爱美客再冲IPO：综合毛利率连续3年超85%

玻尿酸生产商爱美客技术发展股份有限公司（简称“爱美客”）IPO终止审查后二度冲刺上市，掀开了医美行业的暴利面纱：综合毛利率连续3年超过85%，单一产品最高毛利率达到98.23%。

长江商报记者发现，在超高毛利率之下，数据显示，2016年至2018年，爱美客的净利率分别仅为37.74%、34.49%和36.88%，大量利润被销售费用、管理费用等侵蚀。

同时，根据爱美客公布的招股书，其产品结构较为单一。该公司营业收入和毛利主要来自爱芙莱、宝尼达、嗨体等注射类透明质酸钠相关产品的销售，占主营业务收入比例报告期内均超过95%。

另据招股书披露，2016年8月才成立的上海康汝医疗器械有限公司（简称“上海康汝”）2017年即成为爱美客第二大客户，2018年进一步跃升第一大客户之位。

产品毛利率最高达98.23%

根据招股书，爱美客主营生物医用材料的研发和转化。2016年至2018年，爱美客分别实现营业收入1.41亿元、2.22亿元以及3.21亿元，归母净利润0.53亿元、0.82亿元、1.25亿元，呈逐年递增趋势。

值得一提的是，从销售费用来看，2016年至2018年，爱美客的会议费分别为243.79万元、553.04万元和809.05万元，2017年较2016年上升126.85%，2018年较2017年上升46.29%。同时，报告期内，公司的销售促进费分别为169.42万元、383.66万元及607.92万元，同样增长明显。

同时，据招股书披露，爱美客此次IPO计划募集资金3.91亿元，有1.5亿元用于营销网络建设项目。其中1218.40万元用于活动推广费，609.20万元用于品牌学术推广，365.50万元用于培训会议推广，243.70万元用于线上培训和推广。

爱美客计划用2年时间实施以上项目，也就是说，如果各个子项目同时推进，平均每年用于培训和市场推广的项目金额为1218.4万元。事实上，医疗类企业的会议费、市场推广费等一直广受关注，也是证监会发审委会议关注的焦点。

另外，爱美客产品结构单一，其营业收入和毛利主要来自爱芙莱、宝尼达、嗨体等注射类透明质酸钠相关产品的销售，上述产品销售收入占主营业务收入比例报告期内均超过95%。

招股书中，2016年至2018年，公司综合毛利率分别为87.19%、86.15%和89.34%，始终保持在较高水平。从具体产品来看，宝尼达上述三年的毛利率均超98%，其中2016年更是达到98.23%；逸美则分别为87.80%、92.86%、95.91%；而爱芙莱毛利率分别为85.96%、84.24%、87.09%。

从2018年来看，爱美客主营的“爱芙莱”、“宝尼达”、“逸美”三款产品的销售单价分别为368.01元、2316.32元和1009.85元，而生产玻尿酸的主要原材料，透明质酸钠、预灌封注射器、一次性无菌注射针头的采购价格仅为138.96(元/克)、4.70(元/支)和2.81(元/个)。

记者查阅多家新三板医美公司财报发现，高毛利率是行业普遍现象。以华韩整形为例，公司2018年年报显示，2018年毛利率达到51.35%，丽都整形2018年业绩快报显示，2018年的毛利率为51.26%。

在超高毛利率之下，数据显示，报告期内爱美客的净利率分别为37.74%、34.49%和36.88%%。大量利润被销售费用、管理费用等侵蚀。

大客户、供应商存疑

招股书显示，上海康汝成立时间较短便跻身爱美客大客户行列，记者查询工商信息了解到，上海康汝成立于2016年8月，2017年即成为爱美客第二大客户，当年销售金额达762.74万元；2018年跃升爱美客第一大客户，销售金额达1200.47万元。

另据招股书，爱美客2016年的第三大供应商为华熙福瑞达生物医药有限公司，当期，爱美客向华熙福瑞达生物医药有限公司的采购金额为384.62万元，占同期采购总金额的20.36%。

据了解，华熙福瑞达生物医药有限公司是华熙生物的子公司。根据山东证监局近日披露，当前华熙生物正在接受华泰联合的上市辅导，欲在科创板上市。华熙生物是火爆的故宫口红的合作商，也是全球最大的透明质酸原料生产商之一。这家公司曾于2008年登陆港股，但于2017年6月中旬公告退市计划。

对于拟IPO企业，证监会一直将持续盈利能力作为重点考核的因素之一。其中，向竞争对手采购又是影响企业持续盈利能力的因素之一。

根据爱美客此前公布的招股书，2014年至2016年，爱美客向华熙福瑞达生物医药有限公司采购的金额和占比呈现逐年上涨，在一定程度上令公司的持续盈利能力受到多方面质疑。最新招股书中，爱美客表示，自2016年度起，公司出于产品性能、价格等因素的考虑，在不同的合格供应商之间分散采购，在原材料质量可靠的前提下争取更优惠的供货条件，不存在对单一供应商的重大依赖。

责编：ZB