飞天酒“削藩”之后， 茅台又砍系列酒经销商

贵州茅台(600519)（600519.SH）对经销商的清理，不仅仅局限于主力产品茅台(600519)飞天酒，还扩散至酱香系列酒。

4月24日晚间，茅台在发布的一季报显示，为进一步优化营销网络布局，提升经销商整体实力，公司对部分酱香系列酒经销商进行了清理和淘汰，报告期内减少酱香系列酒经销商494家。去年一季度，系列酒经销商数量还处在增加态势。

今年一季度，系列酒实现营业收入21.32亿元，同比增长26.29%；系列酒收入占茅台总营业收入比例为9.85%，较2018年提升了0.18个百分点。

为减少对茅台酒的依赖，茅台在大力培育系列酒发展，以此作为新的增长点。在去年茅台的一次临时股东大会上，公司董事长李保芳曾指出，系列酒还存在市场基础不牢、管理跟不上、品牌塑造和动销力度不大等问题。当时，他也表示，2019年，系列酒不仅不再发展新的经销商，还要实施优胜劣汰，业绩不好的经销商要退出。如今来看，茅台对系列酒渠道的“动刀”，亦在逐步落实。

回到主力产品茅台飞天酒这边，今年一季度实现营业收入194.98亿元，同比增长23.67%。而飞天酒的“削藩”之战还在持续。继2018年“砍掉”了437家经销商外，今年一季度又再度减少了39家。

伴随着经销商的清理，茅台意在打造自身的直销渠道。据2018年底经销商大会上，公司方面所宣布的，飞天酒在经销商渠道的投放量维持1.7万吨，增量用于扩展直销渠道占比等。

茅台扩展直销渠道，有利于增厚公司利润。但由于还在起步阶段，对一季度公司业绩贡献尚不明显。季报显示，今年一季度，公司整体直销收入10.92亿元，对比去年同期反而下滑了约3亿元。

今年一季度，茅台实现营业收入216.44亿元，同比增长23.92%；归属于上市公司股东的净利润112.21亿元，同比增长31.391%，这样的增速符合公司此前的预告。

此前，市场推测，今年茅台一季报业绩增长的动力之一或来源于预收款确认带来报表收入增长。从目前发布的一季报来看，该推测得到了一定的验证。截至今年一季度末，公司预收款项达113.85亿元，较去年四季度环比减少了21.92亿元。

而茅台未来的业绩看点依旧在于直销渠道的发挥能力。这对于向来主要依赖大商销售体制的茅台来说，要做这样的转变，实质并不容易。

在过去的一季度，茅台二级市场上的股价仍一路攀高，累计增幅达到45%。一季度报表显示，前十大股东中，选择继续加仓的是香港中央结算有限公司以及GICPRIVATELIMITED，分别增持了2083.28万股和13.52万股，减仓的则是工商-上证50交易型开放式指数证券投资基金，减持了110.79万股。