亿，归母净利润分别为83.42万、1796.97万、5046.7万，扣非归母净利润分别为77.24万、1717.27万、4930.64万。同期，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-4733.39万元、1611.41万元、6891.73万元，三年合计3769.75万元，占三年归母净利总和的54.4%。截至各报告期末，白山科技资产总额分别为2.5亿、5.45亿、9.49亿，归属于母公司所有者的权益分别为1.78亿、2.95亿、6.1亿，资产负债率分别为27.36%、44.77%、36.74%。

综合毛利率连续两年下滑

在云计算领域，与白山科技存在直接竞争关系的上市公司主要包括网宿科技、蓝汛控股等；非上市公司主要包括阿里云、腾讯云、金山云等；境外公司如Akamai、Limelight等。

随着行业竞争加剧，白山科技由于成立时间较短，业务规模及市场话语权与其他竞争对手相比未形成优势。这也在公司逐年下滑的毛利率中可以体现。2016年至2018年，白山科技综合毛利率分别为26.28%、23.28%、20.53%，连续两年出现下滑。同期，以创业板公司网宿科技、新三板公司帝联科技等为代表的可比公司平均毛利率分别为33.5%、32.46%、36.67%。

长江商报记者查询发现，随着业务规模不断扩大，白山科技客户集中度越发明显。2016年至2018年，白山科技来自于前五大客户的营业收入分别为1.16亿、3.94亿、6.83亿，占同期营收的比例分别为57.5%、63.6%、64.95%，客户集中度较高。

公司主要客户包括字节跳动、腾讯、小米等国内外知名企业。其中，字节跳动2016年与白山科技建立合作关系，2018年成为公司第一大客户；2018年公司来自字节跳动收入为3.75亿，占同期营业收入的35.71%。

从研发方面来看，报告期内，白山科技研发费用分别为1703.49万、5759.88万、7927.69万，研发费用率分别为8.42%、9.29%、7.54%。同期可比公司平均分别为9.9%、9.28%、9.29%。

需要注意的是，报告期各期末，公司应收账款净额分别为8009.55万元、1.77亿元、3.2亿元，占当期期末流动资产的比例分别为43.28%、47.59%、53.71%，占比较高。不仅如此，白山科技还存在商誉减值风险。据了解，2019年4月，白山科技以8000万元现金收购上海云盾100%股权，由此产生了较大金额的商誉。

需要注意的是，2018年上海云盾实现营业收入2355.88万，但净利亏864.69万。截至2018年末，上海云盾总资产1166.7万，净资产仅为547.86万。

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