88.7亿回购款已筹46亿，天安财险一项回购履约存变数，正与对手方华夏人寿沟通

26日，西水股份(600291)发布一则公告显示，子公司天安财险的一笔股权收益权回购履约存在变数，因存在资产处置资金不能足额及时到位的风险。

公告称，2019年3月份，为补充公司流动资金需求，天安财险将其持有的兴业银行(601166)约4.98亿股股票所对应的收益权转让给华夏人寿，收益权转让价款总额为87.88亿元。根据回购条款，天安财险应该在5月6日-14日之间分批将回购的股权收益权转让价款支付给华夏人寿，总额约为88.71亿元。

目前，天安财险已经通过投资资产出售回收10亿元资金，正积极与购买方洽谈；通过提前赎回金融产品回收27亿元左右，预计4月30日回款；计划出售资管计划及股权资产回款9亿元左右，并通过其他资产处置、保费收入等方式筹集资金，但是存在着交易对手不能按时足额支付资产出售款项的风险。

天安财险表示，正与华夏人寿积极沟通，一旦发生资产处置资金不能足额及时到位，双方将另行协商通过展期等其他解决方法。

88.71亿元如约回购存变数

天安财险成立于1995年，注册资本金177.64亿元。股东西水股份及三家合伙企业金奥凯达、国亚创豪、恒锦宇盛合计持有并控制50.87%股权。

2019 年3月，为补充公司流动资金需求，天安财险陆续与华夏人寿签订了《股权收益权转让及回购协议》，天安财险将其持有的兴业银行约4.98亿股股票所对应的收益权转让给华夏人寿，这笔股权收益权转让价款总额为87.88亿元。合同约定，在转让期限（即5 月上旬）届满之日，由天安财险按照约定的价格回购标的股权收益权。

这次交易并非转让资产，而是通过对设定权益的阶段性处置，得到相应的资金，实质是一种融资行为。

公告显示，华夏人寿在2019年3月5日至12日期间分四次将转让价款支付至天安财险指定账户。转让价款累积为87.88亿元。转让具体情况如下：

根据回购条款，天安财险应该在5月6日-14日之间分批将转让价款支付至华夏人寿指定账户，股权收益权转让价款总额约为88.71亿元。

西水股份表示，2019年5月上旬回购义务将逐步到期，目前天安财险正处置持有资产回收现金进行履约回购，从目前情况来看基本能够覆盖，但也存在不能按时足额回收应收款的风险。

目前，天安财险已经通过投资资产出售回收10亿元资金，正积极与购买方洽谈；通过提前赎回金融产品回收27亿元左右，预计4月30日回款；计划出售资管计划及股权资产回款9亿元左右，并通过其他资产处置、保费收入等方式筹集资金，但是存在着交易对手不能按时足额支付资产出售款项的风险。

天安财险也正与华夏人寿积极沟通，一旦发生资产处置资金不能足额及时到位，双方将另行协商通过展期等其他解决方法。

2019年2月15日至2月25日，天安财险通过大宗交易方式累计减持所持兴业银行 3.415亿股；2019 年2月27日，其通过集中竞价交易方式减持兴业银行7000万股，交易完成后，天安财险尚持有兴业银行约4.98亿股，占兴业银行总股份的2.40%。截至目前，西水股份持有兴业银行股票约1.26亿股，天安财险持有约4.98亿股，合计持有兴业银行股票约6.24亿股，占其总股份的3.002%。

2019年需兑付509.8亿元

公告称，此次交易旨在通过标的股权收益权的转让为子公司天安财险的经营增加流动资金，以融资为最终目的，不涉及兴业银行股权的转让。此次交易在一定程度上造成公司财务费用的增加，但对公司的正常生产经营不存在重大影响。

不过，记者梳理其财报和偿付能力报告发现，2017年以来，天安财险已经数次出现净现金流为负的情况。天安财险尚未发布2018年年报和2018年四季度偿付能力报告，因此目前数据主要是截至2018年三季度末的数据。

偿付能力报告显示，2018年一季度和二季度，天安财险净现金流分别为-84.02亿元和-22.51亿元。2018年三季度净现金流转正至7.7亿元。

此外，天安财险3个月内的综合流动比率下降明显，一年以内的流动综合比率一度连续两个季度在100%以下。截至2018年9月30日，天安财险3个月内的综合流动比率为117.39%，比上季度下降了68.45个百分点。报告称，主要是天安财险为满足满期给付需求，大量变现投资资产支付理财险满期给付资金所致。

偿付能力报告显示，天安财险1 年内的综合流动比率为 95.48%，说明在不考虑未标明到期日的资产变现情况下，天安财险从2018年3季度末的1年内“现有资产的预期现金流入”无法覆盖“现有负债的预期现金流出”。公司表示将加强资产配置管理，以提高资产的流动性，全力确保到期债务的及时兑付。

不过，2018年三季度偿付能力报告中，天安财险表示，在签单保费较2017年同期下降 80%和固定收益类投资资产损失本息20%的两种压力情景下，流动性覆盖率分别为 119.83%和 234.05%，公司“优质流动资产的期末账面价值”完全可以覆盖“未来一个季度的净现金流”，公司流动性无压力。

在偿付能力报告中，其数次提及流动性财务指标下降与大量变现投资资产支付理财险满期给付资金所致。券商中国梳理年报数据看到，2014年-2017年，天安财险保户储金及投资款大幅增加，但从2017年6月开始，保户储金及投资款开始减少，其中产生了巨大的保险给付需求。

天安财险理财险“保赢1号”系列产品于2013年10月通过审批，该系列投资型保险分为一年期、二年期、三年期。2014年11月18日获批延续销售一年，2016年1月8日，原保监会批复保赢1号可延续销售，销售期限自批复之日起至2016年7月5日。

年报数据显示，由于投资型保险业务增加，天安财险2014年末的保户储金及投资款从前一年的229.8万元快速升至259.26亿元， 2015年末达1266.99亿元，2016年末进一步上升95.33%至2474.82亿元。2017年末，保户储金及投资款减少至1702.49亿元，截至2018年6月末的保户储金及投资款进一步大幅降少至857.94亿元。

上交所2018年曾对西水股份下发问询函，对投资型保险产品停售后天安财险业务现状、财务状况连发7问。西水股份回复问询函时表示，2014、2015、2016年，天安财险投资型保险产品对公司利润总额的贡献分别为-4.53亿元、1.41亿元、-15.87亿元，投资型保险产品对公司整体利润贡献为负，所以，投资型保险产品停售不会给公司利润产生负面影响。并称，天安财险在变现资产释放资金，满足投资型保险产品兑付过程中，资产与负债规模同步下降，净现金流基本稳定，对主业经营影响不大。随着理财险的逐步兑付，未来偿付能力将进一步上升。

根据该公司披露的数据，天安财险在2018年-2020存在1702亿元的到期保户储金投资款，2018年兑付额（含息）1235亿元，2019年和2020年兑付额（含息）分别为509.8亿元、16.45亿元。

应该说，相较前几年，天安财险2019年保户储金及投资款到期给付压力并不算最大，但压力仍然不小。天安财险此番转让兴业银行股权是否为支付理财险满期给付资金所致，尚不得而知。目前令市场关注的是，天安财险能否在期限内筹集约88.7亿元顺利完成收益权回购，还是需要双方另行协商通过展期等其他解决方法解决此燃眉之急，尚待继续关注。

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