A股7上市险企1季度揽9342亿保费，券商：双利好估值有望继续提升

随着中国平安(601318)(601318.SH)披露1季度保费数据，至此，A股7家上市险企1季度成绩单全数交齐。蓝鲸保险统计发现，2019年1季度，7家上市险企揽下9341.74亿元的保费收入，同比增幅8.87%。寿险公司方面，中国人寿(601628.SH)1季度保费收入2724亿元，同比上涨11.91%，保费收入及增速双双领先。财险公司方面，人保财险1季度保费收入1254.63亿元，同比增速18.29%。

值得关注的是，目前，财险“老三家”车险业务占保费比重均有所下滑。业内专家对蓝鲸保险分析称，这是大型财险公司调整业务结构，发力非车险业务的必然趋势。二级市场方面，2019年年初至今，7支保险股纷纷跑赢大盘。券商分析称，目前，险企负债端总保费及新单持续改善，资产端收益率积极向好，在资产负债两端双利好刺激下，保险股估值有望继续提升。

中国人寿保费涨幅双双领跑，国华人寿保费增速拉后腿

蓝鲸保险梳理发现，2019年1季度，上市险企寿险业务累计实现保费收入6819.66亿元，同比2018年1季度的6384.49亿元，上涨6.82%。

细化来看，中国人寿、平安人寿分别揽下2724亿元、1958亿元的保险业务收入，同比保费增速分别为11.91%、7.37%;新华保险(601336.SH)1季度保费收入431.69亿元，同比涨幅达9.47%;太保寿险保费收入928.52亿元，同比上涨3.95%;人保寿险保费收入586.61亿元，同比上涨3.33个百分点。

值得关注的是，国华人寿保费收入从2018年1季度的271.59亿元，下降至2019年1季度的190.84亿元，缩水29.73%，是唯一一家保费收入同比缩减的寿险公司。

“2019年1季度，中国人寿保费增速优于同业，主要是因2018年1季度保费收入基数较低，开门红准备时间长于同业，以及主打的定价年金产品销售情况高于市场预期”，中银国际证券分析师王维逸分析称。

在王维逸看来，新华保险保费增速则主要得益于保障型业务占比显著提升，主推的心脑血管附加险打开新领域，具有较强的可比优势。

再来看两家专业健康险公司的表现。2019年1季度，人保健康、平安健康分别实现91.08亿元、15.5亿元的保费收入，同比上涨25.37%、78.57%。

“健康险业务发展得相对较快”，中央财经大学保险学院教授郝演苏对蓝鲸保险分析称，但也存在“畸形”。

“很多互联网平台销售的健康险产品都是自动续费，无形中做成长期业务，目前主要客户群体都是80后、90后，假定监管不制定政策，20年后消费人群进入老年化，若健康险无法续保，将出现较大的社会问题”。在郝演苏看来，监管层应针对这一现象进行约束，包括专业健康险公司在内的险企，无论是一年期还是多年期业务，只要允许客户自动续保，即视为长期保险业务，保护消费者权益。

财险“老三家”车险业务占比下滑，专家：调结构必然趋势

再来看财险公司方面，人保财险、平安财险、太保财险以及借壳西水股份(600291)(600291.SH)上市的天安财险，在2019年1季度累计实现保费收入2338.51亿元，同比上涨14.08个百分点。

具体来看各公司表现，人保财险1季度保费收入1254.63亿元，同比上涨18.29%，保费规模以及增速双双领先。太保财险保费收入351.48亿元，同比增速12.32%;平安财险保费收入692.2亿元，同比上涨9.50%;天安财险保费收入下行，缩减至40.2亿元，同比下降8.84%。

值得关注的是，近两年来，财险“老三家”车险业务占比均呈下滑趋势。

以人保财险为例，2017年，人保财险车险业务收入占比71.15%，2018年占比下降至66.6%，2019年1季度进一步缩减为50.9%，非车险业务中，信用保证保险、意外伤害及健康险发展较快。

平安财险及太保财险，2018年车险业务占比分别从2017年度的78.94%、78.2%下降至73.46%、74.68%，最新数据显示，2019年1季度末，平安财险车险业务占比下滑至69.1%。

事实上，这也是应对新车销量下滑，商业车费率改革带来的费率下降，所主动进行的调整。人保财险2019年的发展战略和经营计划中，即包括在巩固车险、政策性业务发展的同时，着力加大非车险发展力度。

“车险业务占比下滑是必然趋势”，郝演苏给出看法，其指出，目前车险业务占财险行业近8成比重，包括企财险、责任保险等高精尖业务发展有所不足，应当逐步提升占比，实现财险行业的可持续发展。

“大公司有前瞻性”，郝演苏补充称，在自动驾驶、智能驾驶加速发展的背景下，大型财险公司也在主动调整业务结构，发力非车险业务，进行转型。

“非车业务占比持续提升，车险增速趋势放缓背景下，非车业务将成为增长亮点”，申万宏源(000166)证券给出相似预判。

7支保险股均跑赢大盘，券商：资产负债端向好估值有望继续提升

再来看二级市场表现。受市场回暖及大盘带动效应影响，2019年以来，保险板块表现亮眼。

对比来看，截至4月18日，上证指数报收3250.20点，区间涨幅30.33% ，保险板块报收 1762.76点，区间涨幅50.26%，增幅明显高于大盘。

个股方面，由于基数较小，中国人保(601319.SH)涨幅最为可观，在经历2月中旬至3月上旬的持续上涨后，目前步入调整阶段，4月18日报收9.5元/股，开年至今区间涨幅76.58%，将近8成。

2019年以来，中国平安股价一路上行，从1月初的56.1元/股持续上涨，4月18日报收84.3元/股，并于4月17日，创下85.35元的年内新高，区间涨幅50.27%。

新华保险、西水股份、中国人寿的区间增幅也将近5成，分别报收62.91元/股、15.24元/股、30.09元/股，区间涨幅48.93%、48.1%、47.57%。

天茂集团(000627.SZ)、中国太保(601601.SH)随后，区间涨幅分别达到37.43%、34.96%。整体来看，7支保险股纷纷跑赢大盘。

“目前，险企负债端总保费及新单持续改善，资产端收益率积极向好，3月社会融资数据大超预期，对后期长端利率上行有所推动，市场打消对低利率的担忧”，平安证券分析称，“资产负债两端持续向好，保险股估值有望继续提升”。

“展望全年，银行理财等替代性产品收益率逐步下行，股市向好提升分红、万能型产品吸引力，但一定程度上分流部分资金，并对继续率产生一定压力”，申万宏源证券分析称，但随着居民可支配收入增速回暖，保障型产品供需结构有望继续向好，“看好对新单的量价贡献”。

“资产端底部反转，投资收益或将持续超预期”，申万宏源证券指出，经济数据全面回暖，目前10年期国债到期收益率回升至3.1%，“远超去年末市场的悲观预期”，权益市场收益持续上行，险企投资端也有望缓压。（蓝鲸保险 刘倍男 liubeinan@lanjinger.com）